Se MicroStrategy crollasse: la vendita di 70 miliardi di dollari in bitcoin da parte di Saylor potrebbe scatenare il mercato?

Nel mondo delle criptovalute, se hai mai seguito bitcoin, sicuramente avrai sentito parlare di Michael Saylor e MicroStrategy. Dal mese di agosto 2020, MicroStrategy ha accumulato un totale di 629.376 BTC, con un valore di mercato attuale di circa 71.6 miliardi di dollari e un costo di acquisto di circa 46.15 miliardi di dollari.

La domanda è: da dove arrivano le “munizioni” di Saylor?

Fonti di finanziamento

1️⃣ Obbligazioni convertibili (Convertible Debt)

MicroStrategy ha emesso più volte obbligazioni convertibili, che hanno tassi di interesse molto bassi (1,25%-1,5%) e possono essere convertite in azioni in futuro. Finora, questa modalità ha permesso di raccogliere oltre 6 miliardi di dollari, con una spesa annuale per interessi di circa 75-90 milioni di dollari.

2️⃣ Aumenti di capitale (Equity Offerings)

L’azienda ha raccolto complessivamente oltre 27 miliardi di dollari tramite l’emissione di azioni ordinarie e privilegiate. Sebbene ciò abbia diluito il valore per gli azionisti, ha fornito la maggior parte dei fondi per l’acquisto di BTC.

3️⃣ Riserva di cassa

Tra il 2020 e il 2021, l’azienda ha utilizzato anche la propria liquidità per acquistare BTC.

Quali sono i rischi?

In apparenza, MicroStrategy detiene 70 miliardi di dollari in bitcoin, sembrando inattaccabile. Ma analizzando la struttura finanziaria, emergono alcune criticità:

Sia il debito che l’emissione di azioni non sono garantiti da BTC come collaterale;

La posizione in BTC non genera alcun rendimento e non può essere utilizzata direttamente per ripagare debiti o interessi;

Il fatturato annuo dell’azienda è di circa 460-480 milioni di dollari, una cifra irrisoria rispetto all’ammontare del debito;

Dal 2025, il prezzo di bitcoin è aumentato del 24%, mentre le azioni MicroStrategy sono salite solo del 13%, mostrando una performance nettamente inferiore; inoltre, la crescita degli ETF sta drenando la domanda per MSTR.

Se il prezzo delle azioni dovesse indebolirsi e l’azienda continuasse ad emettere nuove azioni, ciò porterebbe a una ulteriore diluizione del valore per gli azionisti, entrando in una “spirale della morte”. Alla fine, Saylor potrebbe essere costretto a premere il pulsante rosso — vendere BTC per ripagare i debiti.

Questo sarebbe lo scenario meno desiderato dal mercato:

Se MicroStrategy dovesse vendere, potrebbe innescare il più drammatico effetto domino nella storia delle criptovalute.

C’è ancora una via d’uscita?

Nel breve termine (6–12 mesi), ci sono ancora due potenziali sostegni:

1️⃣ Aumento del prezzo di BTC: se il prezzo di bitcoin continuerà a salire, aumenterà il valore netto degli asset di MicroStrategy, facendo salire il prezzo delle azioni e facilitando ulteriori finanziamenti.

2️⃣ Inclusione nello S&P 500: se MicroStrategy riuscirà a entrare nell’S&P 500 nel Q3 2025, si prevede che entro il Q1 2026 attirerà flussi di capitale tra i 20 e i 30 miliardi di dollari. Questo porterà a ulteriori aumenti di capitale e nuovi acquisti di BTC, sostenendo così il mercato toro.

In altre parole, finché la Federal Reserve non rialzerà i tassi e il sentiment di mercato resterà ottimista, questo gioco può continuare.

Conclusione

Le teorie sul “crollo” di MicroStrategy sono da tempo oggetto di dibattito nel mercato. In realtà, spesso chi scommette al ribasso sono gli stessi che in passato erano rialzisti su Luna e FTX.

Piuttosto che farsi travolgere dal panico, è meglio affrontare la realtà:

Nel breve termine: grazie ai finanziamenti e al potenziale effetto dell’inclusione nello S&P 500, MicroStrategy ha ancora margini per spingere BTC più in alto.

Nel lungo termine: se la liquidità dovesse restringersi o il prezzo delle azioni continuasse a scendere, i rischi potrebbero esplodere improvvisamente.

Nel mercato delle criptovalute, il più grande errore non è prevedere un crollo troppo presto, ma lasciarsi travolgere dal rumore, vendere in perdita ai minimi e poi ricomprare ai massimi. Fino al Q4 2025, forse la scelta più razionale è — osservare, mantenere una posizione prudente, e non farsi prendere dal panico.