Malgré les débats extérieurs, dès la publication des résultats financiers de Nvidia, le cours de l'action a continué d'augmenter.
Il s'agit d'un rapport financier particulièrement impressionnant : que ce soit pour le chiffre d'affaires trimestriel global, les bénéfices ou les performances de l'activité principale des centres de données, tout est très solide. Jensen Huang a même déclaré que Nvidia avait pour 500 milliards de dollars de commandes de puces non livrées, et que tous les GPU cloud étaient épuisés.
Le plus remarquable, c'est que Jensen Huang a répondu lors de la conférence téléphonique aux inquiétudes concernant une bulle de l'IA, affirmant qu'il ne voyait aucune bulle.
La publication de ces résultats financiers par Nvidia a suscité beaucoup d'attention, en grande partie à cause des divergences d'opinion. D'un côté, Michael Burry, le personnage principal de "The Big Short", parie massivement à la baisse ; de l'autre, la banque d'investissement DA Davidson, qui avait déjà parié contre Nvidia, se montre désormais optimiste et recommande l'achat.
Nvidia se retrouve ainsi coincée entre deux jugements polarisés. Il semble désormais difficile de parvenir à un consensus sur les perspectives de Nvidia, voire sur l'avenir de l'ensemble du secteur de l'IA.
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Commençons par examiner les résultats financiers de Nvidia.
Nvidia a publié cette fois-ci les résultats du troisième trimestre de l'exercice fiscal 2026, clos le 26 octobre de cette année.
L'ensemble du rapport respire l'optimisme : chiffre d'affaires, bénéfices, tout dépasse les attentes des analystes, et la société affiche également une attitude optimiste quant à ses perspectives.
Le rapport montre que, pour le troisième trimestre, Nvidia a réalisé un chiffre d'affaires de 57,01 milliards de dollars, bien au-dessus des 54,92 milliards de dollars prévus par les analystes ; le bénéfice net de la société a atteint 31,91 milliards de dollars, soit une hausse de 65 % sur un an.
Après ajustement, le bénéfice par action de Nvidia pour le troisième trimestre s'élève à 1,3 dollar, alors que le marché anticipait 1,25 dollar.
En ce qui concerne les activités, les centres de données restent le pilier de Nvidia, et cette fois encore, leurs performances ont atteint un nouveau record historique.
Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires des centres de données s'est élevé à 51,2 milliards de dollars, soit près de 90 % du chiffre d'affaires total, avec une croissance annuelle de 66 %, dépassant largement les 49 milliards de dollars attendus par les analystes. Au sein de l'activité centres de données, la branche "calcul" représente la majeure partie, avec 43 milliards de dollars de revenus.
Cette croissance est principalement tirée par les ventes de la série de puces GB300. La GB300 est la nouvelle plateforme de calcul d'intelligence artificielle de Nvidia, équipée de 72 GPU Blackwell Ultra AI et de 36 CPU Grace basés sur l'architecture Arm Neoverse, annoncée en mai de cette année et entrée en production de masse au troisième trimestre.
Lors de la conférence téléphonique, la directrice financière de Nvidia, Colette Kress, a révélé : "Les ventes de la GB300 ont dépassé celles de la GB200, représentant environ les deux tiers des revenus totaux de Blackwell. La transition vers la GB300 se passe très bien."
Outre le "calcul", l'activité "réseaux" des centres de données a également généré 8,2 milliards de dollars de revenus.
Selon le rapport financier, au troisième trimestre de l'exercice 2026, les autres activités de Nvidia, bien que représentant une faible part, sont également "en fête". Par exemple, le chiffre d'affaires trimestriel du secteur des jeux vidéo s'élève à 4,3 milliards de dollars, en hausse de 30 % sur un an ; la visualisation professionnelle a généré 760 millions de dollars, en hausse de 56 % ; l'activité automobile et robotique a contribué à hauteur de 590 millions de dollars, soit une croissance de 32 %.
Pour comprendre à quel point tout cela est fou, il suffit de regarder avant la vague actuelle de l'IA. Il y a exactement trois ans, en novembre 2022, Nvidia publiait les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2023, avec un chiffre d'affaires trimestriel de 5,93 milliards de dollars, en baisse de 17 % sur un an. Autrement dit, en trois ans, le chiffre d'affaires trimestriel de Nvidia a été multiplié par dix.
On peut aussi dire que le chiffre d'affaires total de Nvidia d'il y a trois ans équivaut aujourd'hui à environ 10 % de ses revenus hors activité principale des centres de données.
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Dès la publication des résultats financiers de Nvidia, le marché a réagi positivement, le cours de l'action ayant grimpé de plus de 5 % après la clôture.
Cela n'a rien d'évident : cette publication était très attendue, principalement parce que les inquiétudes concernant une bulle de l'intelligence artificielle ont atteint un sommet sans précédent.
Les jugements sur l'avenir de Nvidia sont extrêmement polarisés.
D'un côté, de nombreux établissements sont optimistes sur Nvidia, choisissant d'acheter ou de donner des prévisions positives.
L'exemple le plus spectaculaire est celui de la banque d'investissement DA Davidson, qui a soudainement relevé la note de Nvidia de "neutre" à "acheter", et a augmenté son objectif de cours de 195 à 210 dollars par action.
C'est un changement d'attitude majeur, DA Davidson ayant auparavant été baissier sur Nvidia, ses analystes ayant averti que le cours de l'action pourrait chuter de 48 % au maximum.
Dans son nouveau rapport, DA Davidson déclare : "Notre vision de plus en plus optimiste sur la croissance de la demande en calcul d'intelligence artificielle a remplacé nos inquiétudes concernant Nvidia."
D'un autre côté, les voix opposées ne manquent pas.
La plus remarquée est celle de Michael Burry, le personnage principal du film "The Big Short", dont la société Scion Asset Management a massivement vendu à découvert Nvidia.
Burry lui-même a rompu deux ans de silence en postant sur X une image de son personnage dans "The Big Short" fixant un ordinateur, avec la légende : "Parfois, nous pouvons voir la bulle. Parfois, nous pouvons agir. Parfois, la seule façon de gagner est de ne pas jouer."
Bien qu'il n'ait pas précisé à quelle "bulle" il faisait référence, la plupart pensent qu'il s'agit de la bulle de l'IA.
Burry n'a pas toujours raison. Il a certes prédit la crise des subprimes, mais il avait aussi, il y a quelques années, averti d'un "krach du siècle" pour les actions mèmes et les acheteurs de cryptomonnaies, ce qui lui a valu d'être moqué par Elon Musk comme une "horloge cassée" qui donne toujours le mauvais signal.
Mais qui peut ignorer ce signal cette fois-ci ? Surtout aujourd'hui, alors que la théorie de la bulle de l'IA prend de l'ampleur, et que Nvidia, en tant que "centre névralgique" de l'industrie de l'IA de la Silicon Valley, est sous les projecteurs.
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Nvidia doit naturellement faire face à ces controverses. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la question de la bulle de l'IA a inévitablement été posée.
Jensen Huang n'a ni éludé ni contourné la question, mais a directement exprimé une attitude négative :
"Il y a beaucoup de discussions sur la bulle de l'IA, mais de notre point de vue, la situation (par rapport à la bulle Internet) est complètement différente. L'IA est en train de transformer les charges de travail existantes, et nous ne voyons pas de bulle de l'IA."
La confiance de Nvidia repose sur la vigueur des ventes de GPU. Jensen Huang a déclaré dans le rapport financier que les ventes de puces Blackwell ont largement dépassé les attentes, et que tous les GPU cloud sont déjà épuisés. "Que ce soit pour l'entraînement ou l'inférence, la demande en puissance de calcul croît de façon exponentielle et accélérée. Nous sommes déjà entrés dans un cycle vertueux de l'IA."
Lors de la conférence téléphonique, il a également révélé que Nvidia détient actuellement 500 milliards de dollars de commandes de puces non livrées, avec des délais allant jusqu'en 2026, y compris le prochain processeur Rubin qui sera produit en série l'année prochaine.
Selon Jensen Huang, l'écosystème de l'intelligence artificielle se développe rapidement, avec l'émergence de nouveaux constructeurs de modèles fondamentaux, de nombreuses startups d'IA, couvrant de plus en plus de secteurs et de pays. L'IA est omniprésente et omnipotente. Par conséquent, il n'y a pas lieu de s'inquiéter d'une bulle de l'IA.
Pour l'avenir, Nvidia affiche également des prévisions optimistes en toute confiance.
Nvidia prévoit un chiffre d'affaires d'environ 65 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, dépassant les 61,66 milliards de dollars attendus par les analystes.
L'évolution du cours de l'action Nvidia après la clôture montre également que la publication de ces résultats et la performance lors de la conférence téléphonique ont déjà, dans une certaine mesure, apaisé les tensions du marché.
Thomas Monteiro, analyste principal chez Investing.com, a commenté : "Cela répond à de nombreuses questions sur l'état actuel de la révolution de l'intelligence artificielle, et la conclusion est simple : dans un avenir prévisible, que ce soit du point de vue de la demande du marché ou de la chaîne d'approvisionnement, l'IA est loin d'avoir atteint son apogée."
Mais cela ne signifie pas que les tensions vont disparaître du jour au lendemain.
Certains analystes estiment que ce rapport sur les bénéfices pourrait ne pas suffire à apaiser les inquiétudes concernant une bulle de l'IA.
Au troisième trimestre, Nvidia a considérablement augmenté ses investissements dans la location de ses propres puces, afin de les reprendre auprès de clients cloud incapables de les louer. Le montant total de ces contrats a atteint 26 milliards de dollars, soit le double du trimestre précédent.
Les géants du cloud, dont Microsoft et Amazon, investissent des dizaines de milliards de dollars dans les centres de données d'IA. Certains investisseurs estiment que ces entreprises, en allongeant la durée d'amortissement des équipements de calcul d'IA (comme les puces Nvidia), "gonflent artificiellement" les bénéfices.
Au troisième trimestre, la concentration de l'activité de Nvidia s'est encore accrue, les quatre principaux clients représentant 61 % des ventes, contre 56 % au trimestre précédent.
L'entreprise continue également de miser sur les sociétés d'intelligence artificielle, investissant des dizaines de milliards de dollars dans des entreprises qui sont souvent aussi ses clients majeurs, ce qui suscite des inquiétudes quant à une "dépendance circulaire de l'économie de l'IA".
En outre, de nombreux facteurs incontrôlables pourraient limiter Nvidia, comme l'impact géopolitique : elle reste exclue du marché chinois et se tourne désormais vers le Moyen-Orient, où elle vient d'obtenir l'autorisation d'exporter des puces d'une valeur maximale de 1 milliard de dollars.
Autre question, l'utilisation réelle future des GPU. Jacob Bourne, analyste chez eMarketer, déclare :
"Bien que la demande en GPU reste énorme, les investisseurs s'intéressent de plus en plus à la question suivante : les fournisseurs de cloud hyperscale pourront-ils utiliser suffisamment rapidement toute cette puissance de calcul ? La question clé est de savoir si les contraintes physiques telles que l'électricité, le foncier et l'accès au réseau limiteront la rapidité avec laquelle cette demande pourra se traduire en croissance des revenus en 2026 et au-delà."
Le débat autour de la bulle de l'IA et de l'avenir de Nvidia va se poursuivre.
