Source : Wallstreetcn
En tant que "première action GPU domestique", Moore Threads a enflammé l'enthousiasme du marché lors de sa première apparition sur le STAR Market avec une hausse impressionnante, ce qui constitue non seulement une reconnaissance directe de la rareté de sa technologie, mais souligne également l'optimisme du marché quant aux perspectives des puces de calcul haut de gamme nationales à l'ère de l'intelligence artificielle.
Le 5 décembre, Moore Threads a officiellement fait son entrée sur le STAR Market, avec un prix d'ouverture de 650 yuans, soit une hausse de 468,78 % par rapport au prix d'émission de 114,28 yuans. Le cours a atteint un sommet de 688 yuans en séance, soit une hausse de 502 %, et la capitalisation boursière a dépassé 2700 milliards de yuans à un moment donné. Sur la base du prix d'ouverture, un investisseur ayant obtenu une allocation de 500 actions a réalisé un gain latent de plus de 280 000 yuans, faisant de cette introduction en bourse l'une des plus rentables de l'année. Au moment de la publication, l'action s'échangeait à 590,59 yuans, en hausse de 416,79 %.
Moore Threads a également offert des rendements impressionnants à ses premiers investisseurs : en tant que l'un des premiers investisseurs, Peixian Qianyao a vu son investissement initial multiplié par plus de 6262, créant ainsi une légende du capital.
Cette introduction en bourse a attiré 267 institutions pour soumettre des offres, avec un ratio de souscription hors ligne atteignant 1572 fois. Des institutions majeures telles que Southern Fund et E Fund ont utilisé des centaines de produits pour participer. L'entreprise a levé environ 8 milliards de yuans, devenant ainsi la plus grande IPO du STAR Market cette année. Bien que la société soit encore déficitaire, son ratio cours/ventes de 122 dépasse largement celui de géants étrangers comme Nvidia, montrant que le marché valorise fortement son potentiel de croissance et son caractère technologique unique.
En tant que seule entreprise nationale capable de rivaliser fonctionnellement avec Nvidia, Moore Threads, grâce à son architecture MUSA développée en interne, a réalisé des percées technologiques permettant le calcul IA, le rendu graphique, la simulation physique et l'encodage/décodage vidéo sur une seule puce. L'entreprise prévoit d'atteindre la rentabilité dès 2027, et il n'a fallu que 158 jours entre le dépôt de la demande et la cotation, illustrant la "vitesse du STAR Market".
Zhang Jianzhong, fondateur, président et directeur général de Moore Threads, a déclaré que l'entreprise maintiendra un rythme d'itération annuelle pour ses puces GPU multifonctions, s'engageant à créer une plateforme de calcul couvrant tous les scénarios, du cloud à l'edge. Il a souligné que tant que l'IA continuera d'évoluer, la demande en puissance de calcul ne sera pas une bulle.
Un "actif rare" très prisé par les institutions
Moore Threads a suscité un enthousiasme exceptionnel de la part des investisseurs institutionnels lors de la phase de pré-enquête. Selon l'annonce d'émission, 267 investisseurs hors ligne ont soumis des offres valides, avec 7555 entités de placement gérées et un total de 70,406 milliards d'actions souscrites, soit un ratio de souscription hors ligne de 1572 fois, bien supérieur à la plupart des nouvelles introductions en bourse de l'année.
La liste des participants institutionnels est impressionnante : 86 fonds publics, 124 fonds privés, 30 sociétés de courtage et 13 compagnies d'assurance ont participé aux offres. Southern Fund a utilisé 404 produits pour souscrire un total de 5,285 milliards d'actions ; E Fund a utilisé 389 produits ; ICBC Credit Suisse et Fullgoal Fund ont respectivement utilisé 345 et 265 produits.
Le taux de réussite initial de l'émission en ligne de Moore Threads était de 0,02423369 %. Lors de l'ouverture des souscriptions le 24 novembre, le prix d'émission de 114,28 yuans par action a établi un record pour les nouvelles introductions en bourse cette année. Cette IPO a permis de lever environ 8 milliards de yuans, devenant ainsi le plus grand projet d'introduction en bourse du STAR Market cette année.
L'entreprise n'a mis que 158 jours pour passer de la soumission de sa demande d'IPO sur le STAR Market le 30 juin à sa cotation le 5 décembre. En tant que seul fabricant national de GPU avec une forte présence à la fois sur le marché B2B et B2C, Moore Threads est considéré par les marchés financiers comme un "actif rare difficile à reproduire".
Des investisseurs précoces multipliant leur mise par 6200
Dès sa création en 2020, Moore Threads est rapidement devenu le centre d'attention du marché primaire. L'entreprise a levé des fonds à un rythme impressionnant, atteignant un montant cumulé de plus de 10 milliards de yuans, avec 86 actionnaires avant son introduction en bourse.
Sa capacité à attirer des capitaux se manifeste non seulement dans le montant total levé, mais aussi dans les rendements impressionnants pour les premiers investisseurs : en tant que l'un des premiers investisseurs, Peixian Qianyao a vu son investissement initial multiplié par plus de 6262, créant ainsi une légende du capital.
La naissance de Moore Threads a coïncidé avec la vague d'investissements dans le secteur des semi-conducteurs en Chine en 2020, où la concurrence dans le domaine des GPU était féroce. Malgré cette concurrence, Moore Threads, surnommé le "Nvidia chinois", a impressionné dès le départ : en moins de 100 jours, il a bouclé deux tours de financement, atteignant une valorisation de plus de 1 milliard de dollars et établissant un record de rapidité pour devenir une "licorne", démontrant ainsi son attractivité et son potentiel de développement.
Après avoir obtenu une première reconnaissance du marché, Moore Threads a véritablement enflammé l'enthousiasme du capital. De la pré-série A à la série A en 2021, l'entreprise a attiré des dizaines d'institutions de premier plan telles que Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, etc., dans une sorte de "vente groupée". Cette effervescence montre que tant les institutions établies de longue date que les capitaux industriels en diversification considèrent Moore Threads comme une cible de choix, se précipitant pour investir et soutenir son développement rapide.
Le défi de la rentabilité face à une valorisation élevée
Malgré l'enthousiasme du marché, l'entreprise reste déficitaire. En 2024, Moore Threads a réalisé un chiffre d'affaires de 438 millions de yuans et une perte nette de 1,618 milliard de yuans, avec un ratio cours/ventes de 122, bien supérieur à celui de géants étrangers comme Nvidia.
Le chiffre d'affaires de l'entreprise a augmenté rapidement ces dernières années, passant de 46,088 millions de yuans en 2022 à 438 millions de yuans en 2024, et atteignant 785 millions de yuans sur les trois premiers trimestres de 2025. Mais en raison d'investissements massifs en R&D, les pertes nettes se sont élevées à 1,894 milliard, 1,703 milliard et 1,618 milliard de yuans respectivement de 2022 à 2024. Sur les trois premiers trimestres de 2025, la perte s'élève à 724 millions de yuans, dont 453 millions pour le seul troisième trimestre, soit une augmentation de près de 180 millions d'une année sur l'autre.
Les dépenses de R&D restent élevées, avec 1,116 milliard, 1,334 milliard et 1,359 milliard de yuans investis respectivement de 2022 à 2024, et 557 millions de yuans au premier semestre 2025. Les dépenses de R&D dépassent depuis longtemps le chiffre d'affaires, témoignant de l'importance accordée à l'innovation technologique. Moore Threads prévoit d'atteindre la rentabilité consolidée dès 2027, ce qui signifie que les entreprises nationales de GPU devront encore supporter une longue période de maturation.
Le "GPU multifonction" rivalise avec Nvidia
"Moore Threads est le définisseur du GPU multifonction." Zhang Jianzhong explique que, contrairement aux autres entreprises nationales de GPU, les produits de Moore Threads sont des "GPU multifonctions". Basée sur l'architecture MUSA développée en interne, l'entreprise a été la première à permettre, sur une seule puce, l'accélération du calcul IA, le rendu graphique, la simulation physique et le traitement vidéo ultra-haute définition.
Zhang Jianzhong explique que l'humanité est entrée dans l'ère de l'intelligence, et que les besoins des chercheurs en plateformes de calcul dépassent désormais les frontières : un scientifique peut avoir besoin simultanément d'entraînement de modèles IA, de calcul haute performance, de rendu graphique 3D, d'encodage/décodage vidéo et de simulation physique. Moore Threads s'efforce de créer une plateforme d'accélération de calcul universelle, utilisant la puissance de calcul pour ouvrir de nouvelles perspectives en recherche scientifique et explorer davantage de scénarios d'application de l'IA.
L'architecture MUSA est compatible avec l'écosystème international des GPU dominé par Nvidia, permettant aux développeurs de tirer pleinement parti de leurs ressources de code existantes à moindre coût. Cela fait de Moore Threads la seule entreprise nationale capable de rivaliser fonctionnellement avec Nvidia, et elle est également surnommée le "Nvidia chinois".
Trois grands projets d'investissement couvrant tous les scénarios
Cette IPO de Moore Threads finance trois grands projets : le projet de puce IA intégrant entraînement et inférence vise à créer une plateforme intelligente combinant calcul, stockage et communication, capable de répondre aux besoins de clusters IA de dizaines de milliers, voire de centaines de milliers de cartes ; la nouvelle génération de puces graphiques autonomes répondra aux besoins de rendu 3D, de jumeaux numériques et de simulation du monde physique ; le projet de puce AI SoC vise à répondre aux besoins des agents intelligents de l'Internet des objets, c'est-à-dire à la demande d'IA côté terminal.
"Grâce à l'itération de l'architecture MUSA, nous construisons une plateforme de calcul couvrant tous les scénarios, du cloud à l'edge, pour soutenir la transformation numérique et intelligente de tous les secteurs avec une puissance de calcul IA puissante", déclare Zhang Jianzhong. Depuis sa création en 2020, l'entreprise s'est toujours concentrée sur la R&D et la conception indépendante de GPU multifonctions.
Selon Frost & Sullivan, le marché mondial des GPU atteindra 3,62 trillions de yuans en 2029. Le marché chinois connaîtra une croissance particulièrement rapide, atteignant 1,36 trillion de yuans, soit une part mondiale passant de 15,6 % en 2024 à 37,8 %, avec un taux de croissance annuel composé de 51,1 %. Zhang Jianzhong estime que "la société humaine est entrée dans l'ère du calcul, la puissance de calcul est la puissance nationale, et les puces GPU sont devenues la pierre angulaire de la puissance de calcul".
