Bitcoin dovrà di nuovo combattere per difendere il livello dei 100.000?

Il recupero dei 114,000 dollari consentirebbe ai detentori a breve termine di tornare completamente in profitto, rafforzando la logica del mercato toro; al contrario, una rottura sotto i 104,000 dollari potrebbe ripetere il precedente andamento di “esaurimento dopo aver raggiunto un nuovo massimo storico”.

Autori: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Traduzione: Chopper, Foresight News

Sommario

• Il prezzo attuale di bitcoin si aggira intorno ai 112,000 dollari, consolidandosi nella fascia tra 104,000 e 116,000 dollari. La distribuzione dei prezzi di realizzazione degli output di transazione non spesi (URPD) mostra che gli investitori hanno accumulato nella fascia 108,000-116,000 dollari. Questo fenomeno riflette un comportamento attivo di acquisto sui ribassi, ma non esclude la possibilità di ulteriori ribassi nel breve-medio termine.
• La rottura del prezzo sotto il benchmark di costo al 0.95 percentile segna la fine di una fase di euforia durata tre mesi e mezzo, riportando il prezzo nella fascia 104,000-114,000 dollari. Dai dati storici, questa fascia rappresenta spesso un canale laterale di consolidamento prima della formazione di una nuova tendenza chiara.
• Durante la fase di vendita, la percentuale di profitto dei detentori a breve termine (STH) è crollata rapidamente dal picco al 42%, per poi rimbalzare al 60%. Questo rimbalzo pone il mercato in uno stato neutrale ma fragile. Solo il recupero della fascia 114,000-116,000 dollari confermerebbe la ripresa del trend rialzista.
• Il sentiment off-chain si sta raffreddando: i tassi di finanziamento dei futures rimangono neutrali ma vulnerabili agli shock, mentre i flussi di capitale negli ETF sono rallentati drasticamente. I flussi negli ETF bitcoin riflettono principalmente una domanda direzionale spot, mentre quelli negli ETF ethereum rappresentano una combinazione tra domanda spot e “arbitraggio spot-futures”.

Accumulo nella fascia vuota: comportamento di acquisto

Dopo aver raggiunto un nuovo massimo storico a metà agosto, bitcoin è entrato in una tendenza ribassista volatile, scendendo a 108,000 dollari per poi rimbalzare vicino ai 112,000 dollari. Con l’aumento della volatilità, emerge una questione centrale: si tratta dell’inizio di un vero mercato orso o solo di una correzione a breve termine? Analizzeremo la situazione combinando indicatori on-chain e off-chain.

L’URPD (distribuzione dei prezzi di realizzazione degli output di transazione non spesi) è un punto di partenza importante per l’analisi, poiché mostra il prezzo di creazione degli UTXO attuali di bitcoin, offrendo così una panoramica delle fasce di costo di accumulo degli investitori.

Confrontando lo snapshot del 13 agosto con la struttura attuale, si nota che gli investitori hanno approfittato della correzione per accumulare nella “fascia vuota” tra 108,000 e 116,000 dollari. Questo comportamento di “acquisto sui ribassi” è positivo per la tendenza di lungo termine, ma non elimina il rischio di ulteriori correzioni nel breve-medio termine.

Grafico della distribuzione dei prezzi di realizzazione degli UTXO

Dall’euforia all’esaurimento: cambio di fase del ciclo

Sebbene l’URPD rifletta un comportamento attivo di acquisto sui ribassi, la possibilità di un indebolimento continuo del mercato deve essere analizzata anche nel contesto di un ciclo più ampio. Il rally di metà agosto ha rappresentato la terza fase di euforia prolungata di questo ciclo, caratterizzata da una forte spinta dei prezzi che ha portato la maggior parte dei token in profitto. Mantenere questa fase richiede un afflusso costante di capitali per compensare la pressione delle prese di profitto, una dinamica difficile da sostenere a lungo.

Il benchmark di costo al 0.95 percentile (cioè la soglia di prezzo in cui il 95% dei token è in profitto) può catturare questa tendenza. L’ultima fase di euforia è durata circa tre mesi e mezzo, dopo di che la domanda ha mostrato segni di esaurimento e bitcoin è sceso sotto questa soglia il 19 agosto.

Attualmente, il prezzo oscilla tra il benchmark di costo al 0.85 e 0.95 percentile, ovvero tra 104,100 e 114,300 dollari. Storicamente, questa fascia rappresenta un canale di consolidamento dopo il picco di euforia, spesso caratterizzato da movimenti laterali. Pertanto:

• Una rottura sotto i 104,100 dollari potrebbe ripetere il modello di “esaurimento dopo il nuovo massimo storico” di questo ciclo;
• Il recupero dei 114,300 dollari indicherebbe una domanda stabilizzata e il ritorno del controllo della tendenza da parte del mercato.

Grafico degli indicatori di rischio basati sul benchmark di costo per percentile

Pressione sui detentori a breve termine: barometro del sentiment di mercato

Dato che bitcoin si trova attualmente in una fascia chiave, il comportamento degli acquirenti recenti è cruciale. I profitti e le perdite non realizzati dei detentori a breve termine sono spesso il fattore psicologico centrale che influenza i top e i bottom locali; un improvviso cambiamento di stato può influenzare direttamente le loro decisioni di trading.

La percentuale di token in profitto detenuti dai detentori a breve termine è un indicatore chiaro di questa dinamica. Durante la discesa a 108,000 dollari, la percentuale di profitto è crollata dal 90% a oltre il 42%, un tipico processo di raffreddamento da “surriscaldamento” a “pressione”. Questi rapidi ribaltamenti spesso innescano vendite di panico tra gli acquirenti ad alto prezzo, mentre l’esaurimento delle vendite porta poi a un rimbalzo dei prezzi, spiegando così il recente recupero da 108,000 a 112,000 dollari.

Al prezzo attuale, la percentuale di profitto dei detentori a breve termine è risalita sopra il 60%, una posizione neutrale rispetto ai livelli estremi delle ultime settimane, ma questo rimbalzo rimane fragile. Solo un recupero sostenuto della fascia 114,000-116,000 dollari (quando oltre il 75% dei token dei detentori a breve termine tornerà in profitto) potrà generare sufficiente fiducia per attrarre nuovi capitali e alimentare il prossimo rialzo.

Grafico degli indicatori di rischio sulla percentuale di token in profitto dei detentori a breve termine

Sentiment: segnali dai mercati dei futures e degli ETF

Dopo aver analizzato i modelli di prezzo on-chain e la situazione dei profitti dei detentori a breve termine, il passo successivo è valutare se gli indicatori off-chain siano coerenti con questi segnali o se vi siano divergenze.

Tra gli indicatori off-chain, il mercato dei futures (in particolare i perpetual) è il più sensibile ai cambiamenti di sentiment generale. Il tasso di finanziamento (ovvero l’interesse orario pagato dai long ai short per mantenere le posizioni) è un indicatore diretto della domanda speculativa: un tasso troppo alto indica un mercato surriscaldato, mentre un valore vicino allo zero o negativo segnala un indebolimento del momentum.

In questo ciclo, 300,000 dollari/ora rappresentano il benchmark per distinguere tra sentiment rialzista e ribassista. Attualmente, il tasso di finanziamento è di circa 366,000 dollari/ora, il che pone il mercato in una fascia neutrale — ben lontano dai picchi di surriscaldamento di oltre 1 milione di dollari/ora di marzo e dicembre 2024, e anche dai livelli di raffreddamento inferiori a 300,000 dollari/ora del primo-terzo trimestre 2025. Se il tasso dovesse scendere ulteriormente sotto il benchmark, si confermerebbe un indebolimento della domanda nel mercato dei futures.

Grafico orario del premio long su bitcoin

Raffreddamento della domanda finanziaria tradizionale: contrazione dei flussi negli ETF

Oltre al mercato dei futures, i flussi di capitale negli ETF spot sono un importante indicatore della forza della domanda da parte delle istituzioni finanziarie tradizionali. I dati sulla media dei flussi netti a 14 giorni mostrano che, da maggio ad agosto 2025, gli ETF ethereum hanno registrato un afflusso netto giornaliero di 56,000-85,000 ETH, una forza trainante chiave per il raggiungimento di nuovi massimi storici; tuttavia, nell’ultima settimana, questa velocità è crollata a una media giornaliera di soli 16,600 ETH, evidenziando un indebolimento della domanda in un contesto di correzione dei prezzi.

Anche bitcoin mostra una tendenza simile: dopo un afflusso netto superiore a 3,000 BTC/giorno da aprile, il trend si è raffreddato a luglio, con la media a 14 giorni scesa a soli 540 BTC. Nel complesso, il potere d’acquisto delle istituzioni finanziarie tradizionali in entrambi i mercati si è notevolmente ridotto, in linea con la correzione generale dei prezzi delle ultime settimane.

Grafico dei flussi netti degli ETF spot bitcoin negli Stati Uniti

Grafico dei flussi netti degli ETF spot ethereum negli Stati Uniti

Differenze strutturali: divergenza della domanda tra bitcoin ed ethereum

Sebbene sia bitcoin che ethereum abbiano registrato aumenti di prezzo durante i picchi di afflusso negli ETF, la struttura della domanda da parte della finanza tradizionale differisce tra i due. Confrontando i flussi cumulativi degli ETF con le variazioni bisettimanali dei contratti aperti sul CME, questa differenza appare chiaramente.

Per bitcoin, i flussi negli ETF superano di gran lunga le variazioni delle posizioni sui futures, indicando che gli investitori istituzionali esprimono principalmente una domanda direzionale tramite esposizione spot; per ethereum, invece, la situazione è più complessa: le variazioni bisettimanali dei contratti aperti sul CME rappresentano oltre il 50% dei flussi cumulativi degli ETF, il che significa che molte attività della finanza tradizionale combinano sia “esposizione spot” sia strategie di “arbitraggio spot-futures”, ovvero una combinazione di scommesse direzionali e arbitraggio neutrale.

Grafico del mercato ETF bitcoin e dei contratti aperti CME

Grafico del mercato ETF ethereum e dei contratti aperti CME

Conclusione

Il prezzo attuale di bitcoin si aggira intorno ai 112,000 dollari, consolidandosi nella fascia tra 104,000 e 116,000 dollari. I segnali on-chain mostrano che la situazione dei detentori a breve termine rimane fragile: la percentuale di profitto è risalita dai minimi recenti, ma non è ancora abbastanza forte da confermare la ripresa del trend rialzista. Il recupero della fascia 114,000-116,000 dollari consentirebbe ai detentori a breve termine di tornare completamente in profitto, rafforzando la logica del mercato toro; al contrario, una rottura sotto i 104,000 dollari potrebbe ripetere il precedente andamento di “esaurimento dopo aver raggiunto un nuovo massimo storico”, con un possibile test dei 93,000-95,000 dollari.

Anche gli indicatori off-chain riflettono incertezza: i tassi di finanziamento dei futures rimangono neutrali, ma se la domanda dovesse diminuire ulteriormente il rischio di indebolimento aumenterebbe; i flussi negli ETF, che avevano alimentato i precedenti rialzi, sono ora rallentati drasticamente. Strutturalmente, i flussi negli ETF bitcoin riflettono principalmente una domanda direzionale, mentre per ethereum prevale una combinazione tra “arbitraggio spot-futures” e domanda spot.