Aumentata volatilità di mercato, perché Bitcoin ha ancora la possibilità di raggiungere i 200.000 dollari nel quarto trimestre?

Titolo originale: "2025 Q4 Bitcoin Valuation Report"

Autore originale: Tiger Research

Punti Chiave

· Gli investitori istituzionali continuano ad accumulare nonostante la volatilità — Gli afflussi netti negli ETF sono rimasti stabili nel terzo trimestre, con MSTR che ha acquisito 388 BTC in un solo mese, dimostrando una forte convinzione nell'investimento a lungo termine;

· Surriscaldato ma non ancora estremo — Il rapporto MVRV-Z si attesta a 2,31, indicando una valutazione elevata ma non ancora a livelli estremi. La liquidazione dei fondi a leva ha eliminato i trader a breve termine, creando spazio per il prossimo trend rialzista;

· L'ambiente di liquidità globale continua a migliorare — L'offerta di moneta ampia (M2) ha superato i 96 trilioni di dollari, raggiungendo un massimo storico. Le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed sono in aumento, con ulteriori tagli di 1-2 volte previsti entro la fine dell'anno.

Gli investitori istituzionali acquistano durante l'incertezza commerciale USA-Cina

Nel terzo trimestre del 2025, il mercato Bitcoin è passato da un forte trend rialzista nel secondo trimestre (con un aumento del 28% su base trimestrale) a un ritmo più lento nel terzo trimestre (con un aumento dell'1% su base trimestrale).

Il 6 ottobre, Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico di 126.210 dollari. Tuttavia, l'amministrazione Trump ha nuovamente esercitato pressioni commerciali sulla Cina, portando a una correzione del prezzo del 18% fino a 104.000 dollari, aumentando notevolmente la volatilità. Secondo il Bitcoin Volatility Index (BVIV) di Volmex Finance, gli investitori istituzionali hanno continuato ad accumulare costantemente, con la volatilità di Bitcoin che si è ridotta da marzo a settembre ma è aumentata del 41% dopo settembre, intensificando l'incertezza del mercato (Grafico 1).

Spinta dalla ripresa delle tensioni commerciali USA-Cina e dalla retorica dura di Trump, questa correzione sembra essere temporanea. L'accumulazione strategica istituzionale guidata da Strategy Inc. (MSTR) sta infatti accelerando. Anche l'ambiente macroeconomico ha svolto un ruolo di supporto. L'offerta di moneta ampia globale (M2) ha superato i 96 trilioni di dollari, raggiungendo un massimo storico, mentre la Fed ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base al 4,00%-4,25% il 17 settembre. La Fed ha lasciato intendere ulteriori tagli di 1-2 volte quest'anno, con un mercato del lavoro stabile e una ripresa economica che creano condizioni favorevoli per gli asset rischiosi.

Gli afflussi di fondi istituzionali sono rimasti forti. Gli afflussi netti negli ETF spot su Bitcoin nel terzo trimestre hanno raggiunto i 7,8 miliardi di dollari. Sebbene inferiori ai 12,4 miliardi del secondo trimestre, gli afflussi netti durante tutto il terzo trimestre hanno confermato gli acquisti costanti degli investitori istituzionali. Questo slancio è continuato nel quarto trimestre — solo nella prima settimana di ottobre si sono registrati afflussi per 3,2 miliardi di dollari, segnando un nuovo massimo settimanale per il 2025. Ciò indica che gli investitori istituzionali vedono le correzioni dei prezzi come opportunità strategiche di ingresso. Strategy ha continuato ad acquistare durante la correzione del mercato, acquisendo 220 BTC il 13 ottobre e 168 BTC il 20 ottobre, per un totale di 388 BTC in una settimana. Questo dimostra che gli investitori istituzionali credono fermamente nel valore a lungo termine di Bitcoin indipendentemente dalle fluttuazioni a breve termine.

I dati on-chain segnalano surriscaldamento, fondamentali invariati

L'analisi on-chain ha rivelato alcuni segnali di surriscaldamento, sebbene la valutazione non sia ancora preoccupante. Il rapporto MVRV-Z (Market Value to Realized Value) si trova attualmente nella zona di surriscaldamento a 2,31, ma si è stabilizzato rispetto all'intervallo di valutazione estrema visto a luglio e agosto (Grafico 2).

Il Net Unrealized Profit/Loss Ratio (NUPL) mostra anch'esso un'area surriscaldata, ma si è attenuato rispetto alla situazione di elevati profitti non realizzati del secondo trimestre (Grafico 3). Il SOPR aggiustato (aSOPR) riflette i profitti/perdite realizzati dagli investitori, con il rapporto molto vicino al valore di equilibrio di 1,03, indicando che non ci sono motivi di preoccupazione (Grafico 4).

Il numero di transazioni Bitcoin e gli indirizzi attivi rimangono a livelli simili al trimestre precedente, indicando un rallentamento temporaneo della crescita della rete (Grafico 5). Nel frattempo, il volume totale delle transazioni è in aumento. Una diminuzione del numero di transazioni ma un aumento del volume suggerisce che importi maggiori vengono spostati in meno transazioni, indicando un aumento dei flussi di fondi su larga scala.

Tuttavia, non possiamo semplicemente interpretare l'espansione del volume delle transazioni come un segnale positivo. I recenti afflussi verso gli exchange centralizzati sono aumentati, il che tipicamente indica che i detentori sono pronti a vendere (Grafico 6). In uno scenario in cui indicatori fondamentali come il numero di transazioni e gli indirizzi attivi non sono migliorati, l'aumento del volume delle transazioni riflette più probabilmente movimenti di fondi a breve termine e pressione di vendita in un ambiente ad alta volatilità, piuttosto che un'espansione della domanda reale.

Il crollo dell'11 ottobre dimostra il passaggio del mercato alla guida istituzionale

Il crollo dell'11 ottobre sugli exchange centralizzati (un calo del 14%) ha dimostrato che il mercato Bitcoin è passato da una guida retail a una guida istituzionale.

Il punto chiave è che la reazione del mercato è stata molto diversa rispetto al passato. In un ambiente simile alla fine del 2021, il panico si era diffuso tra i mercati dominati dai retail, portando a un successivo crollo. Questa volta, l'entità del ritracciamento è stata limitata. Dopo una liquidazione su larga scala, gli investitori istituzionali hanno continuato ad acquistare, indicando la loro ferma difesa del downside di mercato. Inoltre, le istituzioni sembrano vedere questa fase come una sana fase di consolidamento, aiutando ad alleviare la domanda speculativa eccessiva.

Nel breve termine, le vendite a cascata potrebbero abbassare il prezzo medio di ingresso per gli investitori retail e aumentare la pressione psicologica, potenzialmente esacerbando la volatilità a causa di un sentiment di mercato depresso. Tuttavia, se gli investitori istituzionali continueranno ad entrare durante il periodo di consolidamento, questo ritracciamento potrebbe gettare le basi per il prossimo trend rialzista.

Obiettivo di prezzo alzato a 200.000 dollari

Utilizzando il nostro metodo TVM per l'analisi del terzo trimestre, abbiamo determinato un prezzo di riferimento neutro di 154.000 dollari, un aumento del 14% rispetto ai 135.000 dollari del secondo trimestre. Su questa base, abbiamo applicato un aggiustamento fondamentale del -2% e un aggiustamento macro del +35%, ottenendo un prezzo obiettivo di 200.000 dollari.

L'aggiustamento fondamentale del -2% riflette un rallentamento temporaneo dell'attività di rete e un aumento dei depositi sugli exchange centralizzati, indicando una debolezza a breve termine. L'aggiustamento macro rimane al 35%. L'espansione della liquidità globale e gli afflussi istituzionali continuano, e l'atteggiamento accomodante della Fed fornisce un forte catalizzatore per il rally del quarto trimestre.

Un ritracciamento a breve termine può essere guidato da segnali di surriscaldamento, ma questo fa parte di una sana fase di consolidamento piuttosto che di un'inversione di tendenza o di un cambiamento nella percezione del mercato. Il prezzo di riferimento continua a salire, indicando un aumento costante del valore intrinseco di Bitcoin. Nonostante una temporanea debolezza, le prospettive di crescita a medio-lungo termine rimangono solide.