Wintermute : Le choc de la Banque du Japon perturbe le marché des cryptomonnaies, mais la structure du marché signale une consolidation potentielle.

Société de trading algorithmique Mute d'Hiver La société a publié sa dernière analyse de marché, soulignant que les récentes décisions de la Banque du Japon (BOJ) ont perturbé la stabilisation observée la semaine dernière sur les marchés des cryptomonnaies et entraîné un désendettement généralisé. Elle a noté que la structure du marché s'est depuis rééquilibrée, avec un effet de levier plus faible, un financement neutre et une participation accrue sur le marché au comptant, tandis que les principales cryptomonnaies semblent désormais moins vulnérables malgré la volatilité d'origine macroéconomique.

Le rapport de Wintermute indique que la période de Thanksgiving a offert une brève période de stabilisation après des semaines de ventes forcées. Le Bitcoin a progressé régulièrement, passant de 85 000 $ à 90 000 $, soutenu initialement par une reprise des transactions de détail, puis par une activité institutionnelle positive. Ce rebond fait suite à une chute d'environ 30 % depuis début octobre, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies se maintenant aux alentours de 3 000 milliards de dollars, offrant ainsi un répit bienvenu aux investisseurs.

Cependant, ce répit fut de courte durée. Lundi, les marchés ont réagi aux signaux en provenance du Japon indiquant qu'une hausse des taux lors de la réunion de la Banque du Japon le 19 décembre est sérieusement envisagée. Il s'agit du deuxième épisode en un mois où les marchés doivent composer avec d'éventuels durcissements de la politique monétaire de la banque centrale. Les variations du taux sans risque japonais sont scrutées de près en raison des opérations de portage et de leur influence sur le financement mondial. Lorsque les rendements des obligations d'État japonaises (JGB) augmentent, les conditions économiques de ces opérations se détériorent immédiatement, entraînant un désendettement des actifs financés en yens. Compte tenu de la sensibilité des cryptomonnaies à la liquidité et à la dynamique du financement mondial, elles ont été particulièrement exposées à ces fluctuations.

La vague de ventes a coïncidé avec l'une des périodes de liquidité les plus faibles de l'année, amplifiant l'impact mécanique de chaque liquidation. Le Bitcoin a chuté d'environ 4 000 $ avant l'ouverture des marchés européens, non pas en raison de vulnérabilités structurelles, mais à cause d'une faible liquidité. 

Parallèlement, l'or a progressé durant la même période, confirmant qu'en cas de forte aversion au risque, les capitaux défensifs continuent de se tourner vers les valeurs refuges traditionnelles. Wintermute a souligné que si le Bitcoin conserve son statut d'« or numérique » en période de stabilité, il n'a pas encore acquis ce statut en cas de fortes tensions macroéconomiques.

Au-delà des facteurs macroéconomiques, le climat du secteur des cryptomonnaies reste morose, marqué par un discours négatif et un optimisme limité. D'un point de vue structurel, cependant, la situation s'est améliorée. Le basis a chuté à des niveaux historiquement bas, avec un basis annualisé sur 90 jours pour le BTC proche de 4-5 % et pour l'ETH proche de 3-4 %, reflétant une exposition directionnelle longue et à effet de levier persistante. Les taux de financement des principales cryptomonnaies sont revenus à des niveaux neutres ou négatifs pour la première fois depuis octobre, tandis que l'encours total des contrats perpétuels ouverts a diminué, passant de 230 milliards de dollars début octobre à 135 milliards de dollars, réduisant ainsi l'effet de levier excessif et le risque de nouvelles liquidations automatiques. Le trading au comptant a capté une part plus importante du volume, et la profondeur du marché est restée soutenue malgré la période des fêtes. Mute d'Hiver Il convient de noter que ces changements — un effet de levier plus faible, un financement négatif et une participation plus saine au marché au comptant — précèdent généralement la consolidation du marché une fois que les conditions macroéconomiques se stabilisent.

Actuellement, les principales cryptomonnaies évoluent globalement en phase avec les tendances macroéconomiques, tandis que les jetons à plus faible capitalisation affichent une vigueur brève et isolée avant d'être repris par des flux plus importants. Les gains, souvent alimentés par le discours dominant, observés sur les actifs majeurs sont encore fréquemment utilisés comme opportunités de sortie de position, reflétant l'idée répandue que la liquidité se concentrera d'abord sur les cryptomonnaies les plus importantes. 

La performance du marché sur la période a été globalement faible, les secteurs à bêta élevé enregistrant les plus fortes baisses : les tokens d’IA ont chuté de 14.4 %, DePIN de 13.6 %, les jeux de 12.7 %, les solutions de couche 2 de 12.5 %, les petites capitalisations de 10.4 %, les moyennes capitalisations de 9.7 % et les solutions de couche 1 de 7.0 %. L’indice GMCI-30 a reculé de 7.3 %. Bien que les réseaux de couche 1 et le GMCI-30 aient relativement mieux résisté, la vente massive a été largement indiscriminée et principalement due à des facteurs macroéconomiques.

La solidité sous-jacente du marché se confirme malgré la volatilité macroéconomique du secteur des cryptomonnaies.

La zone de soutien de la semaine dernière a offert une période de stabilité temporaire, favorisée par un positionnement de marché plus clair, mais le choc soudain de la Banque du Japon a rapidement anéanti toute chance de consolidation significative. 

Les facteurs macroéconomiques continuent de dominer l'évolution des prix, mais la structure sous-jacente du marché s'est nettement améliorée par rapport aux dernières semaines. L'effet de levier se réinitialise progressivement, les taux de base et de financement se sont normalisés et la liquidité au comptant a relativement bien absorbé les flux de transactions malgré la volatilité induite par la Banque du Japon. Alors que les scénarios alternatifs continuent de s'estomper et que les jetons à faible capitalisation ne montrent qu'une brève vigueur, les principales cryptomonnaies devraient faire preuve d'une plus grande résilience. Bien que le calendrier macroéconomique chargé de ce mois-ci déterminera probablement la direction du marché, les conditions nécessaires à une consolidation sont désormais largement réunies.