Les mineurs de bitcoin font face à la pire crise de rentabilité jamais enregistrée, selon un analyste

Les mineurs de bitcoin font face à l’environnement opérationnel le plus difficile de l’histoire de l’actif, les revenus potentiels quotidiens tombant désormais en dessous du coût médian total et les périodes de retour sur investissement s’étendant au-delà du prochain halving, selon BRN — même si un modeste rebond de liquidité a amorti les marchés crypto après la chute éclair de lundi.

Le « coût total » pour les mineurs de bitcoin fait traditionnellement référence à la dépense complète nécessaire pour produire une unité de BTC. Il prend en compte bien plus que l’électricité, incluant la consommation d’énergie, la dépréciation des machines, les frais d’hébergement, la main-d’œuvre, la maintenance, le refroidissement et les dépenses en capital nécessaires pour mettre à niveau le matériel à mesure que le réseau devient de plus en plus compétitif — c’est ce qui se rapproche le plus d’un « prix de production » réel pour le bitcoin dans le secteur. Cependant, les coûts spécifiques varient pour chaque opérateur individuel.

Le revenu potentiel par PH/s de puissance de hachage par jour, ou hashprice, est passé d’environ 55 $ au troisième trimestre à environ 35 $ aujourd’hui, a noté Timothy Misir, responsable de la recherche chez BRN, dans un e-mail. Ce niveau est bien en dessous d’une estimation de 44 $ par PH/s par jour du coût total médian normalisé pour les mineurs publics — un chiffre que les analystes utilisent pour comparer directement le hashcost au hashprice — et intervient alors que le hashrate du réseau reste proche de 1,1 zettahash, a-t-il ajouté. The Miner Mag a été le premier à rapporter le chiffre de 44 $, basé sur une analyse standardisée des principaux mineurs publics.

« La pression est historique », a poursuivi Misir. « Les périodes de retour sur investissement dépassent désormais 1 000 jours — soit plus longtemps que le temps restant avant le prochain halving de Bitcoin. Le risque de capitulation des petits mineurs augmente, et toute nouvelle baisse sous les 85 000 $ pourrait forcer des ventes en situation de détresse. »

Cette pression ajoute une nouvelle dimension à un marché qui se stabilise encore après un violent désendettement en début de semaine. Le bitcoin s’est brièvement redressé à environ 87 000 $, mais les analystes affirment que ce rebond manque de soutien de la part des mineurs, des baleines ou des flux macroéconomiques — les sources habituelles d’une hausse durable.

La liquidité remonte mais la conviction reste faible

Malgré la forte baisse de lundi, les marchés se sont stabilisés. Le bitcoin a récupéré une partie de la chute, tandis que les altcoins ont montré peu d’appétit pour le risque. ETH est resté proche de 2 800 $, BNB à 830 $ et SOL autour de 125 $. La capitalisation totale du marché crypto a légèrement augmenté à 3 trillions de dollars, mais l’intérêt pour le trading est resté faible après près de 1 milliard de dollars de volatilité due aux liquidations lors de la vente du 1er décembre.

« La liquidité est revenue, mais la dynamique non », a déclaré Misir. « Le marché cherche un équilibre, pas une reprise. »

La Réserve fédérale a officiellement mis fin à l’assouplissement quantitatif cette semaine, injectant 13,5 milliards de dollars dans le système bancaire, soit la deuxième plus grande injection de liquidité depuis la pandémie de 2020. Une telle injection déclencherait normalement un regain d’appétit pour le risque, mais la réaction modérée des cryptos montre à quel point les positions restent fragiles.

Des données macroéconomiques faibles ont renforcé ce constat. L’ISM Manufacturing PMI a été inférieur aux attentes à 48,2, prolongeant la série de contractions et signalant une demande industrielle atone. L’or et l’argent ont surperformé de façon spectaculaire cette année — en hausse de 60 % et 102 % respectivement — tandis que le bitcoin est en baisse de 10 % sur l’année, soulignant une rotation plus large vers des actifs tangibles défensifs.

Les flux d’ETF se divisent alors que les traders se préparent à la volatilité

Les flux des ETF spot ont reflété un sentiment mitigé. Les ETF bitcoin américains ont enregistré 8,48 millions de dollars d’entrées nettes le 1er décembre, prolongeant une série de quatre jours.

De plus, les ETF XRP ont ajouté 89,65 millions de dollars, tandis que les produits Solana ont affiché 13,55 millions de dollars de sorties. Les ETF Ethereum ont connu un revirement brutal, avec 79,06 millions de dollars retirés après cinq jours consécutifs d’entrées, selon le tableau de bord de données de The Block.

Pendant ce temps, les marchés d’options ont signalé que les traders se positionnent de plus en plus pour une période de turbulence d’ici la fin de l’année.

« La crypto saigne alors que la liquidité s’évapore », a déclaré Nick Forster, fondateur de Derive.xyz. « La volatilité a bondi, le skew s’est effondré, et les traders accumulent les puts, en particulier sur les strikes à 84 000 $ et 80 000 $. »

Forster a indiqué que la volatilité implicite à 30 jours du BTC est passée de 46 % à près de 50 % au cours des dernières 24 heures, la volatilité implicite à court terme dépassant désormais celle à long terme. Ce schéma précède historiquement de fortes variations du spot, a-t-il précisé.

Les modèles de probabilité de Derive estiment désormais à 15 % la probabilité que le bitcoin termine l’année sous les 80 000 $, contre 20 % la semaine dernière. À l’inverse, les chances que le BTC termine 2025 au-dessus de 100 000 $ sont passées à 21 %, tandis que l’ETH a 23 % de chances de clôturer au-dessus de 3 500 $.

« Le marché se prépare à la volatilité », a déclaré Forster. « Mais il anticipe aussi légèrement moins de scénarios catastrophiques qu’il y a une semaine. »

Le bitcoin s’échangeait autour de 87 300 $, en légère hausse après le flash crash de lundi, selon la page des prix de The Block. Les principales altcoins comme ETH, SOL et BNB ont montré une action de prix timide mardi alors que les marchés s’orientaient vers une série de publications de données macroéconomiques.