Autore: Zhao Ying
Fonte: Wallstreetcn
OpenAI e Microsoft si sono “separate amichevolmente”, completando una ristrutturazione aziendale durata un anno e trasformandosi ufficialmente in una Public Benefit Corporation (PBC), spianando la strada a una futura IPO.
Microsoft, in quanto maggiore azionista di OpenAI, detiene dopo la ristrutturazione il 27% delle quote di una valutazione di 135 miliardi di dollari, basata sull’ultima valutazione di OpenAI di 500 miliardi di dollari. Martedì le due parti hanno firmato un accordo che consente a Microsoft di mantenere i diritti d’uso della proprietà intellettuale dei modelli e prodotti OpenAI fino al 2032, ma entrambe le aziende hanno ora maggiore libertà di collaborazione e possono lavorare anche con concorrenti.
Durante la riunione plenaria di martedì, il CEO di OpenAI Sam Altman ha dichiarato che in futuro potrebbe esserci una IPO, ma si è rifiutato di fornire una tempistica precisa. Durante una diretta pubblica ha affermato che “considerando le nostre esigenze di capitale”, la IPO è una delle opzioni possibili. OpenAI prevede di consumare 115 miliardi di dollari entro il 2029, mentre il fatturato previsto per quest’anno è di soli 13 miliardi di dollari, con un enorme gap di finanziamento.
Questa ristrutturazione ha diluito le quote degli investitori iniziali, poiché la divisione non profit OpenAI Foundation ha ottenuto il 26% delle azioni, per un valore di 130 miliardi di dollari. Tuttavia, per gli investitori, ciò apre la porta a una futura uscita di liquidità: il consiglio di amministrazione di SoftBank Group ha già approvato un piano di investimento da 22,5 miliardi di dollari, subordinato al completamento della ristrutturazione.
Percorso IPO chiaro, esigenze di capitale urgenti
Altman ha rivelato durante la diretta che OpenAI, a causa dell’impegno a utilizzare o sviluppare una capacità di data center di 30 GW, ha già generato “obbligazioni finanziarie” per 1,4 trilioni di dollari. Tuttavia, il fatturato previsto per quest’anno è di soli 13 miliardi di dollari, con un enorme gap rispetto ai 115 miliardi di dollari previsti di consumo entro il 2029 e alle spese per i server.
La IPO fornirà all’azienda un’integrazione di capitale fondamentale per affrontare la feroce concorrenza di Google, xAI e altri rivali. Questa ristrutturazione trasforma gli investimenti degli early investor in azioni ordinarie e rimuove il limite ai ritorni finanziari degli azionisti, eliminando così gli ostacoli istituzionali a una potenziale IPO e aumentando notevolmente l’attrattiva per gli investitori dei mercati pubblici.
La IPO diluirà ulteriormente le quote degli azionisti esistenti, ma è fondamentale per la continuità operativa dell’azienda. La ristrutturazione ha già ottenuto il tacito assenso dei procuratori generali del Delaware e della California, che martedì hanno dichiarato che non si opporranno alla ristrutturazione, poiché OpenAI si è impegnata nella missione originaria di beneficenza per l’umanità dell’organizzazione non profit.
Come parte degli impegni presi con i procuratori generali, OpenAI ha accettato di mantenere il proprio comitato per la sicurezza e la protezione indipendente dal consiglio di amministrazione aziendale. Il comitato, guidato dal direttore del Dipartimento di Machine Learning della Carnegie Mellon University, Zico Kolter, ha il potere di bloccare il rilascio di AI pericolose. Il nuovo statuto aziendale firmato da Altman martedì include una clausola che stabilisce che il consiglio di amministrazione può considerare solo la missione di beneficio per l’umanità, e non gli interessi degli azionisti, quando si occupa di questioni di sicurezza e protezione.
Cuore della ristrutturazione: trasformazione in PBC, rimozione dei limiti ai ritorni
OpenAI si è trasformata da organizzazione non profit a Public Benefit Corporation, una forma societaria speciale prevista dalla legge statunitense che persegue sia l’interesse pubblico che il profitto nelle decisioni aziendali. Il cambiamento più importante di questa ristrutturazione è la conversione degli investimenti degli azionisti in azioni ordinarie e la rimozione del precedente limite ai potenziali ritorni finanziari.
OpenAI Foundation ora detiene il 26% delle azioni della società ristrutturata e mantiene il controllo sul consiglio di amministrazione della società a scopo di lucro attraverso il potere di nominare e revocare i direttori. La fondazione ha dichiarato che utilizzerà i 25 miliardi di dollari iniziali per sostenere la ricerca sanitaria e affrontare i rischi sociali derivanti dall’AI, come le pandemie sviluppate dall’AI e la perdita di posti di lavoro.
Se OpenAI raggiungerà una valutazione superiore a 5 trilioni di dollari entro 15 anni—almeno 10 volte la valutazione attuale—la fondazione otterrà anche warrant per acquisire ulteriori azioni. Secondo fonti coinvolte nelle discussioni sulla ristrutturazione, con una valutazione di 5 trilioni di dollari, la fondazione potrebbe ottenere azioni per un valore di centinaia di miliardi di dollari. Attualmente nessuna azienda al mondo ha una capitalizzazione di mercato di 5 trilioni di dollari, anche se Nvidia si sta avvicinando a questo livello.
Fine di un’unione storica: “separazione amichevole” con Microsoft
Il rapporto tra Microsoft e OpenAI ha subito un cambiamento significativo con questa ristrutturazione. In precedenza, Microsoft aveva investito circa 13 miliardi di dollari in OpenAI e, secondo la vecchia struttura, godeva del diritto prioritario alla distribuzione dei profitti, un vantaggio che non esiste più nel nuovo accordo.
Secondo il nuovo accordo, il rapporto tra le parti è diventato molto più flessibile:
-
Proprietà intellettuale e collaborazione: Microsoft manterrà il diritto perpetuo di utilizzare la proprietà intellettuale di OpenAI, diritto che si applica a tutti i prodotti sviluppati da OpenAI fino al 2032 e alla proprietà intellettuale non pubblica sviluppata internamente fino al 2030. Anche se OpenAI dovesse annunciare in futuro il raggiungimento dell’AGI, Microsoft potrà continuare a utilizzare i suoi modelli, ma dovrà rispettare le relative salvaguardie di sicurezza.
-
Collaborazione aperta: OpenAI ha ottenuto la libertà di collaborare con altri fornitori di servizi cloud oltre a Microsoft (come Oracle), senza dover più chiedere il permesso a Microsoft. In cambio, anche Microsoft potrà collaborare più strettamente con i concorrenti di OpenAI. Il CEO di Microsoft, Satya Nadella, ha dichiarato in un’intervista di essere felice di vedere i modelli AI di Anthropic e persino di Google sulla piattaforma cloud Azure. Secondo fonti informate, gli ingegneri Microsoft stanno lavorando per integrare direttamente il modello Claude di Anthropic nel software Office.
-
Esclusione dell’hardware: L’accordo tra le parti esclude esplicitamente il settore dell’hardware di consumo. Ciò significa che OpenAI, nello sviluppo di dispositivi elettronici di consumo basati su AI, non dovrà condividere i dettagli con Microsoft, mantenendo così uno spazio per esplorare nuovi business in modo indipendente.
Inoltre, OpenAI si è impegnata a pagare a Microsoft 250 miliardi di dollari in canoni di locazione per i servizi cloud Azure nel prossimo futuro, garantendo a Microsoft un reddito stabile e a lungo termine.
Investitori e dipendenti rassicurati
Questa ristrutturazione ha rassicurato investitori e dipendenti attuali e passati, poiché apre la strada alla IPO. Il consiglio di amministrazione di SoftBank Group ha già approvato un investimento di 22,5 miliardi di dollari, subordinato al completamento della ristrutturazione. I fondi di SoftBank fanno parte di un round di finanziamento da 41 miliardi di dollari, che porta investitori come Dragoneer Investment Group e Thrive Capital a detenere congiuntamente il 15% delle azioni della società, attualmente valutate 75 miliardi di dollari.
Thrive Capital, che ha investito 6,6 miliardi di dollari in OpenAI lo scorso autunno, detiene il 4% delle azioni, per un valore di 20 miliardi di dollari. I dipendenti attuali e passati, insieme agli investitori che hanno acquistato azioni da loro, detengono circa il 26% delle quote. Negli ultimi anni, i dipendenti hanno venduto ad altri investitori azioni per circa 10 miliardi di dollari, riflettendo la forte domanda di queste azioni con l’aumento vertiginoso della valutazione della società.
Jonathan Cofsky, gestore di portafoglio di Janus Henderson, che gestisce due fondi con oltre 800 milioni di dollari in azioni Microsoft, ha dichiarato: “Questo annuncio elimina molte incertezze per Microsoft e i suoi azionisti.” Secondo lui, il diritto di Microsoft di continuare a rivendere esclusivamente i modelli OpenAI sul cloud è più importante del controllo sulla governance di questa startup. “Portare i clienti su Azure grazie al rapporto con OpenAI continuerà a beneficiare Microsoft anche dopo il 2032.”
