Opinione di: Christos A. Makridis, professore associato di ricerca presso la Arizona State University e visiting fellow presso la Heritage Foundation

Le stablecoin hanno ricevuto un vero impulso quando il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha firmato il GENIUS Act all'inizio di quest'anno — e ora le banche europee stanno cercando di entrare in gioco emettendo proprie stablecoin.

La loro invidia per la supremazia del dollaro statunitense, un pilastro di lunga data della forza economica americana, è comprensibile. Sulla scia del GENIUS Act, le stablecoin private ancorate al dollaro stanno guadagnando popolarità, presentando un'opportunità strategica per gli Stati Uniti.

Creando un ambiente che favorisca le stablecoin e operando sotto l'ombrello dell'infrastruttura bancaria statunitense, gli Stati Uniti possono rafforzare la dominanza globale del dollaro democratizzando al contempo l'accesso alla finanza all'estero, in particolare nei paesi in via di sviluppo.

Questi “dollari digitali” offrono numerosi vantaggi. Possono ridurre le commissioni, abbreviare i cicli di regolamento, contrastare l'inflazione locale e ampliare l'accesso al commercio e alla finanza per le piccole imprese che faticano con il sistema bancario corrispondente.

L'ascesa delle stablecoin

Le stablecoin sono aumentate di capitalizzazione di mercato, con transazioni che superano i 265 miliardi di dollari. Quasi tutto questo valore si basa sul dollaro. Ogni stablecoin in dollari è garantita da asset sicuri, quindi gli emittenti di stablecoin devono detenere grandi riserve di dollari statunitensi e titoli del Tesoro. La domanda di riserve di stablecoin sposta la proprietà dei titoli del Tesoro dai depositi bancari e dai fondi del mercato monetario agli emittenti; gli effetti a catena più ampi si verificherebbero se questa infrastruttura facilitasse un maggiore commercio.

Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha osservato che se i regolatori “permettono la diffusione di questi strumenti, ciò rafforzerà solo il dollaro come valuta di riserva”, poiché un maggiore utilizzo delle stablecoin significa una domanda più alta di dollari e debito statunitense. Il Segretario Scott Bessent è stato ancora più diretto: “Manterremo il dollaro statunitense la valuta di riserva dominante nel mondo, e useremo le stablecoin per farlo.”

Stablecoin e il mondo in via di sviluppo

Per i paesi in via di sviluppo, integrarsi con il dollaro tramite le stablecoin può sbloccare attività economiche di cui si ha disperato bisogno. Molte di queste nazioni soffrono di valute volatili, alta inflazione e sistemi bancari frammentari. I loro cittadini spesso cercano rifugio nel dollaro — un fenomeno che gli economisti chiamano “dollarizzazione” — ma finora ciò significava contanti fisici o costosi bonifici.

Le stablecoin cambiano le regole del gioco rendendo i dollari accessibili a chiunque abbia un telefono cellulare. Invece di aspettare in banca e pagare alte commissioni di cambio, un agricoltore o un commerciante può detenere istantaneamente dollari digitali in un portafoglio sullo smartphone. Le stablecoin stanno rendendo l'asset più richiesto al mondo – il dollaro statunitense – disponibile su richiesta, a livello globale.

Ciò ha profonde implicazioni per l'inclusione finanziaria. Circa 1,4 miliardi di adulti nel mondo rimangono senza conto bancario, con una quota significativa residente in Africa e Asia. Le stablecoin permettono agli utenti di risparmiare in una valuta stabile e di effettuare transazioni globali senza un conto bancario, aggirando così barriere tradizionali come i controlli di identità e l'accesso alle filiali.

Inclusione finanziaria tramite stablecoin

Nell'Africa sub-sahariana, ad esempio, le stablecoin in dollari sono diventate uno strumento vitale per pagamenti, risparmi e commercio in mezzo all'instabilità valutaria. Oltre il 40% di tutto il volume delle transazioni in criptovalute in Africa ora avviene tramite stablecoin. Gli utenti sono persino disposti a pagare un premio per le stablecoin; aziende e individui nei mercati emergenti a volte pagano il 5% o più sopra il valore nominale solo per ottenere dollari digitali, il che dimostra il loro disperato bisogno di un affidabile riserva di valore.

Fondamentalmente, le stablecoin facilitano anche il commercio. Si consideri l'esempio delle rimesse — la linfa vitale di molte economie in via di sviluppo. Gli africani all'estero hanno inviato a casa 54 miliardi di dollari in rimesse nel 2023, ma i canali tradizionali addebitano ai mittenti una media di quasi l'8% in commissioni. Le stablecoin possono ridurre drasticamente questi costi.

In un progetto pilota in Kenya, l'uso delle stablecoin per micropagamenti transfrontalieri ha ridotto le commissioni dal 28,8% a solo il 2%, permettendo ai lavoratori della gig economy di trattenere una parte maggiore dei loro guadagni. I consulenti globali stimano che oltre 12 miliardi di dollari all'anno potrebbero essere risparmiati in commissioni sulle rimesse se le stablecoin sostituissero i bonifici — denaro che va direttamente nelle famiglie locali e nei consumi. 

Dove le banche locali percepiscono troppo rischio o troppo poco profitto per concedere prestiti, il finanziamento basato su stablecoin e la finanza decentralizzata possono aiutare a colmare il gap di credito, svolgendo un ruolo vitale nel facilitare l'imprenditorialità e la crescita delle piccole e medie imprese africane.

Stablecoin e i loro superpoteri

Una più ampia adozione delle stablecoin nei paesi in via di sviluppo potrebbe anche contrastare l'influenza di attori come la Cina, che da anni concede prestiti a nazioni più povere a condizioni onerose. Nell'ambito della Belt and Road Initiative, i prestiti esteri di Pechino hanno lasciato decine di paesi gravati da debiti che faticano a ripagare. Nei casi estremi, le nazioni in default hanno dovuto cedere asset strategici, come porti e centrali elettriche, al controllo cinese.

Questa “diplomazia della trappola del debito” prospera quando le nazioni mancano di opzioni di finanziamento alternative.

Adottando le stablecoin in dollari e la finanza digitale in senso più ampio, i paesi in via di sviluppo possono raccogliere capitali in nuovi modi e liberarsi da tali accordi predatori.

Un altro percorso promettente è la tokenizzazione del debito sovrano. Invece di affidarsi esclusivamente a grandi creditori stranieri, i governi possono emettere obbligazioni in tagli più piccoli su piattaforme blockchain, facilitando la partecipazione dei cittadini locali e degli investitori della diaspora.

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I governi dal Kenya al Brasile stanno già esplorando obbligazioni e titoli di stato tokenizzati che possono essere acquistati e scambiati tramite portafogli digitali. Un finanziamento decentralizzato di questo tipo potrebbe aiutare i paesi a rifinanziare o riacquistare costosi prestiti esteri — di fatto, finanziando collettivamente la loro uscita dall'ombra della Cina. Ogni dollaro raccolto tramite un'obbligazione della diaspora o un investitore globale in crypto è un dollaro che non deve essere preso in prestito da Pechino a condizioni difficili.

CBDC all'angolo

Anche le banche centrali hanno individuato queste opportunità. Decine di banche centrali stanno sviluppando valute digitali della banca centrale (CBDC) come alternative statali alle stablecoin private. I sostenitori sostengono che una valuta digitale emessa dal governo possa aumentare l'inclusione finanziaria e modernizzare i pagamenti, ma le prime evidenze sono deludenti.

La eNaira della Nigeria, una delle prime CBDC retail, è stata un fallimento – il 98% dei nigeriani che hanno aperto un portafoglio eNaira ha smesso di usarlo entro la fine del 2023. Nel frattempo, i nigeriani continuano a rivolgersi in massa alle stablecoin ancorate al dollaro come copertura contro il crollo della naira. Questa storia si ripete altrove: l'entusiasmo per le CBDC spesso viene dall'alto, mentre le stablecoin vengono adottate dal basso rispondendo ai reali bisogni degli utenti. Anche la Cina ha avuto un successo limitato nel far adottare la propria CBDC da altri paesi, specialmente quando le stablecoin in dollari hanno già un notevole vantaggio a livello globale.

La ricerca accademica suggerisce che quando i banchieri centrali promuovono piani per le CBDC, l'attività delle stablecoin diminuisce — prova che la sola retorica può sottrarre slancio al settore privato. Questo può piacere ai funzionari preoccupati dalla concorrenza, ma può privare i consumatori di servizi migliori.

Inoltre, la ricerca confronta i paesi che hanno adottato le CBDC con quelli che non lo hanno fatto, sia prima che dopo l'adozione, rilevando che non ci sono effetti sugli indicatori macroeconomici, come il PIL pro capite o l'inflazione, e effetti negativi sul benessere finanziario. In breve, le CBDC non hanno ancora prodotto miglioramenti rivoluzionari nell'accesso o nell'efficienza finanziaria, mentre le stablecoin lo stanno già facendo.

Incoraggiare i paesi in via di sviluppo a utilizzare stablecoin ancorate al dollaro è una proposta vantaggiosa per tutti, funzionando in modo simile al dollaro cartaceo dopo la supremazia dell'oro. Per gli Stati Uniti, significa espandere l'influenza del dollaro — rafforzando il suo status di valuta di riserva nell'era digitale e contrastando i rivali che cercano di promuovere sfere alternative di controllo monetario.

Per le nazioni in via di sviluppo, significa maggiore accesso a una valuta stabile, nuovi percorsi per gli investimenti, costi di transazione più bassi e vie di fuga da creditori oppressivi. In un panorama geoeconomico sempre più teso, i dollari digitali potrebbero diventare un perno di un sistema finanziario globale più democratico e resiliente.

Gli Stati Uniti stanno cogliendo questa opportunità: sostenendo le stablecoin in dollari e le reti finanziarie aperte su cui operano, l'America può aiutare a sbloccare la crescita nelle economie emergenti rafforzando al contempo la propria potenza economica.

Nella competizione per cuori, menti e portafogli in tutto il mondo, un po' di valuta stabile potrebbe fare molta strada.

Opinione di: Christos A. Makridis, professore associato di ricerca presso la Arizona State University e visiting fellow presso la Heritage Foundation.