Come stanno cambiando le cose per il più grande Bitcoin Tank del Giappone

La società giapponese MetaPlanet ha seguito l’esempio di MicroStrategy convertendo il proprio bilancio in Bitcoin. Sebbene il governo giapponese non abbia ancora adottato ETF spot sulle criptovalute e il suo sistema fiscale imponga un onere maggiore sul trading di crypto, le azioni di società come MetaPlanet sono state considerate come un proxy regolamentato per l’esposizione a Bitcoin.

Ora questo vantaggio viene messo alla prova mentre l’ambiente normativo cambia.

Da Proxy Bitcoin ad Azione Volatile

BackgroundL’azienda è passata da un’attività nel settore dell’ospitalità a un veicolo di tesoreria in Bitcoin. La recente inclusione nell’indice FTSE ha attirato flussi passivi. In assenza di ETF locali e con pesanti oneri fiscali, gli investitori si sono rivolti a MetaPlanet come un “pseudo-ETF”. Sono in arrivo cambiamenti normativi: il consiglio fiscale giapponese sta discutendo un’imposta fissa del 20% sui guadagni da crypto, simile a quella sulle azioni, molto inferiore all’attuale massimo del 55%. Questo potrebbe aumentare le detenzioni dirette. Allo stesso tempo, JPYC, una stablecoin in yen garantita da titoli di stato giapponesi, sta guadagnando popolarità come strumento di liquidità regolamentato.

Nulla è ImpossibileLe azioni MetaPlanet vengono scambiate con un premio superiore al 400% rispetto al valore netto delle sue detenzioni in Bitcoin. Un calo del 30%–50% di BTC potrebbe innescare vendite azionarie ancora più marcate, secondo quanto riportato dal Financial Times. L’emissione ripetuta di azioni e warrant alimenta la crescita dei fondi, ma solleva preoccupazioni di diluizione. BeInCrypto ha riferito che il premio di MetaPlanet si basa su un ciclo auto-rinforzante: premi più alti consentono raccolte di fondi, che vengono utilizzati per acquistare più BTC, sostenendo così il premio. Questo ciclo può interrompersi se BTC scende. D’altra parte, alcuni analisti notano che il rendimento costante di BTC di MetaPlanet e le basse passività suggeriscono che la diluizione potrebbe essere meno grave del previsto, poiché il suo alto mNAV ha permesso raccolte proporzionalmente maggiori per l’acquisto di BTC.

Aggiornamento RecenteMetaPlanet ha presentato domanda per un’offerta di azioni all’estero fino a 555 milioni di nuove azioni. La società ha comunicato che le sue detenzioni in Bitcoin hanno raggiunto 18.991 BTC, per un valore di circa 2.1 billions di dollari. Il titolo è aumentato del 480% dall’inizio dell’anno. Benchmark Research ha analizzato una volatilità realizzata del 133,9%.

Anche MicroStrategy ha Subito Perdite

Prospettiva StoricaMicroStrategy ha dimostrato come un premio sul NAV possa finanziare BTC tramite vendite di azioni nei mercati rialzisti. Quando emergono canali più economici e semplici, i premi si comprimono e le finestre di finanziamento si restringono—rischi che MetaPlanet deve gestire. VanEck ha osservato dinamiche simili nei mercati statunitensi.

• Diluizione da offerte ripetute
• Compressione del premio rispetto al NAV di Bitcoin
• Volatilità realizzata più alta rispetto a Bitcoin stesso
• Rischio di sostituzione poiché la riforma fiscale riduce le frizioni
• Inversione dei flussi se i fondi passivi aggiustano le esposizioni
• “Death spiral” di settore se i cicli mNAV si interrompono

Prospettive FutureMetaPlanet punta a costruire una grande tesoreria in Bitcoin entro il 2027. La sfida è dimostrare che la sua via azionaria rimane rilevante mentre ETF e detenzioni dirette si espandono. Disciplina del capitale e riserve di liquidità saranno cruciali se i premi si comprimono.

Opinione degli EspertiAndré Dragosch, European Head of Research presso Bitwise, ha commentato a BeInCrypto riguardo queste questioni:

• Su tasse ed ETF: “Attualmente le azioni godono di un trattamento fiscale molto migliore in Giappone, ma una volta che gli ETF su Bitcoin saranno approvati nel 2026 e le riforme fiscali sulle crypto avanzeranno, il ruolo di MP come proxy Bitcoin perderà sicuramente appeal. Il recente calo del suo premio mNAV è in parte legato a questi sviluppi.”
• Sulla diluizione: “MP ha una solida storia di rendimenti positivi in BTC, il che implica una diluizione inferiore a quanto temuto. Le sue basse passività e l’alto mNAV hanno permesso raccolte di capitale con minima diluizione, e le esecuzioni passate suggeriscono che ciò continuerà.”

“Comprare azioni MetaPlanet equivale di fatto a comprare esposizione a Bitcoin in un involucro regolamentato.” — Vincent Liu, Kronos Research

“Molti individui di seconda e terza generazione di family office stanno iniziando a conoscere e partecipare alle valute virtuali.” — UBS China wealth executive via Reuters