Les ETF sont lancés en masse, mais le prix des cryptomonnaies baisse ; l'approbation des ETF peut-elle encore être considérée comme une bonne nouvelle ?

Auteur : zhou, ChainCatcher

Au cours du dernier mois, une série de nouveaux projets cryptographiques émergents tels que DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) ont vu leurs ETF spot respectifs approuvés et cotés. Contrairement aux attentes générales du marché, les prix de ces actifs n'ont pas explosé suite à la cotation des ETF. Bien que les flux de capitaux restent soutenus, la forte correction des prix a suscité des interrogations : l'approbation des ETF peut-elle encore soutenir durablement les prix des cryptomonnaies ?

I. Pression sur les prix : purge des émotions à court terme et des spéculateurs

Entre la fin octobre et le mois de novembre, le marché a assisté à une vague de cotations d’ETF sur de nouveaux actifs cryptographiques. Mais selon les données de SoSoValue, le phénomène de décorrélation entre l'afflux continu de capitaux et la chute des prix est généralisé pour ces actifs :

• Solana (SOL) : Depuis sa cotation fin octobre, l’SOL ETF a enregistré quatre semaines consécutives de flux nets entrants, avec un actif net total atteignant 918 millions de dollars, dont 631 millions de dollars apportés par Bitwise et 148 millions de dollars par Grayscale ETF. Cependant, le prix spot du SOL est passé d’environ 184 dollars le 31 octobre à environ 143 dollars aujourd’hui, soit une baisse de plus de 20%.
• XRP : Le premier XRP ETF a été lancé le 13 novembre, avec un volume d’échange de 59,22 millions de dollars le premier jour et des flux nets entrants dès le lendemain. Cependant, le prix spot du XRP a chuté de plus de 20% depuis les 2,38 dollars du 13 novembre, se maintenant actuellement autour de 2,2 dollars.
• HBAR : Après la cotation du HBAR ETF le 28 octobre, celui-ci a enregistré cinq semaines consécutives de flux nets entrants, pour un actif net total de 65,49 millions de dollars, mais le prix spot du HBAR a chuté de près de 20%.
• DOGE : Le DOGE ETF n’a enregistré aucun flux net entrant le premier jour de sa cotation le 24 novembre, avec un volume d’échange de 1,41 million de dollars. Les deux DOGE ETF spot actuellement cotés totalisent un actif net de 6,48 millions de dollars, sans variation significative du prix du DOGE.
• LTC : L’ETF spot LTC a été coté le 5 novembre, avec un flux net cumulé de 7,26 millions de dollars, mais plusieurs journées sans flux net entrant ont été observées au cours du dernier mois. Sous cet effet, le prix du LTC a chuté d’environ 14% depuis la cotation du Canary LTC ETF le 28 octobre.

On constate qu’à l’exception de l’ETF Litecoin, tous les autres ETF présentent un afflux continu de capitaux, mais les prix des cryptomonnaies, sans exception, sont en baisse ou en consolidation.

Les raisons de cette décorrélation proviennent probablement d’une combinaison de facteurs macroéconomiques et de comportements spéculatifs.

Tout d’abord, il faut reconnaître que l’environnement global du marché des cryptomonnaies lors de l’approbation des ETF n’était pas marqué par un sentiment haussier. La performance des actifs principaux le confirme : les ETF Bitcoin ont enregistré une sortie nette de 3,48 milliards de dollars en novembre, et les ETF Ethereum une sortie nette de 1,42 milliard de dollars. Ces sorties massives sur les actifs principaux ont généré un fort sentiment négatif et un vent macroéconomique contraire, éclipsant les effets positifs des nouveaux ETF. Dans ce contexte, la stratégie « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » a poussé les spéculateurs à vendre massivement lors de la réalisation de la bonne nouvelle, créant ainsi une pression vendeuse à court terme.

Ensuite, lors de la baisse du marché, le sentiment de vente sur les altcoins, dont la liquidité est relativement faible, s’est amplifié. Comparés au Bitcoin, des actifs comme XRP et SOL ont une profondeur de marché moindre et une capacité limitée à absorber les ventes. Par ailleurs, la vitesse d’afflux des capitaux reste relativement lente, les institutions étant encore en phase d’observation, ce qui rend leur rythme d’allocation progressif, insuffisant pour compenser immédiatement la pression vendeuse des baleines et des spéculateurs.

En résumé, la décorrélation à court terme entre les flux entrants dans les ETF et les prix des cryptomonnaies résulte d’une purge spéculative, de vents macroéconomiques contraires et du décalage dans le déploiement des capitaux institutionnels. Cependant, cela ne signifie pas que l’effet positif est annulé, mais rappelle aux investisseurs que la valeur des ETF doit être envisagée sur le long terme, à travers la structure d’allocation institutionnelle.

II. Valeur à long terme : allocation institutionnelle et afflux continu de capitaux

Puisque la performance à court terme des prix est perturbée par des facteurs externes, la valeur des ETF doit être analysée selon deux axes principaux : la pérennité des flux de capitaux institutionnels et l’avantage concurrentiel différencié de l’actif.

Cette valeur se manifeste d’abord par le changement d’attitude des géants de la finance traditionnelle. L’un des plus grands gestionnaires d’actifs mondiaux, jusqu’alors conservateur à l’égard des cryptomonnaies — Vanguard Group a annoncé l’ouverture du trading des ETF Bitcoin. Pendant des années, ses dirigeants estimaient que les cryptomonnaies manquaient de valeur intrinsèque : elles ne génèrent pas de flux de trésorerie et ne conviennent pas à une stratégie de retraite à long terme. Ils considéraient les actifs numériques comme des outils spéculatifs, non comme des éléments clés d’un portefeuille. Après la cotation des ETF Bitcoin en janvier 2024, la société avait même refusé ces produits et limité l’achat de fonds concurrents à ses clients.

Aujourd’hui, Vanguard permet aux investisseurs de négocier l’ETF Bitcoin spot de BlackRock, passant ainsi du statut de critique à celui de distributeur. Ce geste envoie un signal clair au marché : l’ETF, en tant qu’outil d’investissement réglementé, a franchi la dernière grande barrière du monde financier traditionnel.

Les faits prouvent que, malgré la chute des prix, la volonté des institutions d’allouer des actifs reste forte. Par exemple, les SOL ETF et HBAR ETF ont enregistré cinq semaines consécutives de flux nets entrants ; la valeur nette totale du Canary XRP ETF atteint 355 millions de dollars, et les ETF de Bitwise et Grayscale avoisinent chacun les 200 millions de dollars. Cette accumulation continue et massive de capitaux est un indicateur clé de la solidité à long terme des ETF. Les analystes estiment que, même si leur taille reste inférieure à celle du Bitcoin, les ETF sur altcoins pourraient attirer entre 10 et 20 milliards de dollars de capitaux d’ici la mi-2026.

Dans la stratégie d’allocation institutionnelle, l’avantage concurrentiel différencié de l’actif est également un facteur clé. Par exemple, l’ETF staking de Solana offre un rendement allant jusqu’à 7%, et les fonds de paiement XRP pourraient attirer l’intérêt spécifique des investisseurs en quête de diversification ou de revenus passifs. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré que l’ETF Solana pourrait absorber au moins 5% de l’offre totale de tokens Solana au cours des un à deux prochaines années.

Cependant, cet optimisme est fortement remis en cause par les géants du marché. Le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock, adopte une attitude très prudente et négative envers les ETF sur altcoins. Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, estime que la plupart des altcoins n’ont aucune valeur et souligne les risques liés à l’investissement dans une grande variété d’actifs numériques encore peu matures. C’est pourquoi ils se concentrent sur des cryptomonnaies matures comme Bitcoin et Ethereum. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, partage ce point de vue, expliquant que cette position justifie la réticence de BlackRock à diversifier son portefeuille.

Cette prudence comporte des risques potentiels. K33 Research indique qu’en l’absence de la participation de BlackRock, les flux totaux vers les ETF sur altcoins pourraient diminuer de 50% à 70%. Parallèlement, le PDG de CryptoQuant avertit que la liquidité des altcoins chute rapidement, et seuls les projets capables d’ouvrir de nouveaux canaux de liquidité (notamment via les ETF) pourront survivre sur le marché.

De plus, le cas de l’ETF spot LTC est l’exemple le plus frappant d’échec, avec plusieurs jours ouvrés consécutifs sans flux net entrant depuis sa cotation. L’un des plus grands gestionnaires d’actifs numériques d’Europe, CoinShares, a également officiellement retiré ses demandes auprès de la SEC pour les ETF XRP, Solana Staking et Litecoin, preuve que même les grandes sociétés de gestion restent prudentes face aux ETF sur actifs uniques, dont la concurrence est rude et la rentabilité limitée.

Jean-Marie Mognetti, PDG de CoinShares, a déclaré qu’en raison de la domination des géants de la finance traditionnelle sur le marché des ETF sur actifs uniques, la société réallouera ses ressources vers des produits plus innovants et plus rentables au cours des 12 à 18 prochains mois.

Conclusion

La divergence des institutions confirme que l’ère des ETF sur actifs cryptographiques entre dans une phase de configuration différenciée. D’un côté, Vanguard ouvre le trading des ETF Bitcoin, symbole de l’acceptation finale du marché crypto par la finance traditionnelle ; de l’autre, CoinShares retire ses demandes et BlackRock reste prudent envers les altcoins, illustrant la vigilance des institutions quant à la qualité des actifs sous-jacents et à la concurrence sectorielle.

En somme, l’approbation des ETF est, dans son essence et sur le long terme, un signal positif majeur. La baisse des prix à court terme ne signifie pas l’échec de cette dynamique, mais reflète une distorsion temporaire due aux forces du marché.