- Le hashrate a chuté en un mois alors que la hausse des coûts de minage a exercé une pression sur les opérations et ralenti l'activité.
- Les coûts d’équilibre de l’électricité ont fortement baissé, mettant sous pression les mineurs plus anciens et moins efficaces.
- Les trésoreries d’entreprise ont accumulé du Bitcoin tandis que les détenteurs à court terme réduisaient leur exposition et leur risque.
Bitcoin est entré dans une nouvelle phase de stress ces dernières semaines, alors que le hashrate du réseau a diminué, la volatilité des prix a augmenté et les détenteurs à court terme ont réduit leur exposition, tandis que les investisseurs à long terme sont restés globalement stables, selon une nouvelle étude de VanEck. La société a rapporté que le hashrate du réseau Bitcoin avait chuté d'environ 4 % au cours des 30 derniers jours. Il s'agit de sa contraction la plus marquée depuis avril 2024, à la suite d'une période de trading difficile qui a fait baisser les prix de près de 9 %.
Dans le même temps, la volatilité du marché a dépassé 45 % sur une base de 30 jours, atteignant son niveau le plus élevé depuis avril de cette année et signalant une instabilité croissante sur les marchés au comptant et dérivés. Ce recul est survenu alors que les conditions de trading se sont affaiblies sur plusieurs indicateurs. Le Bitcoin est brièvement tombé à environ 80 700 $ le 22 novembre, ce qui a fait chuter l'indice de force relative sur 30 jours à environ 32, reflétant une dynamique réduite et une demande spéculative modérée.
Avec l’augmentation de la volatilité, les marchés des contrats à terme perpétuels se sont également refroidis, les taux de base annualisés glissant autour de 5 % et tombant brièvement à 3,7 %, contre une moyenne annuelle de 7,4 %.
L’économie du minage se resserre alors que les marges diminuent
Les conditions de minage se sont rapidement détériorées durant la même période, les indicateurs de revenus et de rentabilité s’étant affaiblis. VanEck a rapporté que les revenus quotidiens issus des frais de transaction ont diminué de 14 % d’un mois sur l’autre en dollars, tandis que la croissance des nouvelles adresses a reculé de 1 %, indiquant une activité on-chain plus lente.
Ces pressions ont aggravé la situation des mineurs déjà confrontés à des marges réduites en raison de la baisse des prix et de la hausse des coûts opérationnels. L’économie de l’électricité a également évolué de façon marquée. Le coût d’équilibre de l’électricité pour un mineur Bitmain S19 XP de 2022 est passé de 0,12 $ par kilowattheure en décembre 2024 à environ 0,077 $ par kilowattheure à la mi-décembre.
Les analystes de VanEck, Matt Sigel et Patrick Bush, ont indiqué que la baisse de près de 36 % reflétait la rapidité avec laquelle les conditions se sont détériorées pour les mineurs utilisant des équipements de génération plus ancienne. Historiquement, VanEck a noté que les baisses de hashrate se produisent souvent lorsque les mineurs arrêtent leurs machines ou réduisent leur production. Plutôt que de signaler des ralentissements prolongés, ces périodes ont fréquemment coïncidé avec une fatigue du marché.
« Lorsque la compression du hashrate persiste sur de plus longues périodes, les rendements futurs positifs ont tendance à se produire plus souvent et avec une plus grande ampleur », ont écrit Sigel et Bush dans le rapport. Depuis 2014, les données de VanEck montrent que lorsque la croissance du hashrate sur 90 jours devient négative, Bitcoin affiche des rendements positifs à 180 jours dans 77 % des cas, avec un gain moyen de 72 %. En dehors de ces périodes, les rendements moyens étaient plus proches de 48 %.
Arrêts en Chine et comportement des détenteurs alimentent la divergence
Des perturbations externes ont également contribué au récent ralentissement. VanEck a attribué une grande partie de la baisse du hashrate aux arrêts signalés dans la région du Xinjiang en Chine, où environ 1,3 gigawatts de capacité de minage auraient été mis hors ligne en raison d’un examen réglementaire. Ces fermetures pourraient avoir retiré jusqu’à 10 % de la puissance de calcul mondiale de Bitcoin, avec environ 400 000 machines potentiellement arrêtées.
Les analystes ont ajouté qu’une grande partie de cette capacité énergétique pourrait être redirigée vers la satisfaction de la demande croissante des charges de travail en intelligence artificielle. Ils estiment que cette tendance à elle seule pourrait effacer jusqu’à 10 % du hashrate total de Bitcoin si elle se poursuit.
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Les données on-chain ont montré une nette division parmi les détenteurs de Bitcoin. Les soldes détenus depuis un à cinq ans ont fortement diminué, y compris une baisse de 12,5 % pour la cohorte de deux à trois ans. En revanche, les coins détenus depuis plus de cinq ans sont restés globalement inchangés, avec des soldes stables ou légèrement en hausse.
Les flux d’investissement ont reflété cette division. Les avoirs en produits négociés en bourse Spot Bitcoin ont diminué de 120 points de base d’un mois sur l’autre pour atteindre 1,308 million de BTC. Parallèlement, les trésoreries d’entreprise ont ajouté environ 42 000 BTC entre la mi-novembre et la mi-décembre, marquant l’accumulation la plus importante depuis juillet.
La majeure partie de ces achats provient de Strategy, qui a ajouté environ 29 400 BTC alors que la valeur nette d’actif du marché est restée supérieure à 1. D’autres entreprises ont commencé à s’éloigner de l’émission d’actions ordinaires au profit d’actions privilégiées pour financer de futurs achats de Bitcoin, renforçant la divergence entre la pression vendeuse à court terme et l’accumulation à long terme.
