Una differenza di 200 milioni di dollari, cento miliardi evaporati! Chi sta "tenendo in ostaggio" Nvidia
Ogni giornalista|Yue Chupeng Zheng Yuhang Ogni editor|Gao Han
Cosa succede quando il bilancio “non perfetto” di Nvidia viene esaminato dal “perfezionismo” di Wall Street?
Mercoledì sera, ora della costa orientale degli Stati Uniti (27 agosto), dopo la chiusura dei mercati, “la società con la più alta capitalizzazione al mondo”, Nvidia, ha presentato un bilancio brillante, ma una piccola “imperfezione” di soli 200 milioni di dollari ha immediatamente colpito i nervi estremamente sensibili del mercato. Il prezzo delle sue azioni è sceso di oltre il 5% nel dopo mercato e nei due giorni di contrattazione successivi la capitalizzazione di mercato è evaporata di oltre 180 miliardi di dollari.
La ragione principale è che Nvidia ha registrato nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2026 un fatturato di 41,1 miliardi di dollari nel settore dei data center, leggermente inferiore alle aspettative del mercato di 41,3 miliardi di dollari. Secondo alcuni investitori, questo gap di 200 milioni di dollari “è come prendere 98 su 100, ma tutti si aspettavano che prendessi 100, quindi è comunque deludente”.
Il motivo per cui Wall Street è così esigente nei confronti dei risultati di Nvidia risiede nella sua enorme capitalizzazione di mercato di 4,3 trilioni di dollari, che è profondamente legata al “nuovo motore” del mercato azionario statunitense e persino dell'economia americana: la costruzione di data center AI. Qualsiasi segnale che si discosti dalle aspettative può essere amplificato all'infinito e scatenare una reazione a catena violenta.
Nota: Non-GAAP si riferisce a informazioni di divulgazione non obbligatorie, fornite volontariamente dal management come integrazione al bilancio.
Secondo qualsiasi standard oggettivo, questo bilancio di Nvidia è eccezionale. I ricavi trimestrali hanno raggiunto i 46,743 miliardi di dollari, con una crescita annua del 56%, leggermente superiore alle aspettative del mercato di 46,23 miliardi di dollari; i ricavi del core business dei data center hanno raggiunto un nuovo record di 41,1 miliardi di dollari, in crescita del 56% su base annua; l'utile per azione rettificato è stato di 1,05 dollari, in crescita del 54% su base annua, anch'esso superiore alle aspettative.
Tuttavia, questi dati non sono ancora sufficienti per soddisfare il “perfezionismo” di Wall Street. I 41,1 miliardi di dollari di ricavi dei data center non hanno raggiunto le aspettative degli analisti di 41,3 miliardi di dollari, e sono stati immediatamente interpretati dal mercato come un segnale che i clienti del cloud computing stanno diventando più cauti nelle spese per le infrastrutture AI.
Ross Mayfield, analista di strategia d'investimento di Baird, ha dichiarato che il mercato si è ormai abituato all'elevata crescita di Nvidia e ha riposto in essa aspettative “perfezionistiche” irrazionali. Qualsiasi minima imperfezione può essere amplificata e provocare una reazione eccessiva.
Un investitore di nome Harry, che possiede azioni Nvidia dal 2023, ha dichiarato a National Business Daily (di seguito “ogni giornalista”): “Da quando Trump è salito al potere, la volatilità complessiva del mercato azionario statunitense è aumentata e gli investitori sono facilmente trascinati dalle emozioni. Il calo di Nvidia questa volta non è tanto legato alla valutazione, quanto a una reazione eccessiva del mercato.” Aveva venduto tutte le sue azioni Nvidia ad aprile di quest'anno, ma se n'è subito pentito e le ha ricomprate a luglio. Secondo lui, le fluttuazioni a breve termine sono inevitabili, ma Nvidia ha costruito un forte fossato grazie alle sue schede di calcolo. “Comprare sui ribassi” è la sua attuale strategia d'investimento.
Un'altra investitrice che vive a Seattle, Chleo, ha acquistato Nvidia quando il prezzo delle azioni era di circa 70 dollari e le detiene ancora oggi. Ha dichiarato a National Business Daily che i risultati sono brillanti ma il prezzo delle azioni scende perché il mercato ha aspettative troppo alte per Nvidia, “è come prendere 98 su 100, ma tutti si aspettavano 100. In oltre 40 miliardi di dollari di ricavi, una differenza di 200 milioni è quasi trascurabile.” Nonostante la volatilità del prezzo delle azioni, continua a credere nel potenziale di crescita a lungo termine di Nvidia e prevede di “acquistare a scaglioni durante i ribassi”.
Nonostante la volatilità del prezzo delle azioni, gli analisti continuano a essere ottimisti su Nvidia. Dan Ives, analista di WedBush, ha dichiarato in un report inviato a National Business Daily: “Questo bilancio è molto importante per l'intero settore tecnologico ed è una guida, indica che la rivoluzione AI sta entrando in una nuova fase di crescita. C'è solo una società di chip al mondo che sta guidando questa rivoluzione AI, ed è Nvidia.” Prevede che la società potrebbe raggiungere una capitalizzazione di mercato di 5 trilioni di dollari all'inizio del 2026. Diverse banche d'investimento hanno anche aumentato il target price di Nvidia.
Alcuni media statunitensi hanno sottolineato che la capacità di Nvidia di generare profitti in modo continuativo è più importante per l'intero mercato azionario rispetto alla decisione della Federal Reserve di tagliare i tassi nella prossima riunione. Questo è il motivo profondo per cui Wall Street ha aspettative così elevate sui suoi risultati: l'andamento dell'intero mercato azionario statunitense dipende sempre più dall'“umore” di Nvidia.
Oggi, la capitalizzazione di mercato di Nvidia è vicina a 4,3 trilioni di dollari, pari all'8% della capitalizzazione totale dell'indice S&P 500. Secondo i dati della società di ricerca indipendente Leuthold Group, questa quota ha già superato quella di qualsiasi altra società da loro monitorata negli ultimi 35 anni. Nell'indice Nasdaq 100, dominato dai titoli tecnologici, la quota di Nvidia è addirittura del 14,43%, superando anche quella di Cisco durante il picco della bolla internet.
Questo livello di concentrazione senza precedenti ha avuto un enorme impatto sull'intero mercato azionario statunitense. Poiché i fondi indicizzati e gli ETF gestiscono enormi ricchezze, continuano ad acquistare “passivamente” Nvidia in base alla ponderazione della capitalizzazione di mercato. Secondo Morningstar, attualmente il numero di ETF che offrono esposizione a leva su Nvidia è pari a quello degli ETF che replicano l'indice S&P 500, la cui capitalizzazione totale è di 52 trilioni di dollari. Tra questi, il GraniteShares 2x Long Nvidia Daily ETF, lanciato nel dicembre 2022, ha già raggiunto un patrimonio di 4,56 miliardi di dollari. Enormi quantità di denaro sono collegate al prezzo delle azioni Nvidia, e ogni movimento ha un impatto su tutto il sistema.
Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, ha dichiarato che nella prima metà di quest'anno, il 35% della crescita della capitalizzazione dell'indice S&P 500 è stato generato da una sola società: Nvidia. Secondo le stime di SimCorp basate sul modello di rischio azionario Axioma US Equity Factor Risk Model, se il prezzo delle azioni Nvidia dovesse scendere del 25%, l'indice S&P 500 potrebbe scendere del 4,4%.
Secondo i dati di JPMorgan, gli investitori retail rappresentano attualmente circa il 18% del volume degli scambi azionari negli Stati Uniti, quasi il doppio rispetto a dieci anni fa. La maggior parte di questi fondi affluisce nel mercato azionario attraverso fondi indicizzati, i più popolari dei quali sono quelli che replicano l'indice S&P 500. Slok ritiene che acquistare un fondo indicizzato S&P 500 dia spesso l'impressione di acquistare 500 azioni diverse, realizzando così una diversificazione. Ma in realtà, la crescente concentrazione dell'indice S&P 500 è già diventata un problema importante.
Con la capitalizzazione di mercato di Nvidia che continua a raggiungere nuovi record, alcuni investitori di Wall Street hanno iniziato a paragonarla a Cisco nei primi anni della bolla internet. Tuttavia, in termini di redditività, Nvidia supera di gran lunga la Cisco di allora. I dati mostrano che il margine di profitto netto medio quinquennale di Cisco tra il 1996 e il 2000 era di circa il 17,2%, mentre quello di Nvidia, fino a gennaio 2025, è del 40,34%.
Il mercato azionario è il “barometro” dell'economia. Con il peso degli indici che si concentra sempre più su aziende AI come Nvidia, anche la forza trainante dell'economia americana sta subendo un cambiamento storico: la frenesia di spesa per la costruzione di data center AI sta sostituendo i consumi tradizionali delle famiglie come principale motore della crescita economica.
Secondo le stime degli analisti di Renaissance Macro Research, dal 2025, la spesa per i data center AI ha contribuito alla crescita del PIL degli Stati Uniti più della spesa dei consumatori, per la prima volta nella storia. Alcuni analisti sottolineano addirittura che, senza il boom della costruzione di data center AI, in un contesto macroeconomico incerto, il PIL sarebbe già potuto diminuire. Pertanto, la spesa per i data center potrebbe aver ritardato l'arrivo della recessione economica.
Da ciò si evince che l'economia americana è ormai profondamente legata a Nvidia. Infatti, la maggior parte delle spese legate all'AI confluisce in Nvidia. Colette Kress, CFO di Nvidia, ha dichiarato il 28 agosto che, nell'ultimo trimestre, i “grandi fornitori di servizi cloud” rappresentavano circa il 50% dei ricavi dei data center della società, mentre il business dei data center rappresentava l'88% dei ricavi totali di Nvidia.
Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon hanno annunciato che quest'anno investiranno complessivamente 400 miliardi di dollari in spese in conto capitale, la maggior parte delle quali destinate alla costruzione di infrastrutture AI. I ricavi del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026 di Nvidia dipendono fortemente da due clienti misteriosi. Il “cliente A” rappresenta il 23% dei ricavi totali, il “cliente B” il 16%, per un totale del 39%. Questa quota è aumentata in modo significativo rispetto al 25% dello stesso periodo dell'anno scorso (14% e 11% rispettivamente). Nvidia prevede che, entro la fine di questo decennio, la spesa totale per infrastrutture AI raggiungerà i 3-4 trilioni di dollari.
Brian Colello, senior equity analyst di Morningstar, ha dichiarato in un'intervista a National Business Daily che attualmente le GPU e le infrastrutture AI di Nvidia sono ancora in una situazione di domanda superiore all'offerta. A differenza della bolla internet di allora, oggi i clienti di Nvidia sono le più grandi aziende tecnologiche del mondo, che continuano a espandere senza sosta le loro infrastrutture.
Sebbene rispetto al periodo della bolla internet Nvidia abbia una base di utili più solida e una clientela più forte, questa struttura di ricavi altamente concentrata rappresenta di per sé il rischio maggiore per il mercato. Quando il destino di una società è così strettamente intrecciato con il battito del mercato e persino con la crescita economica di un paese, nessun investitore può ignorare i rischi che si corrono in alta quota. La crescita di Nvidia continua, ma le catene del “perfezionismo” che la avvolgono stanno diventando sempre più pesanti.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
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