Il cambiamento istituzionale: perché gli ETF su Ethereum stanno superando Bitcoin nel 2025

Il panorama del capitale istituzionale nel 2025 ha subito un cambiamento sismico, con gli ETF su Ethereum che hanno superato i corrispettivi su Bitcoin in termini di afflussi, asset under management (AUM) e adozione strategica. Questa divergenza non è un'anomalia di mercato passeggera, ma una riallocazione strutturale guidata dalle capacità di generazione di rendimento di Ethereum, dalla chiarezza normativa e dall'integrazione nei tesorieri aziendali. Per gli investitori, comprendere questo cambiamento è fondamentale per navigare nell'ecosistema in evoluzione degli asset cripto.

Generazione di rendimento: il vantaggio strutturale di Ethereum

La transizione di Ethereum a un modello proof-of-stake (PoS) nel 2022 ha posto le basi per il suo dominio nel 2025. Nel secondo trimestre del 2025, i rendimenti dello staking di Ethereum si attestavano in media tra il 4% e il 6%, un ritorno interessante in un contesto di tassi d'interesse elevati. Questi rendimenti, facilitati da protocolli come Lido Finance ed EigenLayer, permettono agli investitori istituzionali di generare reddito passivo contribuendo alla sicurezza della rete. Al contrario, il modello proof-of-work (PoW) di Bitcoin non offre un meccanismo diretto di rendimento, lasciandolo come un asset da “comprare e sperare”.

Le implicazioni sono profonde. I portafogli istituzionali ora danno priorità agli ETF su Ethereum come strumento a duplice scopo: apprezzamento del capitale e generazione di reddito. Ad esempio, l’ETF ETHA di BlackRock ha attirato 323 milioni di dollari in un solo giorno nell’agosto 2025, sfruttando i rendimenti dello staking per superare l’IBIT di Bitcoin, che ha registrato solo 45,34 milioni di dollari di afflussi. Questa tendenza riflette uno spostamento più ampio verso asset che si allineano ai principi tradizionali di costruzione del portafoglio: diversificazione, rendimento e ritorni aggiustati per il rischio.

Chiarezza normativa: un vento favorevole per Ethereum

La riclassificazione di Ethereum da parte della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) come utility token ai sensi dei CLARITY e GENIUS Acts all’inizio del 2025 ha rimosso una barriera critica all’adozione istituzionale. Questo quadro giuridico ha permesso il lancio di meccanismi di creazione/rimborso in-kind per gli ETF su Ethereum, riducendo i costi di emissione e migliorando la liquidità. A luglio 2025, gli ETF su Ethereum avevano attirato 28,5 miliardi di dollari in afflussi, mentre gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi per 548 milioni di dollari.

La chiarezza normativa ha anche sbloccato l’innovazione. I derivati di staking e i token di liquid staking (ad esempio, stETH) sono diventati veicoli d’investimento validi, consentendo alle istituzioni di accedere ai rendimenti di Ethereum senza sacrificare la liquidità. Nel frattempo, lo status legale incerto di Bitcoin—ancora dibattuto come commodity o security—ha limitato il suo appeal istituzionale. L’assenza di un percorso normativo chiaro per lo staking di Bitcoin amplia ulteriormente il divario.

Adozione nei tesorieri aziendali: un volano di domanda

L’adozione crescente di Ethereum da parte dei tesorieri aziendali ha creato un ciclo auto-rinforzante di domanda. Oltre 6,5 milioni di ETH sono ora detenuti da investitori istituzionali, con 4,3 milioni di ETH controllati dai tesorieri aziendali. Aziende come BitMine Immersion Technologies e SharpLink Gaming hanno accumulato aggressivamente Ethereum, mettendo in staking una parte significativa per generare rendimenti. Questa tendenza riduce l’offerta circolante di ETH, esercitando una pressione al rialzo sul prezzo e segnalando fiducia nell’utilità a lungo termine di Ethereum.

Bitcoin, al contrario, rimane un asset di riserva di valore per i tesorieri aziendali ma manca della generazione attiva di reddito che offre Ethereum. Sebbene le partecipazioni in Bitcoin abbiano raggiunto i 414 miliardi di dollari ad agosto 2025, l’assenza di partecipazione allo staking ne limita il ruolo nei portafogli efficienti in termini di capitale.

Implicazioni a lungo termine per portafogli e mercati

Lo spostamento istituzionale verso gli ETF su Ethereum ha tre implicazioni chiave:
1. Ribilanciamento del portafoglio: Gli investitori dovrebbero considerare gli ETF su Ethereum come componente centrale delle allocazioni in asset digitali, soprattutto in contesti a basso rendimento. Il modello di allocazione istituzionale 60/30/10 (60% ETP basati su Ethereum, 30% Bitcoin, 10% altcoin) riflette questa riallocazione.
2. Dinamiche di prezzo: La riduzione dell’offerta circolante dovuta allo staking e alle partecipazioni dei tesorieri potrebbe spingere il prezzo di Ethereum più in alto, ma i rischi di volatilità persistono. Un deflusso su larga scala dagli ETF su Ethereum—simile alle difficoltà passate di Grayscale—potrebbe destabilizzare il mercato.
3. Struttura di mercato: Il dominio di Ethereum nel capitale istituzionale potrebbe accelerare il suo ruolo come spina dorsale della finanza decentralizzata (DeFi) e della tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA). Nel terzo trimestre del 2025, il Total Value Locked (TVL) della DeFi su Ethereum ha raggiunto i 223 miliardi di dollari, superando di gran lunga l’utilità trascurabile di Bitcoin in questo ambito.

Consigli per gli investimenti: come navigare il cambiamento

Per gli investitori, lo spostamento istituzionale verso gli ETF su Ethereum presenta sia opportunità che rischi. Chi cerca rendimento ed esposizione all’infrastruttura dovrebbe dare priorità ai prodotti basati su Ethereum, in particolare quelli con integrazione dello staking. Tuttavia, la diversificazione rimane fondamentale: il ruolo di Bitcoin come copertura macro contro l’inflazione e l’incertezza geopolitica non deve essere ignorato.

L’ambiente normativo rimarrà una variabile imprevedibile. Sebbene lo status di utility token di Ethereum offra chiarezza, future azioni della SEC potrebbero modificare il panorama. Gli investitori dovrebbero monitorare gli sviluppi nell’integrazione dello staking e negli standard di custodia, che potrebbero ampliare ulteriormente il vantaggio di Ethereum.

In conclusione, il cambiamento istituzionale del 2025 riflette una ridefinizione fondamentale di come il capitale interagisce con gli asset basati su blockchain. I vantaggi strutturali di Ethereum—generazione di rendimento, chiarezza normativa e adozione aziendale—lo posizionano come asset istituzionale superiore rispetto a Bitcoin. Per gli investitori, non si tratta semplicemente di una tendenza di mercato, ma di una riallocazione strategica con implicazioni a lungo termine per la costruzione del portafoglio e le dinamiche di mercato.