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La chiave della transizione tra mercato orso e toro: la seconda curva di crescita a S

La chiave della transizione tra mercato orso e toro: la seconda curva di crescita a S

BlockBeatsBlockBeats2025/10/17 21:31
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La seconda curva di crescita S è il risultato della normalizzazione strutturale della finanza attraverso il rendimento, la forza lavoro e la credibilità, sotto vincoli reali.

Titolo originale: The Second S-Curve
Autore originale: arndxt, analista crypto
Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News


L'espansione della liquidità rimane la narrativa macro dominante.


I segnali di recessione sono in ritardo, l'inflazione strutturale è persistente.


Il tasso di politica monetaria è superiore al livello neutrale ma inferiore alla soglia restrittiva.


Il mercato prezza un atterraggio morbido, ma il vero aggiustamento è a livello istituzionale: dal denaro facile a una produttività disciplinata.


La seconda curva non è ciclica.


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Si tratta di una normalizzazione strutturale della finanza attraverso rendimenti, forza lavoro e credibilità sotto vincoli reali.


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Transizione ciclica


La conferenza Token2049 di Singapore segna un punto di svolta dal boom speculativo all'integrazione strutturale.


Il mercato sta rivalutando il rischio, passando dalla liquidità guidata dalla narrativa a dati sui rendimenti supportati dai ricavi.


Cambiamenti chiave:


· Gli exchange decentralizzati perpetui mantengono la posizione dominante, Hyperliquid assicura la liquidità su scala di rete.


· I mercati predittivi stanno emergendo come derivati funzionali dei flussi informativi.


· I protocolli AI con reali casi d'uso Web2 stanno silenziosamente aumentando i ricavi.


· Restaking e DAT hanno raggiunto il picco; la decentralizzazione della liquidità è evidente.


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Quadro macro: svalutazione monetaria, demografia, liquidità


L'inflazione degli asset riflette la svalutazione monetaria, non la crescita organica.


Quando la liquidità si espande, gli asset a lunga durata sovraperformano il mercato.


Quando la liquidità si contrae, la leva finanziaria e le valutazioni vengono compresse.


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Tre fattori strutturali trainanti:


· Svalutazione monetaria: il rimborso del debito sovrano richiede un'espansione continua del bilancio.


· Demografia: l'invecchiamento della popolazione riduce la produttività, rafforzando la dipendenza dalla liquidità.


· Canali di liquidità: la liquidità globale totale, ovvero la somma delle riserve delle banche centrali e del sistema bancario, ha seguito il 90% della performance degli asset rischiosi dal 2009.


Rischio recessione: dati in ritardo, segnali anticipatori


Gli indicatori recessivi mainstream sono in ritardo.


CPI, tasso di disoccupazione e regola di Sahm vengono confermati solo dopo l'inizio della recessione.


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Gli Stati Uniti sono nella fase avanzata del ciclo economico, non in recessione.


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La probabilità di un atterraggio morbido rimane superiore al rischio di un atterraggio duro, ma il timing delle politiche è il fattore limitante.


Indicatori anticipatori:


· L'inversione della curva dei rendimenti rimane il segnale anticipatore più chiaro.


· Gli spread creditizi sono sotto controllo, indicando l'assenza di pressioni sistemiche imminenti.


· Il mercato del lavoro si sta gradualmente raffreddando; l'occupazione rimane tesa nel ciclo.


Dinamiche inflazionistiche: il problema dell'ultimo miglio


La disinflazione delle merci è completata; l'inflazione dei servizi e la rigidità salariale ora ancorano il CPI complessivo intorno al 3%.


Questo "ultimo miglio" è la fase più complessa della disinflazione dagli anni '80.


· La deflazione delle merci ora compensa parte dell'impatto sul CPI.

· La crescita salariale vicina al 4% mantiene alta l'inflazione dei servizi.

· L'inflazione abitativa è in ritardo nella misurazione; i veri affitti di mercato si sono già raffreddati.


Implicazioni di policy:


· La Federal Reserve si trova a dover bilanciare credibilità e crescita.

· Un taglio dei tassi troppo precoce rischia una nuova accelerazione; mantenerli troppo a lungo rischia un'eccessiva restrizione.

· Il risultato di equilibrio è che il nuovo livello minimo dell'inflazione si avvicina al 3%, non al 2%.


Struttura macro


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Tre ancore inflazionistiche di lungo termine rimangono:


· De-globalizzazione: la diversificazione delle catene di fornitura aumenta i costi di transizione.


· Transizione energetica: le attività a basse emissioni di carbonio, ad alta intensità di capitale, aumentano i costi di input a breve termine.


· Demografia: la carenza strutturale di forza lavoro causa una persistente rigidità salariale.


Questi fattori limitano la capacità della Federal Reserve di normalizzare senza una crescita nominale più elevata o un'inflazione di equilibrio più alta.


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