Penerbit stablecoin sedang bergerak menuju "perbankan", Polkadot berencana meluncurkan stablecoin Web3 yang sesungguhnya!

Dalam 24 jam terakhir, industri kripto telah menyaksikan gelombang aksi baru terkait stablecoin.

Circle mengumumkan peluncuran blockchain publik baru bernama Arc, sebuah EVM Layer 1 yang dirancang khusus untuk keuangan stablecoin dan tokenisasi aset, menggunakan USDC sebagai aset Gas asli, serta dilengkapi validator institusional berbasis izin, dengan target utama pembayaran global, penyelesaian valuta asing, dan pasar modal.

Hampir di waktu yang sama, raksasa pembayaran Stripe terungkap bekerja sama dengan Paradigm untuk mengembangkan blockchain Tempo. Dikombinasikan dengan akuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge dan pengembang dompet Privy sebelumnya, ekosistem stablecoin Stripe sedang terbentuk dengan cepat. Sementara itu, penerbit USDT, Tether, juga tidak tinggal diam, mempercepat pengembangan chain mereka sendiri, Plasma / Stable, untuk memperkuat dominasinya di bursa dan sisi konsumen.

Kemiripan para raksasa ini adalah: mereka tidak lagi puas hanya menerbitkan token di chain yang ada, melainkan ingin mengendalikan seluruh aturan operasional chain, dari pengguna hingga node validator, semuanya berada dalam lingkup yang dapat dikontrol.

Katalis Legislatif: “Peluit Mulai” Stablecoin AS Telah Dibunyikan

Jika harus mencari satu titik waktu untuk menjelaskan latar belakang “pembuatan chain stablecoin sendiri” ini, Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat pada Juli tahun ini jelas menjadi pemicu utama. Undang-undang ini, yang ditandatangani Presiden Trump, untuk pertama kalinya memberikan kerangka hukum yang jelas di tingkat federal untuk penerbitan, penyelesaian, dan manajemen cadangan stablecoin.

Bagi perusahaan seperti Circle dan Stripe yang memang sudah berlisensi dan memiliki hubungan erat dengan institusi keuangan, ini adalah “tiket masuk” terbuka—landasan kepatuhan telah dibangun, sisanya adalah siapa yang bisa lebih cepat dan lebih menyeluruh menguasai fondasi teknologi bisnis stablecoin mereka sendiri. Maka, kita melihat mereka serempak mempercepat pengembangan chain sendiri, berusaha menyelesaikan infrastruktur sebelum kebijakan menguntungkan terealisasi.

Stablecoin Menuju “Perbankan”

Namun, dalam Web3 Summit dan beberapa wawancara baru-baru ini, Gavin Wood menyebutkan bahwa penerbit stablecoin pada dasarnya sudah menjadi bank. Seperti USDC dan USDT, kini semakin mirip bank, dan bahkan menjadi bank terpusat yang sangat diatur.

Jika Circle dan Stripe membangun chain EVM mereka sendiri, kemungkinan besar mereka akan menjadi semakin terpusat—bukan hanya dalam aspek tata kelola, tetapi juga dalam pengolahan transaksi, pemilihan validator, serta kontrol atas aturan kepatuhan.

Chain yang dipimpin perusahaan biasanya menempatkan kepatuhan regulasi dan efisiensi operasional di atas desentralisasi, yang mungkin berarti:

• Validator berbasis izin, bukan siapa saja bisa berpartisipasi;

• Penerapan persyaratan KYC/AML yang ketat untuk semua pengguna;

• Pembaruan dan pembuatan aturan didorong oleh prioritas bisnis Circle, dengan keputusan sangat terpusat;

• Mekanisme pembekuan dan daftar hitam di tingkat kontrak membuat aset bisa “dijeda” kapan saja.

Begitu sebagian besar penyelesaian stablecoin global dimonopoli oleh segelintir institusi terpusat, seluruh industri akan menghadapi risiko titik tunggal dan masalah sentralisasi tata kelola yang besar. Saat itu, yang disebut “chain” lebih mirip buku besar privat milik perusahaan, hanya saja berbalut teknologi blockchain.

Jadi, meskipun mungkin tetap “kompatibel EVM”, inti semangatnya akan semakin jauh dari desain terbuka dan tanpa izin seperti Ethereum.

Ada yang berpendapat bahwa banyak raksasa mengembangkan chain EVM sendiri adalah hal baik untuk Ethereum, namun yang saya lihat hanyalah para raksasa ini akan membawa pergi pengguna dan likuiditas Ethereum. Mereka hanya akan memberitahumu, yang benar-benar bernilai adalah EVM, bukan Ethereum atau ETH.

Apa Dampaknya?

Tentu saja, kami tidak menafikan bahwa ini adalah kabar baik, karena masuknya institusi tetap akan membawa lebih banyak likuiditas ke industri kripto secara keseluruhan. Namun, ini juga menyimpan “krisis” dan peluang berikutnya—stablecoin terdesentralisasi.

Stablecoin terdesentralisasi umumnya mengacu pada stablecoin yang tidak bergantung pada satu penerbit terpusat, seperti stablecoin berbasis jaminan kripto atau algoritmik, sebagai lawan dari stablecoin terpusat (seperti USDT, USDC).

Saat ini, total pasar stablecoin telah melebihi 250 miliar dolar AS, namun porsi stablecoin terdesentralisasi relatif kecil, terutama aktif di bidang DeFi.

Apa saja stablecoin terdesentralisasi saat ini

1. Berbasis Jaminan Kripto (Crypto-Collateralized):

Melalui smart contract, mengunci aset kripto lain (seperti ETH) sebagai jaminan berlebih (biasanya di atas 150%) untuk mempertahankan patokan 1:1 terhadap dolar AS. Bergantung pada oracle terdesentralisasi untuk data harga real-time, serta mekanisme likuidasi otomatis untuk mengelola risiko volatilitas. Tipe stablecoin ini menekankan desentralisasi dan transparansi, namun sensitif terhadap volatilitas jaminan. Contohnya DAI (MakerDAO), LUSD (Liquity), sUSD (Synthetix), dll.

2. Algoritmik (Algorithmic):

Tidak bergantung pada cadangan penuh, melainkan menggunakan algoritma dan insentif pasar (seperti penyesuaian elastisitas suplai atau model dua token) untuk mempertahankan patokan. Sub-tipe termasuk rebasing (penyesuaian suplai otomatis) dan model seigniorage (penerbitan token obligasi). Contohnya, Ampleforth (AMPL), Basis Cash, TerraUSD (UST, telah runtuh), Frax (sebagian algoritmik), dll.

Tipe stablecoin ini sangat terdesentralisasi, namun rentan terhadap kepanikan pasar. Runtuhnya UST pada 2022 menyebabkan kerugian 40 miliar dolar AS, menyoroti kerentanan algoritmik. Banyak proyek kini beralih ke model hibrida untuk meningkatkan stabilitas.

3. Hibrida (Hybrid):

Menggabungkan jaminan kripto, lindung nilai, hasil, elemen algoritmik, atau mengintegrasikan aset dunia nyata (RWA, seperti obligasi pemerintah jangka pendek). Rasio jaminan disesuaikan secara dinamis, dan dapat menghasilkan imbal hasil (misal 5% APY tahunan). Contohnya, Frax, USDD (Tron), USDY (Ondo USD Yield), GHO (Aave), USDe (Ethena), dll.

Tipe stablecoin ini lebih fleksibel, cocok untuk aplikasi lintas chain, namun regulasinya kompleks (misal USDY membatasi pengguna AS). Pada 2025, tipe hibrida tumbuh pesat, didorong tren RWA.

Analisis Pangsa Pasar

Berdasarkan data 2025, kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 259,15 miliar dolar AS, dengan stablecoin berpatokan dolar AS mencapai 99%. Pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi kecil (sekitar 5-10%), terutama karena keunggulan likuiditas stablecoin terpusat (seperti USDT 60-70%, USDC 25%).

Dari gambar di atas juga terlihat, Tether dan Circle bersama-sama menguasai lebih dari 90% pasokan pasar.

Stablecoin terdesentralisasi Sky (DAI) dan Ethena (USDe) adalah proyek stablecoin terdesentralisasi utama di sepuluh besar, namun kapitalisasi pasarnya masih jauh dibanding stablecoin fiat berbasis jaminan. Namun, stablecoin terdesentralisasi memiliki porsi lebih tinggi di DeFi, mendorong inovasi seperti pinjaman dan derivatif.

Selain itu, raksasa keuangan dan pembayaran tradisional seperti PayPal, World Liberty Financial juga mulai memasuki jalur penerbitan stablecoin.

Tren Pertumbuhan

Pada 2025, suplai stablecoin tumbuh 39%, volume transaksi bulanan mencapai 1,5 triliun dolar AS. Stablecoin terdesentralisasi seperti USDe tumbuh 84%, didukung kejelasan regulasi (seperti regulasi MiCA Uni Eropa) dan interoperabilitas lintas chain. Namun, porsi algoritmik menurun akibat insiden risiko.

Dari sisi distribusi platform, Ethereum menguasai lebih dari 55%, Tron 34%. Solana dan Base sedang berkembang, mendukung lebih banyak penerbitan terdesentralisasi.

• Ethereum mendominasi kapitalisasi pasar dan total nilai transfer stablecoin (volume transaksi bulanan 1,6 triliun dolar AS), namun jumlah pemegangnya relatif sedikit, menandakan Ethereum lebih banyak digunakan untuk institusi dan transaksi besar.
• Tron unggul dalam jumlah pemegang dan frekuensi transfer (66,59 juta pemegang), namun total nilai transaksi di bawah Ethereum, menandakan lebih populer untuk pembayaran kecil dan remitansi lintas negara.
• Base dalam 30 hari terakhir jumlah transfernya (74,04 juta kali) mendekati Tron, dan total nilai transfernya (1,24 triliun dolar AS) mendekati Ethereum, menunjukkan kebangkitan pesat di jalur transfer stablecoin.

Selain itu, beberapa laporan memprediksi, pada 2030 pasar bisa mencapai 2-3,7 triliun dolar AS, dengan porsi terdesentralisasi naik menjadi 10-15%, terutama didorong DeFi dan RWA.

Polkadot Juga Akan Menerbitkan Stablecoin Terdesentralisasi

Ya, jika kamu memperhatikan pidato Gavin Wood di Web3 Summit beberapa waktu lalu, kamu pasti sudah tahu bahwa Polkadot juga akan menerbitkan stablecoin asli, dan memastikan sepenuhnya terdesentralisasi.

Gavin menyatakan, ini akan menjadi salah satu arah yang ia dorong—membangun stablecoin Web3 yang sesungguhnya.

• Harus terdesentralisasi, tidak boleh ada penerbit terpusat;
• Harus sehat, secara ekonomi memiliki mekanisme yang masuk akal dan dapat dipertanggungjawabkan untuk menjaga nilainya;
• Harus efisien secara modal, banyak stablecoin terdesentralisasi yang sangat rendah efisiensi modalnya;
• Harus inklusif, skalabel, dan universal.

Sementara stablecoin yang banyak digunakan saat ini, sebagian besar adalah terpusat, hanya berbalut cangkang Web2.

Meski saat ini belum ada informasi lebih lanjut tentang stablecoin ini, dari informasi yang disampaikan Gavin di Web3 Summit, DOT akan menjadi bagian dari jaminan dalam proyek ini, dan akan diluncurkan melalui proposal treasury.

Lalu, apakah stablecoin asli ini adalah HOLLAR?

Jika kamu mengikuti perkembangan ekosistem Polkadot, kamu pasti tahu HOLLAR yang diumumkan Hydration (sebelumnya HydraDX) pada Maret tahun ini, adalah stablecoin terdesentralisasi berbasis jaminan berlebih, dipatok ke dolar AS (1 HOLLAR ≈ 1 USD), digunakan untuk perdagangan, pinjaman, pembayaran, dll. HOLLAR asli di Hydration dan Polkadot.

Ia didasarkan pada mekanisme smart contract yang menggerakkan stablecoin GHO AAVE, memungkinkan siapa saja mencetak HOLLAR setelah menyediakan jaminan. Desain saat ini adalah:

• Terintegrasi secara mendalam dengan AMM berkapitalisasi tinggi, dengan router on-chain untuk menemukan jalur perdagangan paling efisien, menyediakan likuiditas unggul;
• Pendapatan bunga yang dihasilkan akan masuk ke treasury Hydration, membentuk sumber pendapatan berkelanjutan;
• Sepenuhnya dikendalikan oleh komunitas Hydration melalui mekanisme tata kelola canggih Web3, OpenGov;
• Prioritas likuidasi on-chain, meningkatkan stabilitas dan mengurangi risiko;
• Menyediakan insentif likuiditas untuk pencetakan HOLLAR.

Informasi terbaru, Hydration sedang menyelesaikan persiapan akhir peluncuran HOLLAR di testnet.

Namun, apakah stablecoin yang dimaksud Gavin adalah HOLLAR, belum ada konfirmasi resmi.

Apapun jawabannya, ini berarti Polkadot akan memasuki pasar stablecoin terdesentralisasi, membawa aset penanda nilai yang benar-benar terdesentralisasi ke Web3. Pantau PolkaWorld, kami akan terus mengikuti perkembangannya.

Penutup

Dapat diperkirakan, chain stablecoin terpusat dan jaringan stablecoin terdesentralisasi akan hidup berdampingan, namun keduanya mewakili dua nilai yang sangat berbeda. Yang pertama mengejar kepatuhan dan efisiensi operasional, dengan mengorbankan keterbukaan dan resistensi terhadap sensor; yang kedua mengejar kedaulatan finansial dan sifat publik, mungkin perlu mengeksplorasi lebih banyak keseimbangan dalam performa dan kepatuhan.

Pengesahan undang-undang stablecoin AS jelas akan mempercepat proses diferensiasi ini. Para raksasa akan menggunakannya untuk membangun chain “berbasis bank”, sementara proyek chain publik seperti Ethereum dan Polkadot akan berusaha mempertahankan semangat desentralisasi.

Bagi pengguna, memilih jalur mana, akan menentukan apakah di dunia on-chain masa depan, Anda adalah pelanggan yang dilayani, atau benar-benar peserta yang memiliki kedaulatan sendiri.