Le stablecoin trovano il product-market fit mentre 250 miliardi di dollari al giorno sono ora all’orizzonte e Wall Street lo sa

Le stablecoin stanno finalmente raggiungendo l’idoneità al mercato di prodotto in Occidente. Sebbene le stablecoin abbiano trovato un notevole utilizzo e impatto nei paesi in via di sviluppo, Stati Uniti, Regno Unito ed Europa sono rimasti indietro in termini di vera adozione di mercato a causa di regolamentazioni poco chiare e della forza dell’infrastruttura esistente dei pagamenti digitali, soprattutto in Europa e nel Regno Unito.

Ora, però, nel 2025, il Congresso ha promulgato il GENIUS Act a luglio, e Stripe e Paradigm hanno introdotto Tempo, una chain focalizzata sui pagamenti, all’inizio di settembre.

La nuova legge istituisce il primo regime federale di licenze per i token ancorati al dollaro, e il partner di Stripe, Paradigm, descrive Tempo come una rete incentrata sulle stablecoin progettata per buste paga, rimesse, pagamenti di marketplace e casi d’uso machine-to-machine.

Secondo i briefing di Latham & Watkins e WilmerHale, il GENIUS impone una copertura totale delle riserve in contanti e titoli di Stato a breve scadenza, la divulgazione mensile delle riserve e rende le stablecoin di pagamento con licenza non titoli ai sensi della legge federale, affidando la supervisione ai regolatori bancari e all’OCC per i non-banche.

Lo statuto vieta agli emittenti di pagare interessi ai detentori, ma il mercato sta testando una struttura di “ricompense” nei luoghi di distribuzione, creando una linea di frattura politica segnalata da WIRED e da gruppi bancari come il Bank Policy Institute e l’ABA Banking Journal. Esiste una superpriorità per i detentori in caso di fallimento dell’emittente, un cambiamento che protegge i riscatti ma potrebbe limitare le riorganizzazioni.

McKinsey stima l’attività attuale delle stablecoin nel mondo reale a circa 20-30 miliardi di dollari al giorno e delinea un percorso verso almeno 250 miliardi entro tre anni, man mano che l’accettazione da parte dei commercianti e i pagamenti B2B si espandono su infrastrutture a basso costo.

Lo stesso studio cita trasferimenti su Solana con costi inferiori al centesimo e finalità in pochi secondi come punto di riferimento per costi e velocità. Nel frattempo, Visa e Mastercard hanno spostato il regolamento più in profondità nei loro stack: Visa ha aggiunto EURC e nuove chain a luglio, e Mastercard ha aperto il regolamento di USDC ed EURC agli acquirer in tutta l’EEMEA ad agosto.

Adozione delle stablecoin

Una semplice curva S per accettazione e pagamenti mette a fuoco i prossimi 12-36 mesi. Si parte da un volume di acquisti con carta negli Stati Uniti di circa 11.9 trilioni di dollari nel 2024 e commissioni totali di elaborazione per i commercianti di 187.2 miliardi di dollari, una media di circa l’1,57 percento, secondo il Nilson Report e CSP Daily News.

Se il 5 percento di quella spesa migra al checkout con stablecoin a un costo totale di 10 punti base, il risparmio annuo per i commercianti si avvicina a 8.8 miliardi di dollari. Con una commissione di rete più leggera di 2 punti base, una migrazione del 10 percento libererebbe oltre 17 miliardi di dollari all’anno. Queste cifre ignorano i benefici in termini di latenza e FX, che sono rilevanti per i pagamenti transfrontalieri.

Dal lato della liquidità, la matematica del mercato dei Treasury inquadra l’economia degli emittenti sotto il divieto di interessi. Con i rendimenti dei titoli a tre mesi vicini al 4 percento, una liquidità di stablecoin di due trilioni di dollari entro il 2028, uno scenario citato nei materiali TBAC del Tesoro e nella copertura delle politiche, genererebbe circa 80 miliardi di dollari di rendimento lordo sulle riserve.

Poiché gli emittenti non possono pagare interessi direttamente, quel rendimento finanzia conformità, operazioni e incentivi per i partner, mentre i programmi “ricompense” sugli exchange testano quanto, se del caso, venga condiviso con gli utenti finali. Il margine netto di interesse catturato dagli emittenti, quindi, varia ampiamente, ma anche una cattura del 25-50 percento implica 20-40 miliardi di dollari all’anno se la liquidità raggiunge i due trilioni.

Proiezioni di ricavi delle stablecoin

Le proiezioni di throughput ancorano il lato della rete. A 250 miliardi di dollari al giorno entro il 2028, il volume di regolamento annualizzato supererebbe i 90 trilioni di dollari.

Una commissione di rete da 1 a 3 punti base si tradurrebbe in 9-27 miliardi di dollari di ricavi annuali L1 o L2, mentre 10 punti base implicherebbero circa 91 miliardi di dollari, anche se le commissioni di pagamento su ledger aperto oggi si aggirano vicino alla fascia bassa dei punti base, dato il costo per trasferimento inferiore al centesimo citato da McKinsey e dal lavoro tecnico di Visa su Solana.

Questa differenza lascia spazio alla cattura di valore tramite astrazione degli account, controlli antifrode e servizi di conformità piuttosto che tramite le sole commissioni di transazione.

I vincitori e i perdenti dipenderanno dall’adeguatezza normativa, dalla copertura fiat e dalle integrazioni aziendali. USDC ed EURC sono destinate a beneficiare degli agganci di regolamento di rete e schema carta già esistenti, con PYUSD posizionato al margine wallet per i pagamenti ai consumatori.

I token emessi dalle banche potrebbero attrarre il regolamento B2B dove i team di tesoreria desiderano una contabilità in contanti nello stesso giorno con garanzie bancarie, sebbene la copertura transfrontaliera e gli strumenti per sviluppatori restino ostacoli.

La proposta di Tempo punta alla scala dei pagamenti aziendali con partner di design nominati nei settori AI, bancario ed ecommerce. Allo stesso tempo, Solana e Base hanno catturato quote crescenti del volume di trasferimento grazie a costi e strumenti, una tendenza rispecchiata nei dataset di Artemis e Chainalysis.

Un vincolo a breve termine è la frammentazione, che Chainalysis monitora su centinaia di stablecoin, anche se i flussi top-down si concentrano su USDT e USDC. Visa e Mastercard continuano a costruire integrazioni.

Il quadro generale

Il contesto macro punta a una liquidità più ampia anche senza rendimento per i consumatori. Il briefing TBAC di luglio ha modellato la domanda di riserve di stablecoin, aggiungendo alla base di acquirenti di Treasury a breve termine, e le regole di riserva GENIUS bloccano la maggior parte degli asset in contanti e titoli inferiori a 93 giorni.

Con la capitalizzazione di mercato delle stablecoin già superiore a 285 miliardi di dollari secondo DeFiLlama e con l’utilità quotidiana in espansione tramite il regolamento delle reti di carte e i progetti pilota di buste paga on-chain, il percorso della liquidità verso i bassi trilioni entro la fine degli anni 2020 non dipende più solo dai cicli di trading crypto.

L’appello della BCE per garanzie sulle stablecoin estere evidenzia che la politica globale determinerà dove si trova quella liquidità e quali valute guadagnano quota.

I rischi restano chiari. L’escamotage delle ricompense sta attirando resistenze da gruppi bancari come il BPI e contributor di National Law Review e potrebbe essere limitato da successive legislazioni, cambiando gli incentivi a livello utente.

La superpriorità per i detentori in caso di fallimento riduce il rischio di corsa per gli utenti ma può aumentare i costi di risoluzione per gli emittenti, alzando le barriere all’ingresso. La conformità a sanzioni e AML aggiungerà costi fissi che favoriscono emittenti e reti di scala.

Questi vincoli rafforzano il motivo per cui i tassi di prelievo modellati sopra dovrebbero essere trattati come intervalli che si comprimono con l’aumentare della concorrenza e perché le integrazioni aziendali, non il semplice throughput, decideranno i margini. Conseguenze indesiderate potrebbero escludere gli emittenti più piccoli.

La watchlist a breve termine è semplice: rollout produttivi di Visa e Mastercard per il regolamento delle stablecoin oltre i progetti pilota, i primi flussi merchant e payroll guidati da Tempo e le linee guida attuative del Tesoro sotto il GENIUS su licenze, divulgazioni e composizione delle riserve.

Se il percorso di throughput di McKinsey si conferma, la matematica delle commissioni e della liquidità insieme spiegano perché le stablecoin ora competono direttamente con carte e bonifici bancari in termini di velocità e costo, con 250 miliardi di dollari al giorno di volume di regolamento pienamente nel mirino entro il 2028.

L’articolo Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it è apparso per la prima volta su CryptoSlate.