Pada dini hari Kamis minggu ini, yang menentukan arah aset berisiko bukanlah pemotongan suku bunga itu sendiri.

Ditulis oleh｜David, Shen Chao TechFlow

 

Pada hari Kamis minggu ini (zona waktu GMT+8), Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhir tahun ini. Ekspektasi pasar sangat konsisten:

Berdasarkan data CME FedWatch, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin melebihi 85%.

Jika terealisasi, ini akan menjadi penurunan suku bunga ketiga berturut-turut sejak September, dan suku bunga dana federal akan turun ke kisaran 3,5%-3,75%.

Bagi investor kripto yang terbiasa dengan narasi“penurunan suku bunga = positif”, ini terdengar seperti kabar baik.

Tetapi masalahnya, ketika semua orang sudah mengantisipasi penurunan suku bunga, penurunan itu sendiri tidak lagi menjadi faktor pendorong pasar.

Pasar keuangan adalah mesin ekspektasi. Harga tidak mencerminkan “apa yang terjadi”, tetapi “apa yang terjadi relatif terhadap ekspektasi”.

Probabilitas 85% berarti penurunan suku bunga sudah sepenuhnya dihargai; ketika diumumkan pada Kamis dini hari, kecuali ada kejutan, pasar tidak akan banyak bereaksi.

Lalu apa yang benar-benar menjadi variabel?

Sikap Federal Reserve terhadap tahun depan.Penurunan 25 basis poin hampir pasti, tetapi berapa lama siklus penurunan suku bunga akan berlangsung, dan berapa kali lagi pada 2025, itulah yang benar-benar dipertaruhkan pasar.

Pada Kamis dini hari, Federal Reserve akan secara bersamaan memperbarui prediksi mereka tentang jalur suku bunga di masa depan, dan prediksi ini seringkali lebih memengaruhi arah pasar daripada keputusan penurunan suku bunga saat itu.

Tetapi kali ini ada masalah tambahan, yaitu Federal Reserve sendiri mungkin juga tidak terlalu jelas.

Alasannya adalah dari 1 Oktober hingga 12 November, pemerintah federal Amerika Serikat tutup selama 43 hari. Selama periode ini, departemen statistik berhenti bekerja, menyebabkan data CPI Oktober tidak dirilis,dan CPI November ditunda hingga 18 Desember, seminggu lebih lambat dari rapat FOMC minggu ini.

Ini berarti para anggota Federal Reserve kekurangan data inflasi dua bulan terakhir saat mendiskusikan prospek suku bunga.

Ketika para pengambil keputusan sendiri berjalan dalam gelap, panduan yang mereka berikan akan semakin kabur, dan ketidakjelasan seringkali berarti ruang volatilitas pasar yang lebih besar.

Mari kita lihat dulu timeline minggu ini:

Kita bisa menganalisis secara spesifik, sinyal apa saja yang mungkin diberikan Fed, dan bagaimana reaksi pasar terhadap masing-masing sinyal tersebut.

Bertaruh pada Ekspektasi Tahun Depan

Setiap kali setelah rapat FOMC, Fed akan merilis “Ringkasan Proyeksi Ekonomi” (Summary of Economic Projections).

Di dalamnya ada sebuah grafik yang menunjukkan ekspektasi suku bunga semua anggota Fed untuk masa depan.

Setiap anggota menandai satu titik, menunjukkan di mana mereka pikir suku bunga akhir tahun seharusnya berada. Karena terlihat seperti sekumpulan titik yang tersebar, pasar biasa menyebutnya “dot plot”. Anda dapat menemukan dokumen dot plot asli di situs resmi Federal Reserve.

Gambar di bawah ini adalah dot plot yang dirilis pada rapat FOMC 17 September.

Ini menunjukkan perbedaan dan konsensus di dalam Federal Reserve. Jika titik-titik berkumpul, berarti para anggota sepakat, jalur kebijakan relatif jelas;

Jika titik-titik tersebar, berarti ada perdebatan internal, masa depan penuh ketidakpastian.

Bagi pasar kripto, ketidakpastian itu sendiri adalah faktor risiko. Ini akan menekan selera risiko, membuat dana cenderung menunggu daripada masuk pasar.

Dari grafik dapat dilihat, titik-titik untuk tahun 2025 terutama terkonsentrasi di dua area: sekitar 3,5%-3,625% ada sekitar 8-9 titik, dan sekitar 3,75%-4,0% juga ada 7-8 titik. Ini menunjukkan komite terbagi menjadi dua kubu:

Satu kubu berpikir tahun ini harus ada 1-2 kali penurunan lagi, kubu lain berpikir harus berhenti atau hanya menurunkan sekali. Median berada di sekitar 3,6%, yang berartiekspektasi dasar mayoritas adalah ada 2 kali penurunan lagi pada 2025 (termasuk minggu ini).

Jika melihat tahun 2026, perbedaan di antara anggota Federal Reserve bahkan lebih besar.

Suku bunga saat ini adalah 3,75%-4,00%, jika akhir tahun depan turun ke sekitar 3,4%, berarti hanya turun 1-2 kali dalam setahun. Namun dari grafik, ada anggota yang berpikir harus turun ke 2,5% (setara dengan 4-5 kali penurunan), juga ada yang berpikir harus tetap di 4,0% (tidak turun sama sekali).

Dalam satu komite, perbedaan antara yang paling agresif dan paling konservatif adalah ruang 6 kali penurunan suku bunga. Ini adalah komite Federal Reserve yang “sangat terpecah”.

Perpecahan ini sendiri adalah sebuah sinyal.

Jika Federal Reserve sendiri tidak bisa sepakat, pasar tentu juga akan “memilih dengan kaki”. Saat ini taruhan trader lebih agresif daripada panduan resmi. CME FedWatch menunjukkan,pasar memperkirakan akan ada 2-3 kali penurunan suku bunga pada 2026, sedangkanmedian dot plotresmihanya menunjukkan 1 kali.

Jadi, rapat FOMC Kamis ini, dalam beberapa hal adalah “penyelarasan” antara Federal Reserve dan pasar, apakah Fed akan mendekat ke pasar, atau tetap pada ritmenya sendiri?

Tiga Skenario, Tiga Reaksi

Berdasarkan informasi saat ini, FOMC minggu ini secara garis besar memiliki tiga kemungkinan arah.

1. Kemungkinan terbesar adalah “sesuai ekspektasi”: penurunan suku bunga 25bp, dot plot mempertahankan panduan rapat September, Powell menekankan “bergantung pada data” dalam konferensi pers, tidak memberikan arah yang jelas.

Dalam situasi ini, pasar tidak akan terlalu bergejolak. Karena penurunan suku bunga sudah dihargai, panduan tidak berubah, tidak ada sinyal trading baru. Pasar kripto kemungkinan besar akan mengikuti pergerakan kecil saham AS lalu kembali ke tren semula.

Ini juga ekspektasi dasar sebagian besar institusi Wall Street, termasuk laporan riset terbaru dari Goldman Sachs dan Raymond James mengarah ke arah ini.

1. Kemungkinan kedua adalah “dovish”: penurunan suku bunga 25bp, tetapi dot plot menunjukkan kemungkinan ada 2 kali atau lebih penurunan pada 2026, Powell menggunakan kata-kata yang lebih lunak, menekankan risiko pasar tenaga kerja lebih besar daripada risiko inflasi.

Ini setara dengan Fed mendekat ke ekspektasi pasar, mengonfirmasi jalur pelonggaran. Dolar AS melemah akan mendorong aset berdenominasi dolar, sementara ekspektasi likuiditas yang membaik akan meningkatkan sentimen pasar. BTC dan ETH mungkin mengikuti rebound saham AS, yang pertama berpeluang menguji level tertinggi baru-baru ini.

1. Kemungkinan kecil namun tidak dapat dikesampingkan adalah “hawkish”: meskipun penurunan suku bunga 25bp, Powell menekankan kekakuan inflasi, mengisyaratkan ruang penurunan suku bunga tahun depan terbatas; atau muncul beberapa suara menentang, menunjukkan ada resistensi internal terhadap pelonggaran lebih lanjut.

Ini setara dengan memberi tahu pasar “kalian terlalu berharap”, dolar AS menguat, ekspektasi likuiditas mengetat, aset berisiko tertekan. Pasar kripto dalam jangka pendek mungkin menghadapi koreksi, terutama altcoin dengan beta tinggi.

Namun, jika hanya kata-kata yang hawkish tanpa perubahan kebijakan nyata, penurunan biasanya terbatas, bahkan bisa menjadi peluang masuk.

Dalam kondisi normal, Fed akan menyesuaikan dot plot berdasarkan data terbaru. Tapi kali ini mereka kekurangan dua bulan data CPI karena shutdown pemerintah, jadi hanya bisa membuat keputusan dengan informasi yang tidak lengkap.

Ini membawa beberapa efek berantai. Pertama, nilai referensi dot plot itu sendiri berkurang; para anggota sendiri tidak yakin, titik-titik yang dihasilkan mungkin lebih tersebar.

Kedua,konferensi pers Powell akan lebih penting, pasar akan mencari arah dari setiap kata yang diucapkannya.Jika kecenderungan dot plot dan nada Powell tidak konsisten, pasar akan semakin bingung, volatilitas bisa meningkat.

Bagi investor kripto, ini berarti pergerakan harga pada Kamis dini hari mungkin lebih sulit diprediksi dari biasanya.

Daripada bertaruh arah, lebih baik fokus pada volatilitas itu sendiri. Saat ketidakpastian meningkat, mengontrol posisi lebih penting daripada bertaruh naik turun.

Data Lowongan Kerja Malam Ini, Tidak Sepenting yang Anda Kira

Yang dibahas di atas adalah FOMC hari Kamis, tapi malam ini (Selasa pukul 23:00 GMT+8) ada satu data lagi yang akan dirilis: JOLTs.

Di media sosial kadang ada yang membesar-besarkan pentingnya data ini, seperti “diam-diam menentukan arah likuiditas” dan sebagainya. Tapi sejujurnya, JOLTs tidak terlalu penting dalam data makro. Jika waktu Anda terbatas, cukup fokus pada FOMC hari Kamis;

Jika Anda ingin tahu lebih banyak tentang latar belakang pasar tenaga kerja, silakan lanjutkan membaca.

JOLTs adalah singkatan dari Job Openings and Labor Turnover Survey, yang berarti “Survei Lowongan Kerja dan Pergantian Tenaga Kerja”. Ini dirilis setiap bulan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS), menghitung berapa banyak posisi yang dibuka perusahaan AS, berapa yang direkrut, dan berapa yang keluar.

Yang paling diperhatikan adalah “jumlah lowongan kerja” (job openings): semakin tinggi angkanya, berarti permintaan perekrutan perusahaan semakin kuat, pasar tenaga kerja semakin ketat.

Pada puncaknya tahun 2022, angka ini melebihi 12 juta, artinya saat itu perusahaan berebut tenaga kerja, gaji naik cepat, Fed khawatir ini akan mendorong inflasi. Sekarang angka ini sudah turun ke sekitar 7,2 juta, kembali ke level normal sebelum pandemi.

Sumber gambar: Golden Ten Data

Mengapa dikatakan pentingnya data ini mungkin terlalu dibesar-besarkan?

Pertama, JOLTs adalah indikator lagging. Data yang dirilis hari ini adalah data Oktober, tapi sekarang sudah Desember. Pasar lebih memperhatikan data yang lebih aktual, seperti klaim pengangguran mingguan, atau laporan pekerjaan non-pertanian yang dirilis awal bulan.

Kedua, ekspektasi lowongan kerja sekitar 7,1 juta, itu sendiri tidak “terlalu panas”. Sebelumnya ada analis yang menunjukkan, rasio lowongan kerja terhadap jumlah pengangguran pada Agustus sudah turun di bawah 1,0, artinya sekarang setiap pengangguran tidak lagi ada satu lowongan kerja.

Ini sangat berbeda dengan situasi tahun 2022 di mana “satu pengangguran ada dua lowongan”.Narasi pasar tenaga kerja “terlalu panas” sebenarnya sudah usang.

Berdasarkan prediksi LinkUp dan Wells Fargo, JOLTs Oktober yang dirilis malam ini kemungkinan besar sekitar 7,13-7,14 juta, tidak jauh berbeda dari 7,2 juta sebelumnya.

Jika data sesuai ekspektasi, pasar pada dasarnya tidak akan bereaksi; ini hanya mengonfirmasi narasi “pasar tenaga kerja terus mendingin perlahan”, tidak akan mengubah ekspektasi siapa pun terhadap Fed.

Data malam ini lebih seperti “hidangan pembuka” sebelum FOMC, hidangan utamanya tetap pada Kamis dini hari.

Bagaimana Nasib BTC Saya?

Bab-bab sebelumnya membahas data makro, tetapi Anda mungkin lebih peduli pada satu pertanyaan: bagaimana semua ini memengaruhi BTC dan ETH saya?

Kesimpulannya, memang berpengaruh, tapi tidak sesederhana “penurunan suku bunga = naik”.

Keputusan suku bunga Fed memengaruhi pasar kripto melalui beberapa saluran.

Pertama adalah dolar AS.Penurunan suku bunga berarti imbal hasil aset dolar AS turun, dana akan mencari tempat lain. Saat dolar melemah, aset berdenominasi dolar (termasuk BTC) biasanya berkinerja lebih baik.

Kedua adalah likuiditas.Dalam lingkungan suku bunga rendah, biaya pinjaman rendah, uang di pasar lebih banyak, sebagian akan mengalir ke aset berisiko. Bull market 2020-2021 sebagian besar adalah hasil dari pelonggaran kuantitatif tanpa batas dari Fed.

Ketiga adalah selera risiko.Saat Fed memberikan sinyal dovish, investor lebih bersedia mengambil risiko, dana mengalir dari obligasi dan reksa dana pasar uang ke saham dan kripto; sebaliknya, sinyal hawkish membuat dana kembali ke aset aman.

Ketiga saluran ini membentuk rantai transmisi “Kebijakan Fed → Dolar/Likuiditas → Selera Risiko → Aset Kripto”.

Secara teori, BTC sekarang memiliki dua identitas populer: “emas digital” atau “aset berisiko”.

Jika sebagai emas digital, ia harus naik saat pasar panik, berkorelasi negatif dengan pasar saham.Jika sebagai aset berisiko, ia harus naik turun bersama Nasdaq, berkinerja baik saat likuiditas longgar.

Kenyataannya, dalam beberapa tahun terakhir BTC lebih seperti yang kedua.

Berdasarkan riset CME, sejak 2020, korelasi BTC dengan Nasdaq 100 melonjak dari hampir nol ke sekitar 0,4, kadang bahkan lebih dari 0,7. The Kobeissi Letter baru-baru ini menunjukkan, korelasi 30 hari BTC sempat mencapai 0,8, tertinggi sejak 2022.

Tetapi belakangan muncul fenomena menarik. Menurut laporan CoinDesk, dalam 20 hari terakhir korelasi BTC dengan Nasdaq sudah turun ke -0,43, muncul korelasinegatifyang jelas.

Sumber data: https://newhedge.io/

Nasdaq hanya 2% dari rekor tertinggi, tetapi BTC turun 27% dari puncak Oktober.

Market maker Wintermute punya penjelasan: BTC saat ini menunjukkan “negative skew”,saat saham turun dia turun lebih banyak, saat saham naik dia lambat bereaksi.Menurut mereka, BTC “hanya menunjukkan beta tinggi ke arah yang salah”.

Apa artinya ini?

Jika FOMC minggu ini memberikan sinyal dovish dan saham AS naik, BTC belum tentu ikut rebound; tapi jika sinyal hawkish dan saham AS turun, BTC bisa turun lebih tajam. Ini adalah struktur risiko yang asimetris.

Ringkasan

Setelah pembahasan panjang, berikut kerangka pemantauan berkelanjutan untuk Anda.

Apa yang perlu diperhatikan minggu ini (9-12 Desember)?

Intinya adalah FOMC Kamis dini hari. Fokus pada tiga hal: apakah dot plot berubah, terutama ekspektasi median suku bunga tahun 2026, apakah nada konferensi pers Powell dovish atau hawkish, dan apakah ada banyak suara menentang dalam hasil voting.

Apa yang perlu diperhatikan pertengahan hingga akhir Desember?

Pada 18 Desember akan dirilis data CPI November. Jika data inflasi naik lagi, pasar mungkin akan menyesuaikan ulang ekspektasi penurunan suku bunga tahun depan, dan narasi “pelonggaran berlanjut” dari Fed akan mendapat tantangan.

Apa yang perlu diperhatikan pada Q1 2026?

Pertama adalah perubahan posisi Ketua Fed. Masa jabatan Powell berakhir pada Mei 2026.

Kedua adalah dampak berkelanjutan dari kebijakan Trump. Jika kebijakan tarif semakin meluas, bisa terus mendorong ekspektasi inflasi, mempersempit ruang pelonggaran Fed.

Selain itu, terus pantau apakah pasar tenaga kerja memburuk lebih cepat. Jika data PHK mulai naik, Fed mungkin terpaksa mempercepat penurunan suku bunga, dan saat itu akan ada skenario yang sama sekali berbeda.