La Fed taglia di 25 punti base, ma si profila un'altra sfida macro nascosta

La Federal Reserve ha tagliato i tassi di 25 punti base oggi e ha lasciato intendere che la riduzione del suo bilancio potrebbe presto terminare, probabilmente la notizia più rilevante per Bitcoin.

Con la struttura overnight reverse repo quasi vuota a circa 14 miliardi di dollari, qualsiasi ulteriore inasprimento quantitativo ora drena direttamente le riserve bancarie.

Questo cambiamento significa che anche piccoli aggiustamenti al QT hanno effetti sproporzionati sulla liquidità, sui rendimenti reali e sul dollaro: i due indicatori macro più legati alla performance di Bitcoin quest’anno.

Prima della riunione, i rendimenti reali si erano già attenuati rispetto ai massimi estivi. Il rendimento TIPS a 10 anni si aggirava intorno all’1,7%, mentre le aspettative di inflazione a cinque anni erano vicine al 2,2%, segnalando tassi reali più morbidi e un’inflazione ancorata.

L’indice del dollaro era vicino a 99, in calo rispetto ai picchi di inizio anno. Insieme, queste tendenze hanno preparato il terreno per una reazione favorevole alla liquidità una volta che la Fed ha assunto una posizione più accomodante.

I commenti del presidente Powell hanno confermato che la Fed considera la politica “sufficientemente restrittiva” e che è pronta ad aggiustare il QT per mantenere “riserve abbondanti”. Queste indicazioni contano più per gli asset rischiosi rispetto al taglio dei tassi in sé.

Le ricerche dimostrano costantemente che le indicazioni prospettiche e le aspettative sul bilancio muovono i rendimenti reali a lungo termine più del tasso di politica, influenzando l’appetito per il rischio e la domanda di ETF. Una pausa, o anche solo la prospettiva di una, abbassa il costo opportunità di detenere Bitcoin, indebolisce il dollaro e incoraggia afflussi negli ETF spot BTC.

I dati sugli ETF confermano questo legame. I fondi spot Bitcoin statunitensi hanno registrato circa 446 milioni di dollari di afflussi netti nella settimana precedente la decisione, invertendo la debolezza di metà mese.

I precedenti tagli FOMC hanno mostrato un seguito simile: rendimenti reali più morbidi e un dollaro più debole tendono a coincidere con una maggiore creazione di ETF nelle 48 ore successive.

Con i rendimenti reali in calo e il dollaro in flessione oggi, i trader osserveranno se questo schema si ripeterà fino alla chiusura di fine settimana.

Il bilancio della Fed ora si attesta intorno ai 6,6 trilioni di dollari, in calo rispetto al picco di 9 trilioni, e le riserve totali sono circa 3 trilioni. Il discorso di Powell del 14 ottobre ha delineato questa situazione e ha presentato l’“endgame” del QT come un dibattito aperto, un altro segnale che l’inasprimento della liquidità è quasi terminato.

Questo è il canale su cui si muove Bitcoin: non il tasso nominale dei fondi, ma se le riserve di sistema stanno aumentando o diminuendo.

Man mano che il QT si avvicina alla fine, i dollari marginali tornano nella liquidità bancaria e di mercato, alimentando indirettamente la propensione al rischio e la domanda di crypto.

In sintesi, con i saldi RRP esauriti e il QT vicino alla conclusione, saranno le indicazioni sulla liquidità, e non il taglio di 25 punti base, a guidare i rendimenti reali e il dollaro, che sono i principali driver della direzione a breve termine di Bitcoin.

Se il tono di Powell rimane accomodante e la narrativa della pausa del QT si rafforza, ci si può aspettare che i rendimenti reali scendano, il dollaro si indebolisca e gli afflussi negli ETF aumentino: uno scenario costruttivo per BTC.

Se invece dovesse tornare a una maggiore vigilanza sull’inflazione, questi guadagni probabilmente svaniranno.

L’articolo Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming è apparso per la prima volta su CryptoSlate.