Con il riempimento quasi completato del Treasury General Account, il trend "solo su" può riprendere: Arthur Hayes

I mercati crypto sono stati piuttosto fiacchi mentre il Tesoro degli Stati Uniti drenava liquidità dal sistema. Ma, man mano che si avvicina al completamento del suo riempimento del Treasury General Account (TGA), qualcosa che l’ex CEO di BitMEX, Arthur Hayes, ha definito un “drenaggio di liquidità”, la traiettoria “solo verso l’alto” può tornare in carreggiata.

Il TGA è fondamentalmente il conto corrente del governo presso la Federal Reserve. Quando il TGA necessita di essere rifornito, il Tesoro emette nuovo debito, sottraendo di fatto liquidità dal più ampio sistema finanziario.

Nel 2025, il Tesoro ha fissato un obiettivo di riempimento di 850 miliardi di dollari. Raggiungere tale cifra ha significato assorbire centinaia di miliardi in contanti vendendo Treasury Bills e obbligazioni; denaro che altrimenti avrebbe potuto alimentare i mercati azionari e crypto.

Quando il conto corrente del governo viene rifornito, quel denaro rimane in disparte, non disponibile per gli investitori, e la liquidità di mercato si contrae.

Il riempimento del TGA ha causato una stagnazione dei mercati?

Sì, almeno in parte. Il riempimento del TGA ha creato un vuoto temporaneo di liquidità. Bitcoin è sceso a circa 113.500 dollari dopo aver superato i 124.000 dollari all’inizio dell’anno. Anche il Nasdaq è sceso di circa l’1,4%. Questo drenaggio si è sincronizzato con un ritracciamento della maggior parte degli asset rischiosi, non a causa di un cambiamento drammatico nei fondamentali, ma semplicemente per la minore quantità di denaro disponibile per la speculazione.

Nel frattempo, la Federal Reserve ha annunciato il suo primo taglio dei tassi del 2025, abbassando il tasso dei Fed funds a un intervallo tra il 4,00% e il 4,25%. I mercati si aspettano almeno altri due tagli entro la fine dell’anno.

Questo segna un chiaro allontanamento da due anni di inasprimento, e storicamente, tassi più bassi hanno rappresentato un forte carburante per asset rischiosi come azioni e crypto.

La Fed ha indicato un mercato del lavoro in rallentamento e dati economici in indebolimento come motivi chiave per il taglio, segnalando che la politica sta tornando a sostenere la crescita, anche se l’inflazione non è ancora stata completamente domata.

Il getto da mille miliardi di dollari per le crypto

Forse la ragione principale per la tesi “solo verso l’alto”: il capitale è in attesa. I fondi del mercato monetario sono saliti a un record di 7,5 trilioni di dollari a metà settembre 2025; denaro che ha generato rendimento in contesti a basso rischio ma che potrebbe essere riversato su azioni, obbligazioni o crypto non appena tornerà l’appetito per il rischio.

Quando la marea della liquidità cambia direzione, come sembra stia accadendo ora, quel denaro ha il potenziale di creare un rally feroce.

Con il riempimento del TGA ormai quasi completato, il drenaggio di liquidità è destinato a invertirsi. Se a questo si aggiunge una Federal Reserve più accomodante e trilioni di dollari parcheggiati in attesa di essere investiti, il terreno è pronto per un nuovo slancio risk-on.

Il ritiro di liquidità sta finendo, il ciclo di taglio dei tassi è iniziato e la vasta riserva di liquidità del mercato è pronta a inseguire rendimento e rialzi ancora una volta. O, come dice Hayes, “solo verso l’alto può riprendere”.

L’articolo With the Treasury General Account refill almost done, ‘up only can resume’: Arthur Hayes è apparso per la prima volta su CryptoSlate.