- JPMorgan affirme que la croissance des stablecoins est alimentée par le trading crypto, et non par l’adoption des paiements.
- Le marché des stablecoins pourrait atteindre 500 à 600 milliards de dollars d’ici 2028, bien en dessous des prévisions à mille milliards.
- Les banques et les CBDC pourraient limiter l’adoption des stablecoins dans les usages institutionnels et transfrontaliers.
JPMorgan a remis en question les prévisions selon lesquelles les stablecoins pourraient atteindre un marché de mille milliards de dollars d’ici 2028. La banque affirme que la croissance est principalement liée au trading crypto, et non à l’adoption des paiements. Une circulation plus rapide des paiements réduit le besoin de détenir davantage de stablecoins, renforçant ainsi une perspective prudente pour le secteur.
Mercredi, des analystes dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou ont indiqué que le marché des stablecoins a dépassé les 300 milliards de dollars cette année. Le USDT de Tether a augmenté d’environ 48 milliards de dollars, tandis que l’USDC de Circle a progressé de 34 milliards de dollars. Ensemble, ces deux tokens ont représenté la majeure partie de la croissance.
Les analystes ont noté que la demande de stablecoins reste concentrée au sein de l’écosystème crypto. Les traders utilisent les stablecoins comme liquidités ou collatéral pour les produits dérivés, le prêt DeFi et l’emprunt. Les fonds de capital-risque et d’autres entreprises natives de la crypto détiennent également des soldes inactifs dans ces tokens.
Rien que cette année, les plateformes de produits dérivés ont ajouté environ 20 milliards de dollars en stablecoins. Des volumes plus élevés de trading de contrats à terme perpétuels continuent de stimuler l’expansion de l’offre. Les analystes ont souligné que l’adoption plus large des paiements n’augmente pas automatiquement la capitalisation du marché des stablecoins.
Croissance des Stablecoins Alimentée par les Cycles de Trading
Les analystes de JPMorgan ont expliqué que la vélocité des tokens influence davantage les besoins en offre que l’adoption. À mesure que l’utilisation pour les paiements augmente, les stablecoins circulent plus rapidement, réduisant ainsi les montants nécessaires à détenir. Par exemple, la vélocité annuelle de l’USDT sur Ethereum est d’environ 50. Si les stablecoins géraient 5 % des paiements transfrontaliers mondiaux, seuls 200 milliards de dollars seraient nécessaires.
La banque prévoit que le marché pourrait atteindre 500 à 600 milliards de dollars d’ici 2028. Cette estimation contraste fortement avec la projection de Citi à 1,9 trillion de dollars et celle de Standard Chartered à 2 trillions de dollars. Les analystes soutiennent que l’activité de trading reste le principal moteur de la croissance, et non l’adoption des paiements.
Le rapport a également mis en avant le rôle des dépôts tokenisés. JPMorgan a lancé le JPM Coin (JPMD) sur le réseau Base Layer 2 pour ses clients institutionnels. Le token représente des dépôts en dollars américains et permet des paiements on-chain plus rapides tout en restant entièrement réglementé.
Les dépôts tokenisés peuvent être au porteur ou non. Les régulateurs préfèrent généralement des modèles non transférables afin de préserver « l’unicité de la monnaie » et de réduire le risque de liquidité. Les analystes ont indiqué que ces initiatives offrent des alternatives de paiement plus sûres tout en réduisant le risque de concentration inhérent aux stablecoins.
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Les Banques et les CBDC Pourraient Limiter l’Expansion des Stablecoins
Les analystes de JPMorgan ont noté que les expérimentations de paiements blockchain de SWIFT pourraient renforcer le rôle des banques dans le règlement transfrontalier. De telles solutions pourraient limiter l’adoption des stablecoins sur les marchés institutionnels.
Les monnaies numériques de banque centrale, y compris l’euro numérique et le yuan numérique, offrent également des alternatives réglementées. Les analystes ont déclaré que les CBDC pourraient réduire la dépendance aux stablecoins émis par des entités privées dans les cas d’utilisation transfrontaliers et institutionnels.
Dans l’ensemble, JPMorgan conclut que la croissance des stablecoins suivra probablement celle du marché crypto au sens large, sans la dépasser de manière spectaculaire. Une adoption accrue des paiements ne nécessite pas forcément plus de tokens. Les banques et les CBDC pourraient encore freiner l’expansion, maintenant les stablecoins comme des outils utilitaires axés sur le trading.
Les analystes ont souligné que les stablecoins restent essentiels pour le trading, les produits dérivés et l’activité DeFi. Cependant, leur fonction comme instruments de paiement à grande échelle fait face à des limites structurelles. Le marché devrait croître régulièrement, atteignant un demi-trillion à 600 milliards de dollars d’ici 2028, en deçà des projections les plus optimistes.
