Il taglio dei tassi ≠ mercato toro, questa volta il mercato non ci casca

Fonte originale: Crypto Market Watch

Titolo originale: Perché, nonostante il taglio dei tassi, il mercato continua a scendere?

Nella notte di oggi, ora dell'Est Asia, la Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base, abbassando il range del tasso dei federal funds al 4,00%–4,25%.

Allo stesso tempo, la Federal Reserve ha dichiarato che il quantitative tightening (QT) terminerà ufficialmente il 1° dicembre.

In teoria, questa dovrebbe essere una “notizia positiva”: taglio dei tassi, fine della riduzione del bilancio, aspettative di miglioramento della liquidità. Tuttavia, il risultato ha lasciato molti perplessi: perché azioni, criptovalute e persino l’oro non sono saliti, ma anzi sono scesi?

01. Le “aspettative positive” del mercato erano già state scontate

In realtà, il mercato aveva già “scommesso” su questo taglio dei tassi all’inizio del mese. Secondo i dati CME FedWatch, prima della riunione il mercato riteneva che:

La probabilità di un taglio dei tassi di 25bp era del 95%, e circa il 40% degli investitori si aspettava che la Federal Reserve annunciasse immediatamente l’avvio del QE (nuova espansione del bilancio).

Alla fine, la Federal Reserve ha scelto solo un taglio “moderato” dei tassi.

In altre parole:

Questo taglio dei tassi non è una “nuova notizia positiva”, ma è “inferiore alle aspettative”.

Quando le aspettative si realizzano ma senza sorprese, il mercato spesso sceglie di prendere profitto. Questo è il classico scenario “compra la voce, vendi la notizia” (Buy the rumor, sell the news).

02. Fine del quantitative tightening ≠ Inizio dell’allentamento monetario

Molti, vedendo la “fine del QT”, pensano che stia per arrivare un grande allentamento monetario. In realtà, la dichiarazione della Federal Reserve è stata molto prudente:

“Termineremo la riduzione del bilancio, ma per ora non avvieremo nuovi programmi di acquisto di asset.”

Ovvero:

Si passa dalla fase di “ritiro della liquidità” a una fase di “attesa”.

Nel linguaggio dei mercati finanziari, questo significa:

La liquidità non peggiora più, ma non migliora nemmeno.

Perché il mercato degli investimenti salga, non basta “fermare la discesa”: servono “nuovi capitali”. Questo è il principale gap attuale.

03. Il taglio dei tassi non si è trasmesso ai “tassi effettivi di mercato”

In teoria, il taglio dei tassi dovrebbe far scendere i tassi a breve termine, riducendo il costo del denaro. Ma questa volta la situazione è particolare: sebbene il tasso di politica nominale sia sceso di 25 punti, il costo del denaro a medio-lungo termine non è diminuito di pari passo.

Ad esempio, il rendimento dei titoli di Stato a cinque anni è salito dal 3,6% al 3,7%:

Il rendimento dei titoli di Stato a dieci anni è addirittura balzato oltre il 4%:

Cosa significa? Significa che la reale liquidità di mercato è ancora sotto pressione, e le istituzioni finanziarie non percepiscono che “ci sia più denaro in circolazione”. Il taglio dei tassi della Federal Reserve è ancora solo “a parole”, non si è ancora “trasmesso al mercato”.

04. Le preoccupazioni dietro il “taglio dei tassi”: la pressione al ribasso sull’economia resta elevata

Da una prospettiva più macro, questo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve è in realtà una “mossa difensiva”. I recenti dati economici degli Stati Uniti mostrano che:

• Immobiliare e manifatturiero in calo per due trimestri consecutivi;

• Mercato del lavoro in rallentamento, tasso di disoccupazione risalito al 4,6%;

• Crescita degli utili aziendali quasi ferma.

Questo significa che la Federal Reserve, tra “sostenere la crescita” e “controllare l’inflazione”, ha scelto di allentare leggermente la politica monetaria per attenuare i rischi al ribasso.

Ma questa mossa invia anche un segnale:

L’economia statunitense potrebbe essere entrata in una “fase di rallentamento graduale”.

In questo contesto, il mercato preferisce consolidare i profitti piuttosto che aumentare l’esposizione agli asset rischiosi.

05. Conclusione: Taglio dei tassi ≠ mercato toro, la liquidità è la variabile chiave

La reazione del mercato a questo taglio dei tassi fornisce la logica più chiara:

Un allentamento di breve termine della politica ≠ abbondanza di liquidità ≠ aumento degli asset.

Ciò che può davvero innescare una svolta nei mercati azionari e crypto è la ripresa dell’espansione del bilancio da parte della banca centrale (QE), o uno stimolo fiscale accompagnato da massicci afflussi di capitale.

Fino ad allora, il taglio dei tassi è solo “neutrale con una lieve tendenza positiva”: può sostenere la fiducia, ma non è sufficiente per scatenare un nuovo mercato toro.

Il mercato non vuole solo un taglio di 25 punti, ma un vero allentamento monetario.

Fino ad allora, gli “asset rischiosi” dovranno ancora aspettare.