La svolta verso l’AI alimentata dal debito mette alla prova i miner di Bitcoin

Il boom del prezzo delle azioni per le aziende di intelligenza artificiale (AI) e high-performance computing (HPC) da settembre ha portato rendimenti straordinari per i miner di bitcoin che si stanno espandendo in questi settori, ma la crescita ha un costo.

Bitcoin BTC$107,764.56 è cresciuto solo del 10% quest'anno, e con lo scoppio della bolla nei tesori aziendali di bitcoin negli ultimi mesi, la narrativa si è spostata verso i miner che stanno trasformando i loro modelli di business. I miner sono stati sempre più attivi nei mercati del debito mentre cercano di finanziare ambiziosi sviluppi delle loro attività AI e HPC.

Secondo The MinerMag, le loro offerte combinate di debito e note convertibili hanno raggiunto livelli record nel terzo trimestre, con stime che arrivano fino a 6 miliardi di dollari. Questo aumenta il rischio di default, e ora gli investitori si concentreranno sul vedere una generazione di ricavi significativa da questa svolta.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) e Cipher (CIFR) hanno raccolto insieme miliardi attraverso obbligazioni convertibili durante il trimestre, mentre CleanSpark (CLSK) ha utilizzato linee di credito per rafforzare i propri bilanci.

Lo slancio è continuato anche nel quarto trimestre. TerraWulf ha lanciato un private placement di note senior garantite da 3,2 miliardi di dollari, secondo quanto riportato da The MinerMag, la più grande singola offerta mai realizzata da un miner pubblico. Poco dopo, IREN (IREN) ha emesso un'obbligazione convertibile da 1 miliardo di dollari e Bitfarms (BITF) ha annunciato una nota convertibile da 300 milioni di dollari.

Alcuni di questi strumenti, come quello di IREN, hanno una struttura a zero-coupon. Altri, come l'ultima emissione di TerraWulf, presentano costi più elevati, con una cedola del 7,75% che si traduce in una spesa annua per interessi di circa 250 milioni di dollari. Questo supera di gran lunga i ricavi della società per il 2024, che ammontavano a soli 140 milioni di dollari, secondo The MinerMag.

Questa volta è diverso?

Durante il bear market del 2022, quando l'hashprice è crollato mentre bitcoin perdeva il 70%, i creditori hanno sequestrato le macchine che erano state utilizzate come garanzia per i prestiti, una tecnica vista quando Core Scientific (CORZ) ha presentato istanza di fallimento secondo il Chapter 11.

The MinerMag suggerisce che il focus su AI-HPC differenzia l'attuale ciclo di raccolta fondi alimentato dal debito, rendendolo unico. Puntando a ricavi diversificati, il miner potrebbe essere in grado di ridurre i rischi.

Il mercato sta premiando valutazioni più elevate per i miner che passano da operazioni esclusivamente bitcoin a business AI/HPC. Sebbene le obbligazioni convertibili comportino comunque una diluizione degli azionisti, questa svolta sta anche attirando una nuova base di investitori.

Il CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), spesso visto come proxy per il settore più ampio del mining di bitcoin, è salito del 160% dall'inizio dell'anno.