Se dovessi scegliere il protocollo DeFi più innovativo, chi nomineresti?
Senza dubbio, Pendle sarebbe sicuramente tra i primi.
Nel 2021, Pendle, come primo protocollo DeFi a concentrarsi sul mercato degli "interest rate swap", ha aperto da solo un mercato di trading di rendimenti da miliardi di dollari, diventando il leader assoluto nel settore del trading di rendimenti.
Nell'agosto 2025, il nucleo innovativo di Pendle "osare essere il primo" si è nuovamente manifestato con il lancio di Boros, che ha aperto la "funding rate" come nuova area cieca dei rendimenti on-chain, portando per la prima volta nel mondo DeFi modalità di trading, copertura e arbitraggio sulle funding rate, scatenando ancora una volta discussioni e un'ondata di partecipazione.
Secondo gli ultimi dati di Pendle, fino ad ora, nei due mesi dal lancio, Boros ha registrato un volume nominale di trading superiore a 950 milioni di dollari, con open interest superiore a 61,1 milioni di dollari, oltre 11.000 utenti e un reddito annualizzato superiore a 730.000 dollari.
In appena un mese, ha già raggiunto risultati che molti progetti ottengono in anni; allo stesso tempo, molti partecipanti entusiasti affermano: sfruttare lo spazio dei rendimenti di Boros può essere persino più redditizio dei Meme.
Quindi, cos'è Boros? Come si usa? Quali sono i piani futuri?
Molti avranno notato che il visual branding di Boros mostra spesso una gigantesca balena che inghiotte tutto, e il termine Boros in greco antico significa proprio "divorare". Con il lancio della versione 1.0 di Boros, l'attivazione del referral program e l'introduzione di nuovi mercati, forse la "divorazione" del mondo dei rendimenti da parte di Boros sta ufficialmente iniziando proprio dalle funding rate.
Il primo colpo alla reputazione del prodotto Boros: perché le "funding rate"?
Come piattaforma di derivati strutturati sui tassi di interesse, Boros si concentra attualmente sulle funding rate, con l'obiettivo di trasformarle in asset standardizzati e negoziabili.
La maggior parte degli utenti di futures conosce bene le funding rate: sono come una "mano invisibile" che bilancia il prezzo dei perpetual futures con quello dello spot. Il funzionamento può essere così riassunto:
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Quando la funding rate è positiva, la maggior parte si aspetta un aumento dei prezzi, i long sono forti, il prezzo del future supera quello dello spot, i long devono pagare la funding rate agli short, frenando l'eccessivo ottimismo del mercato.
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Quando la funding rate è negativa, la maggior parte si aspetta un calo dei prezzi, gli short sono forti, il prezzo del future è inferiore allo spot, gli short devono pagare la funding rate ai long, frenando l'eccessivo pessimismo del mercato.
Essendo la chiave per bilanciare le forze tra long e short, la funding rate è anche un indicatore fondamentale del sentiment di mercato.
Prima di Boros, i trader accettavano passivamente la regolazione del mercato tramite le funding rate, senza mai pensare che un giorno queste potessero diventare un asset negoziabile a sé stante.
Perché, dunque, Boros ha scelto proprio le funding rate come primo prodotto per costruire la sua reputazione?
Grande scala, alta volatilità, alti rendimenti: queste caratteristiche uniche delle funding rate sono il motivo fondamentale per cui Pendle vede in esse un enorme potenziale.
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Grande scala:
Il mercato dei futures ha già superato di gran lunga quello spot, e una volta che il mercato dei futures è attivo, le funding rate fluiscono costantemente.
Secondo il report di CoinGlass, nel Q2 2025 il volume totale dei perpetual futures ha raggiunto i 12 trilioni di dollari, con un volume medio giornaliero di circa 130 miliardi di dollari; secondo la regola di settlement della maggior parte degli exchange (0,01% ogni 8 ore), il mercato delle funding rate supera facilmente i 10 milioni di dollari al giorno, e in condizioni estreme può superare i 100 milioni.
Sfruttare meglio questo enorme e stabile mercato delle funding rate darà sicuramente vita alla prossima grande innovazione finanziaria.
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Alta volatilità:
Nel mercato spot, un token che sale o scende molto in un giorno diventa subito un hot topic, ma nel mercato delle funding rate questa è la norma.
Per esempio: secondo Coinmarketcap, l'8 settembre 2025 MYX Finance (MYX) è cresciuto di oltre il 168,00%, diventando il token con la maggiore crescita tra i primi 100 per capitalizzazione, e subito argomento di discussione. Nel gioco tra long e short, la funding rate è di per sé altamente volatile, soprattutto per molte altcoin, dove la volatilità può raggiungere 4-5 volte o più; ad esempio, per $TRUMP, alcuni trader hanno pagato una funding rate annualizzata fino al 20.000% per mantenere una posizione long.
Domare questa "bestia" delle funding rate non solo aiuterà gli utenti a elaborare strategie migliori, ma nasconde anche enormi opportunità di profitto.
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Alti rendimenti:
La logica di base è: la volatilità crea opportunità di profitto.
Senza volatilità, non ci sarebbe spazio per comprare basso e vendere alto. Un mercato delle funding rate altamente volatile può diventare un'importante via per cogliere opportunità di rendimento.
Come trasformare le funding rate in un asset standardizzato, consentendo strategie di trading, profitto, copertura e arbitraggio, è una grande sfida di product design.
Scommettere sull'aumento o la diminuzione delle funding rate: come funziona Boros?
Entrando nella pagina di Boros, attualmente Boros ha già lanciato diversi mercati su Binance e Hyperliquid per BTC, ETH e USDT:
Come detto sopra, la funding rate è un indicatore chiave del sentiment di mercato. In altre parole, se riesci a percepire correttamente il sentiment di mercato, puoi trarre profitto dal trading delle funding rate su Boros.
Ma come trasformare questa previsione di mercato in un profitto concreto?
Il cuore di Boros è fissare la funding rate attuale del mercato e, su questa base, offrire agli utenti la possibilità di scommettere: se la funding rate salirà, guadagneranno i long; se scenderà, guadagneranno gli short.
Tutto ciò avviene tramite YU.
Gli utenti possono collegare il wallet, depositare collaterale e acquistare YU.
YU è il mezzo principale per trasformare la funding rate in un asset standardizzato, rappresentando il diritto ai rendimenti della funding rate per un determinato periodo futuro. Allo stesso tempo, YU è la più piccola unità di trading quantificata della funding rate; ad esempio, per "BTCUSDT Binance", acquistare 1 YU BTCUSDT Binance significa detenere il diritto ai rendimenti della funding rate su 1 BTC di posizione BTCUSDT su Binance.
Sappiamo che rendimento = ricavo - costo. Il calcolo del rendimento di YU si basa su tre dati chiave: Implied APR, Fixed APR e Underlying APR.
Acquistare YU equivale ad aprire una posizione, che comporta due costi:
Da un lato, l'Implied APR è il tasso fissato al momento dell'apertura, considerato come il prezzo di YU e come tasso fisso annualizzato fino alla scadenza; rappresenta il tasso fisso della funding rate per un determinato periodo futuro.
Dall'altro, l'apertura della posizione comporta una fee di trading, che sommata all'Implied APR costituisce il Fixed APR, ovvero il costo della posizione.
Chiariti i costi, si passa al calcolo dei ricavi.
Tramite YU si fissa una funding rate, mentre la funding rate effettiva dell'exchange esterno è rappresentata dall'Underlying APR.
Al momento dell'acquisto di YU, ci sono due opzioni per scommettere long/short sulla funding rate:
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Acquistare Long YU (long sulla funding rate): entro la scadenza, l'utente paga l'Implied APR e incassa l'Underlying APR
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Acquistare Short YU (short sulla funding rate): entro la scadenza, l'utente paga l'Underlying APR e incassa l'Implied APR
Il rendimento è quindi la differenza tra ricavo e costo, ovvero la differenza tra Fixed APR e Underlying APR.
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Quando Fixed APR < Underlying APR, cioè la funding rate variabile è superiore a quella fissa, guadagna l'utente Long YU
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Quando Fixed APR > Underlying APR, cioè la funding rate variabile è inferiore a quella fissa, guadagna l'utente Short YU
Questo porta a:
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Long sulla funding rate: compra Long YU
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Short sulla funding rate: compra Short YU
Per quanto riguarda il settlement dei rendimenti, Boros segue il ciclo di settlement delle piattaforme di perpetual futures.
Ad esempio, per il prodotto BTCUSDT Binance attualmente live: la funding rate su Binance viene regolata ogni 8 ore, così anche la coppia BTCUSDT Binance su Boros viene regolata ogni 8 ore.
Ad ogni settlement, Boros calcola la differenza tra Fixed APR e Underlying APR:
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Quando Fixed APR < Underlying APR: si detrae il collaterale degli Short YU e il profitto viene distribuito agli utenti Long YU.
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Quando Fixed APR > Underlying APR: si detrae il collaterale dei Long YU e il profitto viene distribuito agli utenti Short YU.
Sappiamo che YU rappresenta il diritto ai rendimenti della funding rate per un determinato periodo futuro, e tale diritto viene regolato secondo le regole dell'exchange ogni 8 ore (o 1 ora); ciò significa che il valore di YU diminuisce ad ogni settlement, e alla scadenza, non prevedendo più il prezzo della funding rate, YU si azzera completando la sua funzione.
Ovviamente, per amplificare il potenziale di rendimento, Boros offre anche uno strumento di leva fino a 3x, consentendo agli utenti di aprire posizioni più grandi con meno collaterale; tuttavia, la leva elevata comporta un maggior rischio di liquidazione, quindi gli utenti devono monitorare regolarmente il health factor e regolare il collaterale per evitare la liquidazione.
Per chi conosce le regole di Pendle YT, ci sono molte somiglianze tra YT e YU che possono aiutare a comprendere meglio YU, ma ci sono anche differenze sostanziali; la tabella seguente chiarisce meglio:
Dalla copertura all'arbitraggio: Boros come strumento per ridurre i costi e aumentare l'efficienza dei trader
Grazie a questa modalità di scommessa long/short sulle funding rate, Boros ha subito suscitato discussioni tra trader di futures, istituzioni e professionisti DeFi, che esplorano attivamente le applicazioni pratiche di Boros.
Il modo più diretto di partecipare è acquistare YU per scommettere sull'aumento o la diminuzione delle funding rate:
Nella scelta tra Long YU e Short YU, si guadagna dalla differenza tra tasso fisso e tasso variabile. Il 12 settembre 2025, Boros ha lanciato il mercato delle funding rate su Hyperliquid, che rispetto a Binance è più volatile, offrendo agli utenti un'esperienza di trading ancora più dinamica.
Per chi detiene posizioni a lungo termine, il vero valore di Boros sta nella copertura delle funding rate in ambienti ad alta volatilità: su Boros si può adottare una strategia opposta a quella delle posizioni perp su CEX, compensando il rischio di volatilità della funding rate variabile e fissando così costi/profitti.
Ad esempio, un utente con una posizione long perp su CEX paga la funding rate variabile, ma acquistando Long YU su Boros, la funding rate pagata su CEX viene compensata dal rendimento variabile su Boros;
Al contrario, un utente con una posizione short perp su CEX paga la funding rate variabile, ma acquistando Short YU su Boros, la funding rate pagata su CEX viene compensata dal rendimento fisso su Boros.
In questo modo, il rischio e il costo del trading di futures diventano più controllabili, il che è molto interessante per i trader, soprattutto istituzionali. Un esempio lampante è Ethena: come uno dei progetti rappresentativi della strategia delta-neutral, i rendimenti di Ethena derivano principalmente da funding rate positive, quindi quando queste sono molto volatili, Ethena affronta una grande incertezza sui profitti, che può persino minacciare la sostenibilità del progetto.
Attraverso YU di Boros, Ethena può fissare on-chain una funding rate stabile, ottenendo rendimenti prevedibili e migliorando la stabilità e l'efficienza del protocollo.
Allo stesso tempo, il lancio del mercato Hyperliquid offre agli utenti nuove opportunità di arbitraggio cross-exchange:
L'arbitraggio si basa sulle differenze di prezzo tra mercati diversi; attualmente, tra le due piattaforme supportate da Boros, Binance ha più grandi istituzioni e un ciclo di settlement di 8 ore, quindi funding rate più stabili, mentre Hyperliquid è più orientato ai retail, con settlement ogni ora, flussi di capitale più rapidi e funding rate più volatili, creando così maggiori opportunità di arbitraggio cross-exchange.
Oltre all'arbitraggio cross-exchange, Boros ha lanciato diversi prodotti con scadenze diverse, consentendo anche l'arbitraggio cross-tenor: se l'Implied APR del YU con scadenza più vicina è inferiore a quello con scadenza più lontana, il mercato si aspetta funding rate basse nel breve termine e alte nel lungo termine; si può quindi acquistare il YU con scadenza più vicina e vendere quello con scadenza più lontana, e viceversa.
Naturalmente, se non sei abile nel trading direzionale long/short, puoi scegliere di diventare LP:
Boros, tramite il meccanismo Vaults, consente agli utenti di depositare fondi come LP, fornendo liquidità per il trading di YU e guadagnando swap fee e premi in $PENDLE. Sulla pagina Boros Vaults, si può vedere che l'APY del Vault BTCUSDT Binance raggiunge il 60,41%.
Va però notato che, poiché il meccanismo Vaults di Boros è simile a Uniswap V2, la posizione LP è essenzialmente una combinazione di "YU + collaterale", influenzata dall'Implied APR; quindi, diventare LP equivale a essere leggermente long su YU, e se l'Implied APR scende, si rischia una perdita impermanente significativa.
Inoltre, dato l'alto interesse per Boros, i limiti dei Vaults sono molto richiesti, ma con il passaggio dalla fase di soft launch a quella di sviluppo rapido, Boros aumenterà progressivamente i limiti dei Vaults.
Tutte le risorse tornano a Pendle: il referral program apre una nuova fase di crescita rapida
Boros, come prodotto chiave della roadmap Pendle 2025, non solo svolge un ruolo centrale nell'ecosistema Pendle, ma grazie a meccanismi innovativi e all'espansione del mercato ha dato un impulso significativo allo sviluppo complessivo di Pendle.
Pendle mira a diventare una "gateway integrata per il trading di rendimenti", e Boros non solo prosegue l'innovazione della tokenizzazione dei rendimenti di Pendle, ma apre per la prima volta il mercato delle funding rate, altamente scalabile e volatile, trasformando le funding rate di CEX e DEX in asset standardizzati YU, espandendo la mappa di Pendle dal DeFi on-chain al CeFi off-chain.
Inoltre, al lancio della versione 1.0, Boros ha dichiarato chiaramente che non verranno emessi nuovi token dopo il lancio, e i ricavi del protocollo continueranno a essere redistribuiti a $PENDLE e $vePENDLE, garantendo che $PENDLE sia il beneficiario finale di tutto il valore creato da Pendle V2 e Boros. Nel frattempo, il 6 agosto 2025, subito dopo il lancio di Boros, $PENDLE è salito di oltre il 40% in una settimana, confermando la fiducia del mercato nel potenziale di Boros.
Le vere innovazioni che cambiano le regole del gioco spesso nascono dalla riscoperta di "valori a lungo trascurati", e il focus di Boros sulle funding rate ci mostra un tesoro nascosto da tempo dietro il mercato dei perpetual futures, di dimensioni enormi ma ancora tutto da esplorare.
Attualmente, il mercato dei perpetual futures ha oltre 200 miliardi di dollari di open interest giornaliero e oltre 250 miliardi di dollari di volume di trading giornaliero; in soli due mesi, Boros ha raggiunto quasi 1 miliardo di dollari di volume nominale e oltre 730.000 dollari di reddito annualizzato, ma rappresenta solo lo 0,03% di questa "torta".
In altre parole, si tratta di un mercato di dimensioni enormi e potenziale ancora inespresso: come primo protocollo focalizzato sul trading delle funding rate, se Boros crescerà fino a raggiungere una quota del 3%, ciò significherebbe un potenziale di crescita di 100 volte.
Di fronte a questo settore da centinaia di miliardi e al suo enorme potenziale di crescita, Boros ha già lanciato diverse iniziative chiave per affrontare la crescita futura.
Da un lato, dopo oltre un mese di perfezionamento, test e osservazione degli utenti, Boros ha lanciato ufficialmente Boros 1.0 e annunciato il referral program, segnando il passaggio dalla fase di soft launch a quella di pieno sviluppo. Dopo l'attivazione del referral program, gli indirizzi con volume nominale superiore a 100.000 dollari possono ottenere un referral code; il referente riceverà il 20% delle fee di settlement e di trading generate dall'utente referenziato, mentre quest'ultimo godrà di uno sconto del 10% sulle fee di trading.
Ogni referral code è valido per un anno; se durante questo periodo il volume nominale supera 1.000.000.000 di dollari, lo sconto del 10% non sarà più applicato.
Dall'altro lato, Boros continuerà a ottimizzare funzionalità e prodotti, supportando in futuro più asset, più piattaforme di trading e una leva maggiore: attualmente Boros supporta BTC, ETH, e in futuro includerà progressivamente SOL, BNB e altri asset; ora supporta Binance e Hyperliquid, e in futuro supporterà Bybit, OKX e altre piattaforme; inoltre, con la maturazione del mercato, offrirà leve più elevate, attirando più utenti a ottenere rendimenti maggiori con costi inferiori. Altre iniziative includono l'aumento del limite OI e dei limiti dei Vaults.
Oltre all'ottimizzazione del prodotto, è importante sottolineare la scalabilità del framework Boros:
Oltre alle funding rate, l'architettura di Boros può supportare qualsiasi forma di rendimento, inclusi quelli provenienti da DeFi protocol, TradFi, nonché bond, azioni e altri RWA. Ciò significa che, una volta conquistato il mercato delle funding rate, Boros potrà espandersi in DeFi, CeFi, TradFi e altri settori.
Questo è perfettamente in linea con la missione di Pendle: "dove c'è rendimento, c'è Pendle". Come prodotto di punta del 2025, nel prossimo futuro Pendle utilizzerà Boros come ponte per coprire ulteriormente i mercati finanziari crypto e tradizionali, accompagnando l'avanzamento del piano Citadels per PT compliant, verso la visione di una "gateway integrata per il trading di rendimenti".
All'inizio di questa rivoluzione che mira a "divorare" tutte le fonti di rendimento, con lo sviluppo continuo di Boros, stiamo assistendo alla nascita di una super piattaforma di rendimento che copre tutte le tipologie di rendimento e serve ogni tipo di utente.
