[Thread in inglese] Galaxy Digital: Disallineamento di valutazione all'incrocio tra AI e asset digitali

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Il mercato attuale sta valutando erroneamente Galaxy, continuando a considerarla come un'azienda di criptovalute altamente volatile, trascurando invece il suo vero gioiello della corona: il data center Helios.

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tt:Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY) si trova all'incrocio di due tendenze di lungo termine: criptovalute e intelligenza artificiale, ma è gravemente sottovalutata dal mercato. Attualmente, il mercato la vede ancora come una società di criptovalute estremamente volatile, ignorando il suo vero gioiello della corona: il data center Helios. Si tratta di una piattaforma di infrastruttura AI di livello mondiale, che si prevede genererà flussi di cassa stabili, ad alto margine e a lungo termine. La logica di investimento di Galaxy risiede nel fatto che l'azienda sta passando con successo da fornitore di servizi di asset digitali a leader nell'infrastruttura AI. Nel Q2 2025, Galaxy ha firmato un contratto di locazione ancorata della durata di 15 anni con CoreWeave, azienda leader nel supercalcolo AI, che copre la capacità elettrica approvata di 800MW di Helios. Questo contratto dovrebbe generare circa 720 milioni di dollari di entrate ricorrenti annuali prevedibili, con un margine EBITDA fino al 90%. Rispetto ad altri concorrenti che stanno tentando la “trasformazione da mining di bitcoin ad AI”, i vantaggi di Galaxy sono evidenti. Non solo possiede oltre 1.8 miliardi di dollari in liquidità netta e investimenti, ma dispone anche di un team di gestione esperto e di un percorso di espansione chiaro; in futuro, Helios potrebbe essere ampliato fino a 3.5GW, diventando uno dei più grandi campus di data center al mondo. I vantaggi unici del data center Helios risiedono nell’energia, nella scala e nel design. Innanzitutto, il principale collo di bottiglia nel settore dei data center AI è l’accesso all’energia, e Helios ha già ottenuto un contratto di fornitura di 800MW approvato dall’operatore della rete texana ERCOT, consentendo agli inquilini di evitare i consueti tempi di attesa per l’accesso alla rete superiori a 36 mesi. Allo stesso tempo, Helios sta richiedendo una capacità aggiuntiva di 1.7GW e, nel Q2 2025, tramite l’acquisizione di terreni adiacenti, presenterà una richiesta di accesso per ulteriori 1GW, raggiungendo un potenziale totale di 3.5GW. In secondo luogo, il campus centralizzato situato nel Texas occidentale offre vantaggi di basso costo e fornitura energetica stabile, e sta costruendo una rete in fibra ottica a lunga distanza verso Dallas/Fort Worth, garantendo una trasmissione a bassa latenza di 10-15 millisecondi, che supporta non solo l’addestramento AI ma anche le operazioni di inferenza AI, assicurando così la capacità di applicare un premium. Infine, il modello di sviluppo a fasi di Helios riduce il rischio di obsolescenza tecnologica, supporta soluzioni di raffreddamento GPU all’avanguardia come il liquid cooling e dispone di una piscina da 10 milioni di galloni per garantire le esigenze di raffreddamento. Per quanto riguarda le partnership chiave, il contratto di locazione tripla netta di 15 anni firmato tra Galaxy e CoreWeave è particolarmente cruciale. Questo accordo significa che l’inquilino si fa carico di tutti i costi operativi, la capacità di 600MW dovrebbe generare circa 720 milioni di dollari di entrate annuali, con un incremento annuo del 3%, e quasi tutto si trasforma in EBITDA. Questo non solo garantisce flussi di cassa a lungo termine, ma dimostra anche al mercato la capacità di Galaxy di fornire servizi a clienti su larga scala, gettando le basi per attrarre ulteriori inquilini in futuro. Dal punto di vista della valutazione, il business dei data center di Helios dovrebbe essere valutato in base ai principali REIT di data center quotati in borsa (come Digital Realty, Equinix), che di solito vengono valutati a 25 volte l’EBITDA. In uno scenario di base, considerando solo gli 800MW già approvati, si potrebbe raggiungere un valore attuale netto del capitale di circa 820 milioni di dollari nel 2028, pari a 24 dollari per azione, equivalente all’attuale prezzo delle azioni GLXY. In uno scenario ottimistico, se entro la fine del 2026 verranno approvati altri 800MW, per un totale di 1600MW online, si potrebbe arrivare a oltre 21 miliardi di dollari di valore azionario, che scontato corrisponde a circa 10 miliardi di dollari di valore attuale, ovvero 29 dollari per azione. È importante notare che questa valutazione non include ancora il business dei servizi finanziari di asset crypto di Galaxy. Il suo dipartimento tradizionale di asset digitali ha registrato un margine lordo di 71.4 milioni di dollari nel Q2 2025, con asset under management in crescita fino a quasi 9 miliardi di dollari, mantenendo forti flussi di cassa e capacità di esecuzione delle transazioni. Rispetto a società simili recentemente quotate come Bullish, che ha avuto successo nell’IPO con una capitalizzazione di 5.4 miliardi di dollari, anche il business tradizionale di Galaxy ha un potenziale di valutazione indipendente, che se valutato separatamente potrebbe contribuire 8-10 dollari per azione. I principali rischi includono la dipendenza da un unico inquilino, CoreWeave, nonché rischi di esecuzione del progetto e regolamentazione dell’energia. Tuttavia, questi rischi sono stati mitigati grazie alla solida situazione finanziaria, alla strategia di sviluppo a fasi e all’ambiente regolatorio favorevole del Texas. Con il graduale riconoscimento da parte del mercato della stabilità dei flussi di cassa e del potenziale di espansione di Helios, il potenziale di rivalutazione di GLXY è significativo. [Testo originale in inglese]