ETF Bitcoin : mois record de retraits, novembre dépasse la purge de février

Les ETF spot adossés au bitcoin aux États-Unis signent un mois record de sorties en novembre, autour de 3,79 milliards de dollars. Le précédent pic de février est dépassé. La série s’est emballée au cœur d’un marché en mode risk-off, avec des séances où IBIT de BlackRock a enregistré des retraits historiques.

Les chiffres qui basculent : un mois rouge vif pour les ETF

Le constat est net. Agrégées sur le mois, les sorties frôlent 3,79 milliards de dollars. Le seuil de février est dépassé, ce qui installe novembre comme pire mois depuis le lancement des produits spot.

Dans le détail, la séquence a été rythmée par des journées massives de rachats. IBIT a connu une journée record autour de 523 millions de dollars en retraits, pendant que d’autres émetteurs voyaient aussi des décollectes coordonnées. L’impression laissée par le ruban de flux est celle d’une pente continue, entrecoupée de rares respirations.

Ensuite, le prix du sous-jacent a amplifié le signal. Chaque cassure de support sur le bitcoin a déclenché de nouvelles vagues de rachats. Le canal ETF, devenu baromètre du sentiment, a accentué l’effet de meute. Quand les parts sortent, les desks couvrent, la liquidité se tend et la volatilité grimpe.

Le mouvement rejaillit sur les altcoins, où les carnets plus fins répercutent mécaniquement la nervosité. Ce feedback loop a entretenu l’idée d’une purge plus large que la seule poche ETF .

Pourquoi ça sort, entre levier piégé et macro plus dure

Dans les faits, plusieurs forces se conjuguent. D’une part, le levier. Après le pic d’octobre, l’open interest s’est gonflé. Lorsque les niveaux techniques ont cédé, les appels de marge ont produit des débouclements en chaîne. Les journées de forte pression ont vu la profondeur s’évaporer. Les ordres ont traversé les carnets, créant des mèches qui ont nourri la défiance.

Par ailleurs, les flux ETF ont basculé à mesure que les comités réduisaient l’exposition directionnelle. Le message est classique en phase de stress. On réduit d’abord la poche la plus visible et la plus liquide.

D’autre part, la macro n’a rien arrangé. Les attentes de taux sont restées peu favorables. Les actifs risqués ont corrigé en bloc. La corrélation avec la tech a remonté, ce qui a tiré la classe d’actifs vers le bas.

Dans ce contexte, même les sessions de rebond technique ont peiné à s’installer. Les créations quotidiennes sont restées faibles. Les rachats ont repris dès que le bitcoin a échoué à reconquérir des zones charnières. Le résultat est connu. Un mois où les flux racontent une dégradation de régime, pas seulement une secousse passagère.

Ce qu’il faut surveiller maintenant : trois repères de terrain

À très court terme, le premier repère reste le fixing quotidien des créations et rachats. Une stabilisation des sorties serait un premier signal. Le retour de créations nettes sur plusieurs séances donnerait un second indicateur plus solide.

Ensuite, la qualité d’exécution compte. Observer l’écart au NAV en période agitée, la tenue du market making et les volumes au comptant sur le sous-jacent aide à mesurer la santé du canal. Des spreads qui se resserrent et des carnets qui s’épaississent plaident pour une base plus propre.

Enfin, la trame macro reste le juge de paix. Une volatilité implicite qui reflue, une perception de taux moins restrictive et un marché actions plus ferme desserreraient l’étau. Dans ce cas, la poche institutionnelle peut reconstruire prudemment. À l’inverse, un environnement encore brouillé prolongerait l’attentisme.

Dans tous les cas, l’agrégat mensuel n’est pas un verdict définitif. Il capture un moment. La suite dépendra du comportement des flux dans les prochains jours et de la capacité du bitcoin à regagner des niveaux avec des volumes crédibles.

Source : Farside Investors

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