Coin Metrics: Mengapa Siklus Bitcoin Saat Ini Diperpanjang?

error

Sumber Data: Coin Metrics Network Data Pro

Saat ini, dari 19,94 juta bitcoin yang beredar, sekitar 52% token belum berpindah tangan selama lebih dari satu tahun, lebih rendah dari angka 61% di awal 2024. Baik tingkat pertumbuhan selama pasar bearish maupun tingkat penurunan selama pasar bullish, keduanya telah melandai secara signifikan. Pengelompokan transaksi telah diamati pada kuartal pertama 2024, kuartal ketiga 2024, dan baru-baru ini di 2025. Ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang menjual token mereka secara lebih berkelanjutan, mencerminkan perpanjangan siklus transfer kepemilikan.

ETF dan DAT: Penggerak Inti Permintaan

Sebaliknya, sejak 2024, pasokan pemegang jangka pendek (token yang aktif dalam satu tahun terakhir) terus meningkat, karena token yang sebelumnya tidak aktif kembali beredar. Sementara itu, dengan peluncuran spot Bitcoin ETF dan percepatan akumulasi Digital Asset Treasury (DAT), permintaan baru dan berkelanjutan telah muncul, menyerap pasokan yang didistribusikan oleh pemegang jangka panjang.

Per November 2025, jumlah bitcoin yang aktif dalam satu tahun terakhir adalah 7,83 juta, meningkat 34% dari 5,86 juta di awal 2024 (token tidak aktif yang kembali beredar). Selama periode yang sama, kepemilikan spot Bitcoin ETF dan Strategi meningkat dari sekitar 600.000 bitcoin menjadi 1,9 juta bitcoin, mewakili hampir 57% dari peningkatan bersih pasokan dari pemegang jangka pendek. Saat ini, kedua saluran ini secara bersama-sama menyumbang sekitar 23% dari pasokan pemegang jangka pendek.

Meski terjadi perlambatan arus masuk dalam beberapa minggu terakhir, tren keseluruhan menunjukkan bahwa pasokan secara bertahap bergeser ke saluran kepemilikan yang lebih stabil dan jangka panjang, yang merupakan ciri khas struktur pasar dalam siklus ini.

Sumber Data: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Catatan: Pasokan ETF tidak termasuk Fidelity FBTC, pasokan DAT termasuk Strategy

Perilaku Pemegang Jangka Pendek dan Jangka Panjang

Tren keuntungan aktual semakin menegaskan sifat bertahap dari dinamika pasokan Bitcoin. Spent Output Profit Ratio (SOPR) digunakan untuk mengukur apakah pemegang menjual token mereka dengan untung atau rugi, memberikan gambaran jelas tentang pola perilaku kelompok pemegang yang berbeda sepanjang siklus pasar.

Pada siklus sebelumnya, perilaku ambil untung baik pemegang jangka panjang maupun jangka pendek sering menunjukkan fluktuasi intens dan sinkron. Namun, belakangan ini, hubungan tersebut mulai berbeda: SOPR untuk pemegang jangka panjang tetap sedikit di atas 1, menunjukkan realisasi keuntungan yang stabil dan penjualan moderat di puncak harga.

Sumber Data: Coin Metrics Network Data Pro

SOPR untuk pemegang jangka pendek berada di sekitar garis impas, menjelaskan sentimen pasar yang hati-hati belakangan ini karena banyak posisi pemegang jangka pendek berada di dekat harga modal mereka. Perbedaan perilaku antara kedua tipe pemegang ini mencerminkan kondisi pasar yang lebih stabil: permintaan institusional telah menyerap pasokan yang didistribusikan oleh pemegang jangka panjang, menjauh dari volatilitas ekstrem di masa lalu. Jika SOPR pemegang jangka pendek terus melampaui 1, ini bisa menandakan momentum pasar yang semakin kuat.

Meski penurunan besar masih dapat menekan kemampuan ambil untung semua kelompok pemegang, pola keseluruhan menunjukkan struktur pasar yang lebih seimbang: perputaran pasokan dan realisasi keuntungan secara bertahap bergerak maju, memperpanjang irama siklus Bitcoin.

Penurunan Volatilitas Bitcoin

Stabilitas struktural ini juga tercermin pada volatilitas Bitcoin, yang terus menurun. Saat ini, volatilitas aktual Bitcoin selama 30 hari, 60 hari, 180 hari, dan 360 hari tetap stabil di kisaran 45%-50%, sedangkan volatilitas di masa lalu seringkali meledak, menyebabkan fluktuasi pasar yang signifikan. Kini, karakteristik volatilitas Bitcoin semakin menyerupai saham teknologi berkapitalisasi besar, menandakan kematangannya sebagai aset. Ini tidak hanya mencerminkan likuiditas yang membaik, tetapi juga menegaskan bahwa investor institusional menjadi kekuatan utama di pasar.

Bagi pengelola aset, penurunan volatilitas dapat meningkatkan daya tarik Bitcoin dalam portofolio, terutama karena korelasinya dengan aset makro seperti saham dan emas terus berkembang.

Sumber Data: Coin Metrics Market Data Pro

Kesimpulan

Tren on-chain Bitcoin menunjukkan bahwa siklus saat ini berlangsung lebih mulus dan panjang, tanpa aksi harga parabola yang hiruk-pikuk seperti di pasar bullish sebelumnya. Pemegang jangka panjang secara bertahap melepas kepemilikan mereka, dengan sebagian besar diserap oleh saluran permintaan yang lebih berkelanjutan seperti ETF, DCA, dan kepemilikan institusional yang lebih luas. Pergeseran ini menandakan struktur pasar yang semakin matang: volatilitas dan kecepatan peredaran menurun, serta siklus yang lebih panjang.

Namun demikian, momentum pasar masih bergantung pada keberlanjutan permintaan. Arus masuk dana ETF yang mulai datar, beberapa DCA menghadapi tekanan, peristiwa likuidasi pasar secara luas baru-baru ini, dan SOPR pemegang jangka pendek yang berada di sekitar level impas menyoroti pasar yang sedang dalam fase penyesuaian ulang. Peningkatan pasokan yang dipegang oleh pemegang jangka panjang (token yang tidak bergerak selama lebih dari satu tahun), SOPR yang menembus di atas 1, arus masuk ke spot Bitcoin ETF dan stablecoin bisa menjadi sinyal kunci untuk kebangkitan momentum pasar.

Ke depan, pengurangan ketidakpastian makro, perbaikan kondisi likuiditas, dan kemajuan regulasi terkait struktur pasar dapat menyalakan kembali arus masuk dana dan memperpanjang siklus pasar bullish. Meskipun sentimen pasar mendingin, setelah penyesuaian deleveraging baru-baru ini, dengan dukungan ekspansi institusional dan kemajuan infrastruktur on-chain, fundamental pasar menjadi lebih kuat.