Nuovo progresso nella "tokenizzazione delle azioni": Galaxy lancia token nativi di azioni statunitensi, realizzando l'equivalenza on-chain

Titolo originale: "La 'tokenizzazione delle azioni' entra in una nuova era: Galaxy lancia il primo token nativo di azioni statunitensi"

Autore originale: Azuma, Odaily

La tendenza in forte crescita della "tokenizzazione delle azioni statunitensi" ha dato nuovamente vita a nuove modalità di utilizzo.

Ieri sera, il gigante delle criptovalute Galaxy Digital (GLXY), già quotato al Nasdaq, ha annunciato ufficialmente una collaborazione con Superstate, un agente di trasferimento registrato presso la SEC (già finanziato da Galaxy Ventures), per tokenizzare le azioni ordinarie di Classe A di GLXY sulla blockchain di Solana. È la prima volta nella storia che una società quotata negli Stati Uniti tenta volontariamente la tokenizzazione delle proprie azioni su una blockchain pubblica—a differenza delle attuali soluzioni mainstream di tokenizzazione delle azioni statunitensi, che si basano su terze parti per la creazione e il riscatto di token "mappati" o "wrapped", queste versioni on-chain di GLXY non sono "asset incapsulati", ma vere e proprie azioni on-chain, con gli stessi diritti finanziari e legali delle azioni off-chain.

Secondo Galaxy Digital, la tokenizzazione delle azioni coinvolge una serie di processi complessi come emissione, registrazione, custodia, regolamento, reporting, intermediazione e trading. Poiché in passato mancavano regole di regolamentazione chiare, pochi pionieri della tokenizzazione delle azioni statunitensi hanno adottato modelli relativamente semplici di "mappatura" o "wrapping". Il difetto di questo vecchio modello è che i detentori dei token non hanno diritti effettivi sulle azioni sottostanti della società; per una vera adozione di massa della tokenizzazione delle azioni, questo problema deve essere risolto.

Meccanismo di implementazione

La soluzione proposta da Galaxy Digital è lo sviluppo di un processo e di un'architettura di tokenizzazione chiari, che consentano la vera tokenizzazione delle azioni esistenti—non una mappatura, non un wrapping, ma la registrazione diretta delle azioni reali sulla blockchain.

Secondo quanto rivelato da Galaxy Digital e Superstate, questa collaborazione si basa sulla piattaforma di tokenizzazione delle azioni Opening Bell di Superstate. Gli utenti possono convertire le azioni ordinarie di Classe A di GLXY in token uno a uno tramite questa piattaforma. Il processo specifico è il seguente:

· Completare la registrazione KYC su Superstate (circa 10 minuti per la registrazione, 2 ore per la verifica).

· Istruire il proprio broker a trasferire le azioni tramite il "Direct Registration System" (DRS) all'agente di trasferimento di Galaxy, Equiniti (circa 3 giorni lavorativi).

· Contattare Equiniti per trasferire le azioni all'"account disponibile on-chain" di Superstate (circa 4 ore di elaborazione).

· Superstate conia i token GLXY in rapporto 1:1 e li consegna al tuo wallet Solana (circa 10 minuti).

· Da quel momento, puoi liberamente conservare, trasferire o scambiare con altri utenti già registrati.

· Per tornare alla forma tradizionale, è possibile eseguire il processo inverso.

Galaxy Digital spiega che il processo sopra descritto mira a garantire la corrispondenza uno a uno tra i GLXY on-chain e le azioni quotate al Nasdaq. Qualsiasi azionista che completi la registrazione conforme su Superstate può convertire le proprie azioni GLXY in token su Solana. Se non possiedi temporaneamente azioni GLXY ma desideri acquistare token on-chain, basta registrarsi su Superstate e acquistare i token GLXY on-chain da un detentore esistente.

Poiché la tokenizzazione di GLXY è ancora nelle fasi iniziali, la liquidità on-chain non è ancora sufficiente, quindi il processo attuale può risultare relativamente complesso. Tuttavia, con l'accumulo graduale di liquidità on-chain in futuro, la maggior parte degli utenti non dovrà più partecipare personalmente a questo processo complesso.

Inoltre, Galaxy Digital aggiunge che a causa della mancanza di regole di regolamentazione chiare relative ai DEX, attualmente la società non supporta il trading di questi token azionari su Solana tramite market maker automatici (AMM) o altri meccanismi di exchange completamente decentralizzati. Il piano della società è di espandere gradualmente le sedi di trading man mano che le autorità di regolamentazione statunitensi forniranno linee guida più chiare, consentendo infine il trading diretto delle azioni tokenizzate su AMM e exchange decentralizzati—ciò significa che, prima dell'emergere di un mercato secondario più maturo e trasparente, la versione on-chain di GLXY non garantisce liquidità, ma è comunque possibile effettuare transazioni bilaterali tra wallet che hanno completato la registrazione conforme su Superstate.

Rischi potenziali

Secondo quanto divulgato da Galaxy Digital, la versione on-chain di GLXY può presentare i seguenti tre rischi potenziali.

Il primo è il rischio di furto o smarrimento del wallet. I detentori dei token GLXY potrebbero perdere l'accesso al proprio wallet. Se si perde la chiave, Superstate può riemettere i token su un nuovo wallet controllato dall'azionista—poiché Superstate tiene traccia di tutti i movimenti on-chain dei token GLXY tra gli azionisti e conosce l'identità di tutti gli azionisti, può distruggere i token irrecuperabili e riemetterli sul nuovo wallet dell'azionista. È importante notare che, sebbene i token azionari GLXY possano essere recuperati in caso di perdita della chiave del wallet, gli altri asset presenti nel wallet non possono essere recuperati.

Il secondo è il rischio di differenza di prezzo tra i GLXY tokenizzati e le azioni GLXY tradizionali. Il prezzo delle azioni GLXY tradizionali potrebbe divergere da quello dei GLXY tokenizzati. Attualmente il mercato delle azioni on-chain è ancora agli inizi e, anche se in futuro sarà abilitato il trading tramite AMM, non si può garantire che i GLXY tokenizzati formino o mantengano un mercato sufficientemente liquido e ordinato. Ciò potrebbe portare a una dispersione della liquidità, ostacolare la scoperta dei prezzi, ampliare lo spread tra domanda e offerta e causare una divergenza di prezzo a lungo termine tra i GLXY tokenizzati e quelli tradizionali, soprattutto se l'arbitraggio è limitato da vincoli operativi o regolamentari. Il metodo principale per correggere le differenze di prezzo tra i diversi mercati è la creazione di un ponte di conversione bidirezionale semplice. Galaxy Digital ha già costruito questo ponte, consentendo lo scambio uno a uno tra token on-chain e azioni off-chain, ma l'uso regolare di questo ponte potrebbe richiedere ancora tempo, quindi il meccanismo di arbitraggio potrebbe rimanere ostacolato nel breve termine.

Il terzo è il rischio di incertezza regolamentare. La SEC potrebbe ancora non consentire a Galaxy Digital di tokenizzare le azioni ordinarie in questo modo. <strongSebbene Galaxy Digital ritenga che questo processo di tokenizzazione sia sufficientemente elegante da rispettare le normative vigenti sui titoli, non si esclude la possibilità che la SEC giunga a una conclusione diversa. Se le autorità di regolamentazione dovessero stabilire che le piattaforme, i meccanismi o le parti coinvolte nel trading secondario dei GLXY tokenizzati non soddisfano i requisiti legali, Galaxy Digital o i partecipanti al mercato potrebbero affrontare azioni esecutive, multe o essere obbligati a revocare o ristrutturare alcune parti del progetto. Se Galaxy fosse costretta a interrompere il programma di azioni on-chain, Superstate potrebbe sospendere il contratto dei token, richiamare tutte le azioni tokenizzate e collaborare con gli azionisti on-chain per convertirle nuovamente in azioni tradizionali e restituirle al sistema di mercato tradizionale. Questo processo potrebbe richiedere molto tempo e durante la procedura gli azionisti potrebbero avere difficoltà a effettuare transazioni.

Breve commento e prospettive

In sintesi, la soluzione proposta da Galaxy Digital in collaborazione con Superstate, società in cui ha investito, offre un processo e una struttura di tokenizzazione più chiari rispetto ad altri fornitori terzi di servizi di tokenizzazione delle azioni statunitensi, e Galaxy Digital, in quanto emittente, può chiaramente definire lo status dei diritti dei token emessi. Questo rappresenta un passo positivo per risolvere il problema della mancata corrispondenza dei diritti tra le versioni "wrapped" delle azioni statunitensi e le azioni reali.

Galaxy Digital ritiene che "l'uguaglianza dei diritti tra token e azioni" sia il prerequisito per una vasta adozione della tokenizzazione delle azioni, e siamo pienamente d'accordo su questo punto. Riteniamo inoltre che la soluzione di Galaxy Digital possa risolvere il problema dal lato dell'emissione, ma la questione più grande riguarda la circolazione—attualmente solo gli utenti registrati su Superstate possono detenere i token GLXY; inoltre, GLXY non supporta ancora il trading tra DEX, ma solo transazioni bilaterali tra utenti registrati su Superstate; anche in futuro, se sarà supportato il trading su DEX, la situazione della liquidità rimane incerta... Rispetto all'esperienza completa offerta dai sistemi di trading di titoli tradizionali, tali limitazioni ostacolano la migrazione degli utenti verso la blockchain.

La soluzione del "problema dell'uguaglianza dei diritti" può solo eliminare le barriere psicologiche degli utenti prima dell'ingresso, ma per attrarre e trattenere realmente gli utenti, c'è ancora molto lavoro da fare per ottimizzare continuamente la liquidità e l'esperienza.