L'alta quota di Zscaler: l'IA e le solide previsioni possono sostenere la valutazione premium del gigante della cybersecurity?

Nell’ambiente in continua evoluzione della cybersecurity, Zscaler (ZS) si è affermata come una delle protagoniste, sfidando la volatilità del mercato e le difficoltà del settore per offrire rendimenti che lasciano perplessi anche gli investitori più esperti. Nell’ultimo anno, ZS è cresciuta del 38%, superando il guadagno del 16% dell’S&P 500 e ottenendo risultati migliori rispetto a concorrenti come CrowdStrike (CRWD) e Palo Alto Networks (PANW). Tuttavia, con il titolo che viene scambiato a un rapporto P/S di 16,7X—ben al di sopra della media di settore di 14,5X—gli investitori si chiedono: la valutazione premium di Zscaler è giustificata dalle sue innovazioni guidate dall’AI e dai suoi solidi dati finanziari, o si tratta di inseguire un razzo con un paracadute?

La risposta si trova nell’ultimo rapporto sugli utili di Zscaler e nel suo orientamento strategico verso l’AI. Per il Q2 2025, l’azienda ha riportato un fatturato di 647,9 milioni di dollari, in crescita del 23% su base annua, con un utile netto non-GAAP in aumento del 28% a 127,1 milioni di dollari. Questi numeri sono impressionanti, ma ciò che distingue davvero ZS è la sua capacità di tradurre l’innovazione in leadership di mercato. Il lancio della soluzione Zero Trust Segmentation, che blocca gli attacchi ransomware laterali, e la sua integrazione con l’infrastruttura cloud di SAP, non sono semplici miglioramenti incrementali—stanno ridefinendo le regole del gioco.

Le ambizioni di Zscaler nell’AI non sono più solo aspirazionali. La nomina di Phil Tee, veterano dell’AI aziendale, come EVP of AI Innovations, segnala un impegno serio nell’integrare il machine learning nelle sue offerte principali. Dall’automazione del rilevamento delle minacce all’ottimizzazione dell’infrastruttura cloud, ZS si sta posizionando come punto di riferimento unico per le aziende che vogliono rendere a prova di futuro i propri ecosistemi digitali. E con l’autorizzazione FedRAMP per il suo Zero Trust Browser—una barriera fondamentale per i contratti governativi—l’azienda sta sbloccando un mercato totale indirizzabile da 96 miliardi di dollari.

Tuttavia, nonostante i suoi punti di forza, la valutazione di Zscaler rimane una camminata sul filo del rasoio. Con un P/S di 16,7X, viene scambiata con un premio del 40% rispetto alla media del settore Software di 4,8X. I critici sostengono che la capitalizzazione di mercato di 42,5 miliardi di dollari dell’azienda sia costruita su fondamenta fragili: un trailing P/E di -1053,92 e una perdita netta di 38,78 milioni di dollari negli ultimi dodici mesi. Ma ecco il punto: le perdite di ZS sono una caratteristica, non un difetto. L’azienda sta investendo pesantemente in R&S, con AI e operazioni agentiche che assorbono una parte significativa del suo budget. Per gli investitori orientati alla crescita, questo è un rischio calcolato—una scommessa che le spese di oggi porteranno al dominio di domani.

I numeri raccontano una storia convincente. L’ARR di Zscaler ha raggiunto i 2,9 miliardi di dollari, con le sue New Growth Categories (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) che già contribuiscono per 1 miliardo di dollari. La sua base clienti si sta espandendo in settori ad alto margine come quello governativo, dove 14 delle 15 agenzie di livello ministeriale degli Stati Uniti ora si affidano ai suoi servizi. E con acquisizioni strategiche come Red Canary e partnership con SAP e NVIDIA, ZS sta costruendo un fossato che i rivali faticheranno a replicare.

Ma non ignoriamo i rischi. Il settore della cybersecurity è notoriamente competitivo e la crescita rallentata dei ricavi di ZS (22,7% nel 2025 contro tassi più elevati negli anni precedenti) solleva interrogativi sulla sua capacità di mantenere lo slancio. Un calo del prezzo delle azioni del 5% solo nell’ultimo mese sottolinea la volatilità di un’azienda che viene scambiata a un premio così elevato. Per gli investitori più prudenti, questo è un segnale d’allarme. Per altri, è un’opportunità di acquisto—la possibilità di entrare prima che la rivoluzione della sicurezza guidata dall’AI prenda piede.

Quindi, Zscaler è un titolo di cybersecurity da tenere d’occhio? La risposta dipende da una domanda: riuscirà a sostenere la sua innovazione guidata dall’AI offrendo al contempo la redditività necessaria a giustificare la sua valutazione? Le previsioni dell’azienda per il 2025—2,64 miliardi di dollari di ricavi e 562 milioni di dollari di utile operativo non-GAAP—suggeriscono fiducia. Ma la fiducia non è un sostituto dell’esecuzione.

Per chi è disposto a rischiare, ZS offre una combinazione unica di leadership di mercato, lungimiranza tecnologica e un modello di ricavi ricorrenti che si allinea alle esigenze a lungo termine di un mondo sempre più digitalizzato. Tuttavia, gli investitori dovrebbero procedere con cautela. La valutazione premium è una scommessa sul futuro e, sebbene le probabilità siano favorevoli, il margine di errore è ridotto.

Alla fine, la storia di Zscaler è fatta di ambizione e dirompenza. Se diventerà un modello di sicurezza guidata dall’AI o un monito sull’eccessiva valutazione dipenderà dalla sua capacità di trasformare le promesse di oggi nei profitti di domani. Per ora, il mercato osserva—e scommette.