Le modèle de « hodling » est-il en faillite ? MSTR « suspend l’achat de crypto », tandis que ETHZilla, détenu par Thiel, a déjà « vendu des tokens pour rembourser ses dettes »

Alors que l'hiver crypto se prolonge, la viabilité du modèle commercial de « thésaurisation de tokens » par les sociétés cotées est mise à rude épreuve.

Rédigé par : Bao Yilong

Source : Wallstreetcn

La stratégie d'accumulation de cryptomonnaies, qui a fait fureur sur le marché au premier semestre de cette année, est désormais à un tournant.

Selon des documents déposés vendredi auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, la société ETHZilla, soutenue par le milliardaire Peter Thiel, a vendu pour 74,5 millions de dollars de tokens Ethereum afin de rembourser sa dette, tandis que Strategy, pionnière de ce modèle, a également suspendu cette semaine ses achats de Bitcoin pour renforcer ses réserves de liquidités.

D'après les documents, ETHZilla continuera d'évaluer diverses stratégies de financement, y compris la vente d'Ethereum et le financement par actions. Il s'agit de la deuxième vente d'Ethereum par la société en quatre mois, après avoir cédé environ 40 millions de dollars d'Ethereum fin octobre pour un rachat d'actions.

Parallèlement, le fondateur de Strategy, Michael Saylor, a porté les réserves de trésorerie de la société à 2,19 milliards de dollars au cours de la semaine écoulée, tout en arrêtant les achats de Bitcoin.

La société avait précédemment déclaré avoir constitué des réserves de liquidités pour rembourser les intérêts élevés générés par les émissions de titres antérieures. Selon l'analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy doit payer environ 824 millions de dollars d'intérêts et de dividendes chaque année.

Ces évolutions montrent que le modèle commercial consistant à accumuler des cryptomonnaies via des sociétés cotées est mis à l'épreuve. Depuis le sommet historique atteint début octobre, le Bitcoin a chuté d'environ 30 %, tandis que l'action Strategy a plongé de plus de 50 % sur la même période.

L'action Strategy a chuté de 50 % au cours des trois derniers mois

ETHZilla change de cap : de l'accumulation à la vente de tokens

Il y a quatre mois, ETHZilla était encore un adepte de la stratégie de trésorerie en actifs numériques.

Basée à Palm Beach, en Floride, la société, anciennement connue sous le nom de 180 Life Sciences Corp., a annoncé le 18 août sa transformation d'une entreprise de biotechnologie en une société de gestion d'actifs numériques axée sur l'accumulation d'Ethereum. Le cours de l'action avait alors bondi de 30 dollars à plus de 100 dollars après l'annonce de cette transformation.

Mais la situation a rapidement changé. Selon un document déposé lundi auprès de la SEC, ETHZilla a vendu pour 74,5 millions de dollars d'Ethereum afin de rembourser des obligations convertibles garanties de premier rang.

Au 19 décembre, la société détenait environ 69 800 tokens Ethereum, d'une valeur d'environ 210 millions de dollars au prix actuel. Lundi, à 15h14 (heure de New York), l'action ETHZilla a chuté d'environ 7,5 % à 6,38 dollars.

L'action ETHZilla a chuté de 9 % en séance

La société a indiqué qu'elle continuerait d'évaluer diverses stratégies de financement, y compris la vente d'Ethereum et l'émission d'actions, afin de mener à bien son plan d'affaires, notamment la « tokenisation d'actifs du monde réel ». Selon les médias, un porte-parole d'ETHZilla a refusé de commenter davantage en dehors des documents officiels lundi.

Strategy suspend ses achats et renforce ses réserves de liquidités

Pionnière de ce modèle commercial, Strategy a également appuyé sur le bouton pause.

Selon un document déposé lundi auprès de la SEC, la société a levé 748 millions de dollars en vendant des actions ordinaires au cours de la semaine se terminant le 21 décembre, portant ses réserves de liquidités à 2,19 milliards de dollars, mais a suspendu ses achats de Bitcoin.

Au cours des deux semaines précédentes, la société avait acheté environ 2 milliards de dollars de Bitcoin, portant ses avoirs totaux à environ 60 milliards de dollars.

Plus tôt ce mois-ci, Strategy a constitué une réserve de 1,4 milliard de dollars pour payer les dividendes et intérêts futurs, dans le but d'apaiser les inquiétudes du marché quant à la possibilité que la société soit contrainte de vendre du Bitcoin si le prix des tokens continue de baisser.

Selon l'analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy doit payer environ 824 millions de dollars d'intérêts et de dividendes chaque année, alors que l'activité logicielle de la société ne génère pas suffisamment de flux de trésorerie disponibles pour couvrir ces dépenses. Le Bitcoin, en lui-même, ne verse pas de dividendes.

Lundi, le mNAV de la société était d'environ 1,1, un indicateur clé qui compare la valeur d'entreprise à la valeur des avoirs en Bitcoin, alors que cet indicateur affichait auparavant une prime significative.

La logique commerciale remise en question

La stratégie d'accumulation de Bitcoin par des sociétés cotées, initiée par Strategy, a été imitée par des centaines d'entreprises au premier semestre de cette année.

ETHZilla a précisément suivi le scénario de Strategy, tentant de se positionner comme une société de trésorerie Ethereum.

Cependant, ce modèle a toujours été difficile à justifier : pourquoi un token devrait-il prendre de la valeur simplement parce qu'il est détenu par une société cotée ? Cette logique est d'autant plus fragile depuis la chute brutale des prix des cryptomonnaies début octobre.

Alors que l'hiver crypto se prolonge, la viabilité de ce modèle commercial est mise à rude épreuve.

Le milliardaire Peter Thiel possède de nombreux investissements dans le secteur des cryptomonnaies. Outre ETHZilla, il est également un investisseur précoce dans la plateforme d'échange de cryptomonnaies Bullish. Selon les rapports, la startup bancaire pro-crypto Erebor, soutenue par Thiel, prévoit de lever 350 millions de dollars sur une valorisation de 4,35 milliards de dollars.