Contanti più economici, rischio più elevato mentre un tasso chiave di finanziamento negli Stati Uniti crolla improvvisamente

Il Secured Overnight Financing Rate (SOFR) è appena precipitato. Per la maggior parte delle persone al di fuori dei circoli finanziari, questo non significa assolutamente nulla. Per i mercati, invece, è un evento sismico.

Prendere in prestito denaro overnight nei mercati statunitensi è improvvisamente diventato molto più economico. E nell’infrastruttura del sistema finanziario globale, questo equivale a qualcuno che apre un po’ di più le chiuse.

Un SOFR in calo sembra positivo sulla carta.

Sulla carta, questo sembra essere una vittoria per la liquidità. Un finanziamento a breve termine più economico suggerisce che le banche possono respirare più facilmente, le aziende possono rinnovare il credito a costi più accessibili e l’appetito per il rischio può espandersi di nuovo. Storicamente, questa è una buona notizia per asset rischiosi come Bitcoin e le criptovalute.

Ma come sottolinea l’analisi di End Game Macro, questa non è solo un’altra anomalia statistica. Il sistema finanziario si è aggiustato silenziosamente, e non per caso.

Quando il costo di prendere in prestito contro i Treasury scende così rapidamente, “di solito significa che c’è troppa liquidità e non abbastanza garanzie, il denaro cerca sicurezza.” Questo squilibrio non appare dal nulla. Spesso deriva da un’impennata della spesa del Tesoro o da istituzioni che anticipano una svolta politica non ancora resa pubblica.

In termini semplici? La liquidità è diventata più economica non perché il rischio sia diminuito, ma perché qualcuno (o qualcosa) ha riaperto il rubinetto.

Lo stimolo silenzioso

Onde di liquidità come questa hanno una storia di spingere verso l’alto gli asset rischiosi. Come sottolinea End Game Macro, le stesse dinamiche che hanno aiutato a calmare i mercati repo nel 2019 e hanno mantenuto il credito fluido dopo i fallimenti bancari del 2023 sono tornate in azione.

Con un SOFR basso, i dealer di Treasury e i fondi a leva si trovano improvvisamente di fronte a condizioni di finanziamento più facili, e questo sollievo si propaga su azioni, tecnologia e, sempre di più, asset digitali.

Bitcoin, in particolare, tende ad amare questo tipo di allentamento silenzioso. Quando la liquidità è abbondante e i tassi d’interesse si allentano inaspettatamente, gli investitori si spostano verso asset che prosperano in un ambiente ricco di liquidità.

Come ha recentemente avvertito Ray Dalio, quando i policymaker stimolano “all’interno di una bolla”, i mercati rischiosi spesso eccedono nel breve termine prima che la realtà li raggiunga.

Questa dinamica si sta ripetendo: una scossa di liquidità che solleva tutto, mascherando la fragilità come forza.

Controllo, non stabilità. Abbiamo già visto questo film. Nel 2020, il sistema è stato inondato in risposta a una crisi. Nel 2023, si è nuovamente allentato silenziosamente dopo le turbolenze delle banche regionali. Ogni volta, la calma è tornata grazie all’intervento e non alla resilienza. Questa volta non è diverso. Il calo del SOFR dà ai mercati una dose di calma ma segnala che una vera normalizzazione non è mai arrivata.

Per i trader e gli asset manager, questo si traduce in costi di finanziamento più bassi e una finestra temporanea di condizioni risk-on. Per i pensionati, i risparmiatori o le piccole imprese finanziate a tassi variabili, è un altro promemoria che il rendimento è effimero e i prezzi restano dipendenti dalla politica.

L’illusione regge per ora.

L’effetto immediato è che i prezzi degli asset sono sostenuti, gli spread creditizi si stanno restringendo e il sentiment di mercato sta tornando ottimista. Bitcoin e altri asset rischiosi probabilmente riceveranno domanda mentre la liquidità SOFR ritorna sul mercato. Tuttavia, questa non è crescita organica; è una rinascita della leva finanziaria.

Come conclude End Game Macro, la liquidità nasconde il rischio; non lo cancella. Un sistema che dipende da interventi sempre più grandi diventa insensibile ai fondamentali. Ogni iniezione di liquidità fa sentire bene finché dura. I mercati salgono, la fiducia cresce e l’illusione sembra reale. Fino a quando non lo è più.

L’articolo Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses è apparso per la prima volta su CryptoSlate.