Paul Atkins, presidente della SEC: l’era delle criptovalute è arrivata, come “liberare completamente” l’innovazione finanziaria?

Autore: Paul S. Atkins

Traduzione: Jonnah, MetaEra

Titolo originale: Discorso integrale del Presidente della SEC degli Stati Uniti Paul Atkins: L’era delle crypto è arrivata, piena libertà per gli imprenditori

Introduzione: Alla prima Tavola Rotonda Globale sui Mercati Finanziari dell’OCSE, il Presidente della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, Paul S. Atkins, ha tenuto un discorso principale. Ha sottolineato che la SEC tornerà alla sua missione fondamentale: proteggere gli investitori, mantenere mercati equi ed efficienti, promuovere la formazione di capitale. Ha inoltre proposto una rivalutazione delle facilitazioni per gli emittenti stranieri, l’importanza di standard contabili di alta qualità e della rilevanza finanziaria. Atkins ha indicato che gli Stati Uniti promuoveranno l’applicazione degli asset digitali e dell’intelligenza artificiale nei mercati finanziari sotto il quadro del “Project Crypto”, fornendo regole di regolamentazione più chiare e invitando a rafforzare la cooperazione con i partner internazionali per plasmare insieme un futuro dei mercati dei capitali innovativo, aperto e prospero.

Segue la traduzione integrale del discorso.

Signore e signori, buon pomeriggio.

Prima di tutto, desidero ringraziare il Segretario Generale Coleman per la calorosa introduzione, così come Carmine per l’invito che mi ha dato l’opportunità di partecipare a questa prima tavola rotonda e di organizzare un dialogo così tempestivo su come possiamo lavorare insieme per promuovere la competitività globale dei mercati dei capitali e, allo stesso tempo, favorire la crescita economica nelle rispettive giurisdizioni. So che tutti voi siete impegnati in questi obiettivi, e la vostra presenza qui oggi ne è la migliore prova. È un grande onore essere qui con voi, soprattutto mentre la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti si sta rifocalizzando sulla sua missione fondamentale: proteggere gli investitori; mantenere mercati equi, ordinati ed efficienti; e promuovere la formazione di capitale.

Prima di procedere oltre, devo chiarire che le opinioni che esprimo oggi sono esclusivamente mie e non riflettono necessariamente la posizione della SEC come istituzione, né quella dei miei colleghi commissari.

Per me, tornare in Francia è un po’ come “tornare a casa”. Alla fine degli anni ’80, ero un giovane avvocato che lavorava nell’ufficio di Parigi di uno studio legale di New York. In quel periodo, non solo ho imparato la complessità della finanza internazionale, ma ho anche compreso il valore duraturo della cooperazione interculturale. Nei decenni successivi, ho ricoperto più volte incarichi presso la SEC, il che mi ha fatto capire ancora più profondamente che i principi che apprezziamo negli Stati Uniti—come la forza dell’impresa libera e la vitalità dei mercati dei capitali—trovano eco anche all’estero. È con questo spirito che accolgo con favore la discussione odierna su come promuovere crescita e opportunità nelle nostre rispettive economie.

Facilitazioni speciali per gli emittenti stranieri

Per molti anni, la cooperazione tra Stati Uniti ed Europa mi ha sempre affascinato. Ricordo il periodo prima del “Big Bang” finanziario del 1992, che portò alla nascita del mercato unico europeo e alle enormi opportunità che ne seguirono. Per noi che eravamo lì, assistere alla graduale formazione del mercato interno europeo, guidata dal commercio e dalla competizione, fu entusiasmante. Oggi, mentre l’Europa discute la direzione dell’Unione del Risparmio e degli Investimenti (Savings and Investment Union), questi temi tornano al centro. Nel frattempo, anche se i mercati europei sono sempre più integrati, la cooperazione oltre la regione resta fondamentale. Paesi sovrani come gli Stati Uniti devono continuare a collaborare in modo costruttivo con il mondo per promuovere la prosperità comune.

Alla SEC, queste priorità si riflettono nei nostri sforzi per attrarre società straniere nei mercati statunitensi e offrire agli investitori americani l’opportunità di investire in queste società, garantendo al contempo che le imprese straniere abbiano un ambiente competitivo equo e che i diritti degli investitori siano protetti. Naturalmente, la dimensione e la profondità dei mercati dei capitali statunitensi sono sempre state attraenti per le società straniere. Queste società possono beneficiare di molteplici vantaggi potenziali, tra cui valutazioni più elevate, maggiore liquidità, accesso al capitale statunitense e una reputazione e visibilità più alte nei mercati finanziari.

Sin dalla sua fondazione, la SEC ha previsto regole che offrono facilitazioni speciali alle società straniere che desiderano accedere ai mercati dei capitali statunitensi. Queste facilitazioni riconoscono le differenze tra società statunitensi e straniere in termini di pratiche commerciali e di mercato, standard contabili, requisiti di governance aziendale, ecc. Allo stesso tempo, la SEC ha sempre dato importanza al fatto che gli investitori americani abbiano accesso a informazioni sufficienti e comprendano il livello di divulgazione di tali informazioni secondo il quadro giuridico del paese d’origine della società.

Nel 1983, la SEC ha stabilito la base degli attuali standard per determinare quali società straniere possono beneficiare di queste facilitazioni. Da allora, la SEC ha costantemente rivalutato e aggiornato questi standard in base ai cambiamenti dei mercati globali, per proteggere meglio gli investitori americani. Una delle prime azioni che ho intrapreso come presidente è stata chiedere al comitato di approvare la pubblicazione di un annuncio concettuale per raccogliere opinioni pubbliche su se questi standard debbano essere aggiornati in base all’evoluzione dei mercati finanziari e delle strutture giuridiche aziendali.

Questo annuncio cerca opinioni pubbliche su se le società straniere che si quotano negli Stati Uniti debbano soddisfare condizioni aggiuntive—come un volume minimo di scambi all’estero o l’obbligo di essere quotate in una borsa estera principale—per poter beneficiare di facilitazioni non disponibili alle società statunitensi.

È importante chiarire che la SEC accoglie con favore le società straniere che desiderano accedere ai mercati dei capitali statunitensi. Questo annuncio non implica che la SEC intenda scoraggiare o dissuadere tali società dal quotarsi nelle borse statunitensi. Al contrario, il nostro obiettivo è comprendere meglio i cambiamenti avvenuti negli ultimi vent’anni nella quotazione di società straniere negli Stati Uniti e il loro impatto sugli investitori e sui mercati americani. Cambiamenti degni di nota includono:

· La composizione delle società straniere registrate presso la SEC è cambiata;

· Un numero crescente di società sceglie di registrarsi in giurisdizioni come le Isole Cayman, diverse dalla sede principale, dal luogo di operatività e dal quadro di governance, giurisdizioni soggette a quadri di governance che riguardano gli interessi degli azionisti.

Queste situazioni influenzano gli interessi degli azionisti. Di fronte a questi cambiamenti, le ragioni per cui la SEC inizialmente offriva facilitazioni incondizionate a tutte le società straniere sono ancora valide? O è necessario aggiornare le regole? Una revisione retrospettiva delle regole esistenti per garantire che raggiungano ancora gli obiettivi politici prefissati è una caratteristica importante di un’agenda regolamentare efficace.

Sebbene il periodo formale per la raccolta di opinioni pubbliche sia terminato lunedì di questa settimana, la SEC continuerà ovviamente a considerare i commenti ricevuti dopo la scadenza per valutare se sia necessario proporre modifiche alle regole. Attendo con interesse di esaminare questi feedback.

Standard contabili di alta qualità

Nel riconsiderare i tipi di emittenti stranieri che dovrebbero beneficiare di facilitazioni, non possiamo ignorare la pietra angolare di un sistema di regolamentazione efficace: standard contabili di alta qualità e rilevanza finanziaria.

In termini di standard contabili, le società statunitensi devono redigere i bilanci secondo i principi contabili generalmente accettati negli Stati Uniti (U.S. GAAP). Nel 2007, quando ero commissario della SEC, ho votato a favore di una modifica delle regole che consentiva alle società straniere di adottare direttamente gli International Financial Reporting Standards (IFRS) pubblicati dall’International Accounting Standards Board (IASB), senza la necessità di riconciliazione con gli U.S. GAAP.

All’epoca, la SEC, eliminando il requisito di riconciliazione, sottolineava: “La sostenibilità, la governance e la capacità operativa indipendente dello IASB sono considerazioni fondamentali per la nostra decisione, poiché sono legate alla capacità dello IASB di continuare a sviluppare standard di alta qualità e accettati a livello globale.” La SEC menzionava anche se la International Accounting Standards Committee Foundation (IASC Foundation, predecessore della IFRS Foundation) potesse ottenere “finanziamenti stabili” per sostenere lo IASB.

Nel 2021, la IFRS Foundation ha annunciato la creazione dell’International Sustainability Standards Board (ISSB), con i fiduciari della fondazione responsabili di garantire la sicurezza dei finanziamenti sia per lo IASB che per l’ISSB. Questa nuova responsabilità non deve distogliere la fondazione dalla sua missione principale di lungo termine: garantire la stabilità dei finanziamenti dello IASB. A sua volta, lo IASB deve concentrarsi sulla promozione di standard contabili finanziari di alta qualità, assicurando l’affidabilità dei bilanci, senza essere utilizzato come “porta di servizio” per obiettivi politici o sociali. Bilanci affidabili sono fondamentali per le decisioni di allocazione del capitale. Siamo tutti molto attenti al fatto che lo IASB possa ottenere finanziamenti sufficienti e stabili e mantenere un funzionamento efficace. Esorto anche la IFRS Foundation a perseguire l’obiettivo di “finanziamenti stabili”, dando priorità allo sviluppo degli standard contabili finanziari dello IASB, piuttosto che a temi forzati o speculativi.

Se lo IASB non dovesse ottenere finanziamenti completi e stabili, uno dei presupposti per la decisione della SEC del 2007 di eliminare la riconciliazione potrebbe non essere più valido, e potremmo dover rivedere tale decisione.

Rilevanza finanziaria

Oltre a standard contabili di alta qualità, una regolamentazione basata sulla rilevanza finanziaria è anch’essa un pilastro per il flusso efficiente del capitale. La cosiddetta “rilevanza finanziaria” significa che i requisiti di divulgazione delle informazioni, gli standard di governance aziendale e altre misure regolamentari dovrebbero concentrarsi sugli interessi degli investitori. Dopotutto, sono gli investitori a fornire il capitale necessario per prodotti, servizi e occupazione delle imprese. Al contrario, un quadro regolamentare di “doppia rilevanza” considera anche altri fattori non finanziari.

Nell’Unione Europea, due recenti leggi—la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) e la Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD)—hanno promosso il perfezionamento del quadro regolamentare della doppia rilevanza. Queste leggi influenzano anche le società statunitensi che operano nell’UE.

Sono preoccupato per l’elevato livello di regolamentazione di queste leggi e per l’onere che esse impongono alle imprese statunitensi, poiché tali costi potrebbero essere trasferiti agli investitori e ai consumatori americani. Recentemente, l’UE si è impegnata a garantire che queste leggi non pongano restrizioni indebite al commercio transatlantico e a semplificare tali leggi. Questo mi incoraggia, ma è comunque necessario concentrarsi ulteriormente sul principio della rilevanza finanziaria, piuttosto che sulla doppia rilevanza. In effetti, se l’Europa vuole promuovere lo sviluppo dei mercati dei capitali attirando più imprese e investimenti, dovrebbe puntare a ridurre gli oneri di reporting non necessari per gli emittenti, invece di perseguire obiettivi non correlati al successo economico delle imprese e al benessere degli azionisti.

Project Crypto

Quando chiediamo ai partner di rafforzare la fiducia degli investitori e promuovere la vitalità del mercato nelle loro giurisdizioni, le stesse priorità ci spingono a liberare il potenziale degli asset digitali negli Stati Uniti.

Come ho accennato in precedenza oggi, alla fine degli anni ’80 lavoravo in Place de la Concorde, a circa quattro chilometri da dove ci troviamo ora. All’epoca, non avrei mai immaginato che un giorno sarei tornato qui, nel ruolo attuale, per parlare di tecnologie che un tempo erano negate o addirittura osteggiate, ma che oggi stanno rivoluzionando la finanza globale. Qui, a pochi passi da Avenue Victor Hugo, non posso non pensare alla celebre frase di Victor Hugo: “Si può resistere all’invasione di un esercito, ma non all’invasione di un’idea il cui tempo è giunto.”

Signore e signori, oggi dobbiamo riconoscere: l’era delle crypto è arrivata.

Per molto tempo, la SEC ha usato indagini, citazioni e poteri di enforcement come armi per soffocare l’industria crypto. Questo approccio non solo è inefficace, ma ha anche causato danni—ha costretto lavoro, innovazione e capitale a emigrare. Gli imprenditori americani sono stati i primi a subirne le conseguenze, costretti a spendere ingenti somme in difesa legale invece che nella costruzione del business. Questo capitolo appartiene ormai al passato.

Oggi, la SEC inaugura una nuova era. Le politiche non saranno più determinate da azioni di enforcement temporanee. Forniremo regole chiare e prevedibili per aiutare gli innovatori a prosperare negli Stati Uniti. Il Presidente Trump mi ha incaricato, insieme ad altri membri del governo, di trasformare gli Stati Uniti nella capitale mondiale delle crypto—e il Presidential Working Group on Digital Asset Markets ha già elaborato un ambizioso piano guida per il nostro lavoro.

Mentre il Congresso redige una legislazione completa, il gruppo di lavoro ha incaricato le autorità di regolamentazione statunitensi di agire rapidamente per modernizzare il nostro sistema normativo obsoleto. La SEC sta attuando questo compito attraverso il “Project Crypto”, una riforma completa delle regole sui titoli, volta ad aggiornare le regole e i regolamenti affinché i nostri mercati possano migrare on-chain. Le nostre priorità sono molto chiare:

· È necessario fornire certezza sulle caratteristiche di security degli asset crypto. La stragrande maggioranza dei token crypto non sono titoli, e noi tracceremo una linea di demarcazione.

· È necessario garantire che gli imprenditori possano raccogliere capitali on-chain senza affrontare un’incertezza legale infinita.

· È necessario consentire alle piattaforme di tipo “super-app” di innovare, offrendo agli operatori di mercato più scelte. Queste piattaforme dovrebbero poter offrire servizi di trading, lending e staking sotto un unico quadro normativo.

· Investitori, consulenti e broker dovrebbero avere il diritto di scegliere tra diverse soluzioni di custodia.

Nel frattempo, secondo il recente rapporto del gruppo di lavoro, la SEC collaborerà con altre agenzie per garantire che le piattaforme possano offrire servizi di trading, staking e lending di asset crypto (indipendentemente dal fatto che siano titoli o meno) sotto un unico quadro normativo. Ritengo che la regolamentazione debba fornire la “dose minima efficace” di protezione per gli investitori, e non di più. Non dovremmo gravare gli imprenditori con burocrazia ridondante, che finirebbe solo per avvantaggiare le imprese più grandi già esistenti. Liberando la concorrenza tra sedi e prodotti, possiamo aiutare le aziende americane a competere equamente sulla scena globale.

Come ha detto il Presidente Trump, l’America è una “nazione di costruttori”. Durante il mio mandato come presidente, la SEC incoraggerà i costruttori, invece di soffocarli con la burocrazia. Il nostro obiettivo è semplice: innescare una nuova età dell’oro dell’innovazione finanziaria sul suolo americano. Che si tratti di registri azionari tokenizzati o di nuove classi di asset, vogliamo che queste innovazioni nascano nei mercati statunitensi, sotto la regolamentazione americana, e che alla fine portino benefici agli investitori americani.

Opportunità di collaborazione con partner internazionali

Naturalmente, questi obiettivi possono essere raggiunti al massimo solo attraverso una collaborazione strategica con i partner internazionali. Solo quando il capitale può fluire liberamente verso gli usi più produttivi, i mercati possono prosperare. E le blockchain pubbliche, per loro natura, sono globali e offrono un’opportunità unica per modernizzare i pagamenti e le infrastrutture dei mercati dei capitali. Collaborando, Stati Uniti ed Europa possono non solo rafforzare le rispettive economie, ma anche consolidare il partenariato transatlantico.

È lodevole che l’Europa sia stata all’avanguardia. Come sottolineato nel Digital Asset Market Report, il regolamento europeo sui mercati delle crypto-asset (MiCA) rappresenta un quadro normativo completo per gli asset digitali. Alcuni policymaker europei hanno già chiesto un “MiCA 2” per includere la finanza decentralizzata, i token non fungibili (NFT) e il lending di asset digitali. Apprezzo la lungimiranza dei nostri alleati europei nel chiarire la regolamentazione già al primo tentativo e credo che gli Stati Uniti debbano imparare e trarre insegnamento da questa esperienza.

Detto ciò, sono determinato a garantire che gli Stati Uniti non restino indietro nel creare un ambiente economico favorevole all’innovazione finanziaria. Mentre ci rimettiamo in pari, spero di collaborare con i partner internazionali per promuovere mercati più innovativi. Come disse Alexis de Tocqueville, possiamo “espandere la sfera della libertà e della prosperità”.

Intelligenza artificiale e finanza: una nuova era di innovazione di mercato

Per quanto riguarda gli Stati Uniti, la nostra leadership finanziaria dipende dalla pianificazione del futuro, non dalla paura del futuro. Così come la blockchain sta rimodellando il modo in cui vengono scambiati e regolati gli asset, anche l’intelligenza artificiale (AI) sta inaugurando l’era della “agentic finance”—un sistema in cui agenti AI autonomi possono eseguire transazioni, allocare capitale e gestire rischi a una velocità inarrivabile per gli esseri umani, incorporando meccanismi di conformità ai titoli a livello di codice.

I potenziali benefici sono enormi: mercati più veloci, costi più bassi e accesso a strategie di investimento più ampie, che un tempo erano riservate solo alle grandi istituzioni di Wall Street. Combinando AI e blockchain, possiamo dare potere agli individui, rafforzare la concorrenza e sbloccare nuova prosperità.

In questo ambito, il compito del governo è garantire misure di protezione di buon senso, eliminando al contempo le barriere regolamentari che ostacolano l’innovazione. L’AI è già entrata nei mercati dei capitali e il suo ruolo crescerà solo in futuro. Dobbiamo resistere alla tentazione di reagire in modo eccessivo per paura. I mercati dei capitali on-chain e la agentic finance stanno per arrivare, e il mondo intero ci guarda. La scelta davanti a noi è semplice ma profonda: o gli Stati Uniti avanzano con fiducia e determinazione, o qualcun altro prenderà il nostro posto. Io scelgo la leadership, la libertà e la crescita—per i nostri mercati, la nostra economia e la prossima generazione. E desidero anche collaborare con i partner internazionali per promuovere questo obiettivo e costruire una società più prospera e libera.

Conclusione

In sintesi, con la collaborazione di tutti voi, possiamo plasmare le future iniziative regolamentari affinché raggiungano il loro scopo previsto—proteggere gli investitori e offrire ampio spazio a innovatori e imprenditori. Come ho già detto, la SEC sta vivendo una nuova era, riallineando i principi di lungo termine dell’istituzione con le nuove opportunità emergenti. Sono convinto che, nei temi regolamentari di cui ho parlato oggi, la cooperazione internazionale porterà benefici duraturi a tutti noi—negli Stati Uniti e a livello globale.

Non vedo l’ora di lavorare con tutti voi, con la determinazione che richiedono le opportunità attuali.

Infine, grazie a tutti per il vostro tempo e la vostra attenzione. Siete stati un pubblico paziente e generoso. Auguro sinceramente che il resto della tavola rotonda si svolga al meglio.

Grazie a tutti e buon pomeriggio.