SOL a-t-il touché le fond ? Analyse multidimensionnelle pour révéler la véritable situation de Solana

Auteur :  @blocmates

Traduction : Odaily

Le troisième trimestre 2025 représente pour Solana « deux faces d’une même chaîne ». En surface, le « reflux des memes » a provoqué un net refroidissement : le nombre d’adresses actives quotidiennes a diminué, et la domination des utilisateurs a progressivement été grignotée par la concurrence. Pourtant, sous cette apparence, les fondamentaux de la chaîne se sont renforcés. L’équipe centrale de Solana maintient un rythme d’itération élevé, poursuivant l’un des plans de développement technologique les plus ambitieux de l’industrie crypto ; parallèlement, sa TVL a augmenté de plus de 26 % au troisième trimestre, et l’offre de stablecoins a presque triplé depuis le début de l’année.

Ce rapport propose une analyse systématique des mises à niveau technologiques clés qui définissent l’avenir de Solana (telles que Alpenglow, Agave), une analyse approfondie des performances on-chain, de la santé des applications de l’écosystème, et résume nos points de vue sur la manière dont Solana peut consolider sa position de « blockchain publique haute performance par défaut ».

Des innovations technologiques sur plusieurs fronts

Alors que la plupart des utilisateurs de la plateforme sont occupés à courir après les derniers memes, l’équipe centrale @solana poursuit une feuille de route ambitieuse de mises à niveau systémiques. Il ne s’agit pas de simples ajustements d’un indicateur, mais d’un ensemble d’améliorations globales visant à renforcer la performance, la sécurité, la décentralisation et l’expérience utilisateur du réseau. Ces mises à niveau peuvent être grossièrement divisées en trois catégories.

Première catégorie : moteur central (consensus et client)

Il s’agit d’une refonte fondamentale du « moteur » de Solana, visant à améliorer la performance, la rapidité et la sécurité à partir du niveau le plus bas. Voici un excellent graphique visuel, si vous êtes curieux, qui permet de comprendre l’écosystème actuel du staking.

Deuxième catégorie : autoroute du réseau (débit et efficacité)

Cette partie du travail vise, après avoir amélioré la performance de base, à élargir les « voies » du réseau, à optimiser la gestion du trafic, afin de supporter des charges plus élevées à l’avenir sans congestion. Si l’on souhaite que les utilisateurs institutionnels adoptent réellement la blockchain, une expérience stable et à faible latence est une nécessité, et non une option.

Troisième catégorie : destination (nouvelles capacités de l’écosystème et de la couche applicative)

Cette catégorie de mises à niveau vise directement les développeurs et utilisateurs finaux, afin de fournir de nouvelles fonctionnalités, de soutenir de nouveaux types d’applications, et d’accroître encore le niveau de décentralisation de la chaîne. En d’autres termes, il s’agit du module qui permet à la chaîne « d’en faire plus ».

Impact réel des améliorations technologiques

Du point de vue de l’utilisation concrète :

• Alpenglow : une vitesse de finalisation inférieure à 150 ms (UTC+8) permet aux utilisateurs de détail d’utiliser sur la chaîne des applications DeFi à haute fréquence, des jeux ou des micropaiements, avec des performances proches de Binance (100 ms, UTC+8) et Aptos (200 ms, UTC+8).
• Firedancer : une capacité potentielle de plus de 1 million de TPS, bien supérieure à Ethereum et ses L2 (par exemple, environ 2k TPS pour OP), à Sui (300 000 TPS) et aux exchanges centralisés (Coinbase atteint un pic d’environ 500 000 TPS). Cela réduit également considérablement le risque systémique lié à la défaillance d’un seul client (Geth représente encore 60 % des nœuds d’Ethereum).
• Amélioration de l’espace bloc, atténuation de la congestion et optimisation de la taille des transactions : améliore l’expérience globale d’utilisation de la chaîne, permet des microtransactions plus fines et des transactions rapides, tout en réduisant les échecs dus à la congestion.
• Décentralisation et baisse du coût des nœuds : permet à des utilisateurs moins technophiles de faire tourner des nœuds, renforçant ainsi la sécurité et la décentralisation du réseau.
• Soutien ZK et confidentialité : fournit une base conforme, privée et sécurisée pour l’entrée des RWA et des utilisateurs institutionnels.
• BAM (transactions équitables, résistance au MEV) : garantit l’équité des transactions et protège les utilisateurs contre les pertes dues au MEV, rapprochant l’expérience on-chain d’un environnement CLOB prévisible et à faible coût.
• ACE (liquidité multi-collatérale) : favorise encore la profondeur des marchés de capitaux DeFi, permettant de rivaliser avec des plateformes comme Aave et de supporter des instruments financiers plus complexes.

Validation par des stress tests on-chain

En juillet 2025, l’événement Pump.fun a servi de véritable « stress test » pour les performances de Solana. @pumpfun a levé 500 millions de dollars on-chain et 100 millions de dollars sur un exchange centralisé en seulement 12 minutes (UTC+8), pour une valorisation atteignant 4 milliards de dollars. Pendant cette période, 3 878 investisseurs ont souscrit en toute transparence sur des DEX comme Raydium et Jupiter sur Solana, tandis que certains CEX (comme Bybit) ont connu des ralentissements dus à des pannes API répétées, forçant environ 2 500 utilisateurs confirmés à être remboursés faute de pouvoir placer leurs ordres à temps.

Assiste-t-on à une nouvelle possibilité pour l’avenir — la performance des blockchains décentralisées commence-t-elle à surpasser celle des exchanges centralisés ?

Où en est Solana aujourd’hui ? Ce que révèlent les données

D’après les données, alors que les traders passent de la spéculation sur les memes aux contrats perpétuels, les indicateurs de revenus on-chain de Solana sont nettement affectés : les frais on-chain en proportion de la capitalisation de SOL ont chuté de plus de 60 % depuis leur sommet de juillet.

Dans le même temps, bien que les stablecoins fassent l’objet de débats constants au Congrès et à Wall Street, les leaders restent Ethereum et Tron, tandis que Solana, Base, BSC et Arbitrum forment le « deuxième peloton ».

En analysant plus finement la part de TVL des stablecoins, on constate que Ethereum et Tron sont restés dominants ces derniers trimestres, tandis que certaines nouvelles chaînes applicatives — comme @Plasma — commencent à s’immiscer dans ce paysage.

Malgré cela, Solana continue d’offrir un environnement d’utilisation de l’USDC rapide, peu coûteux et très liquide, ce qui explique peut-être pourquoi Western Union a choisi de développer son activité stablecoin sur Solana.

« L’expérimentation » sera l’un des thèmes centraux de ce rapport, et cet esprit se retrouve dans l’écosystème des stablecoins : de nouveaux projets érodent progressivement la domination de l’USDC, apportant plus de concurrence à l’écosystème stablecoin de Solana.

Quels acteurs de l’écosystème stimulent la croissance de la chaîne ?

En termes de croissance de la TVL, les produits de staking sont la vedette absolue des applications Solana au troisième trimestre, avec les offres de staking SOL de Binance, Bybit et @Sanctumso enregistrant toutes une croissance de plus de 50% sur le trimestre.

En comparaison, les DEX, DeFi et produits d’infrastructure ont également vu leur TVL augmenter, mais sans dépasser la hausse de 28 % du SOL lui-même — ce qui signifie qu’en SOL, ces catégories ont en fait connu des sorties nettes au cours du dernier trimestre.

Le point faible des produits de staking est leur faible rentabilité : en moyenne, un protocole de staking a besoin d’une TVL 21,7 fois supérieure pour atteindre le revenu moyen des DEX de l’échantillon. Cela confirme une réalité : les spéculateurs génèrent beaucoup plus de profits que les épargnants dans le monde crypto.

Dans la catégorie DEX, @Orca_so conserve la première place en termes d’efficacité TVL (c’est-à-dire « vitesse de transaction »). Pour une même taille de liquidité, chaque dollar transige plus fréquemment sur Orca que sur tout autre DEX.

Bien que Solana soit réputée pour sa rapidité et ses faibles coûts, il existe des exceptions. Par exemple, certains utilisateurs intensifs paient des frais quotidiens bien supérieurs à la moyenne sur des plateformes comme @tradewithPhoton ou @AxiomExchange.

Cependant, pour la grande majorité des utilisateurs, utiliser les applications les plus courantes sur Solana ne coûte que quelques centimes par jour.

Comparaison transversale entre Solana et ses principaux concurrents

La TVL totale des chaînes à la fin du troisième trimestre reste légèrement inférieure au sommet historique de près de 180 milliards de dollars en 2021, mais une comparaison transversale des blockchains concurrentes montre que les variations trimestrielles de TVL sont en réalité très limitées.

Le graphique de part de marché ci-dessous montre clairement comment la TVL de ces concurrents fluctue de façon synchronisée chaque semaine. Comme le disait Newton, « le capital inactif a tendance à rester inactif », et une fois immobilisé, il est difficile de le déplacer à grande échelle.

En termes de taille d’utilisateurs, Binance Smart Chain a capté le plus d’attention au troisième trimestre grâce à Aster, un DEX perpétuel lié à CZ. De nombreux utilisateurs ont soit quitté le marché au début de l’été, soit migré de Base et Solana vers BSC.

Bien que Solana ait connu une nette croissance d’utilisateurs au deuxième trimestre, sa part a reculé au troisième trimestre, en phase avec la baisse d’intérêt pour le trading de memes.

Il est toutefois à noter que, grâce à l’essor de l’intérêt pour les stablecoins, l’offre de stablecoins sur Solana a presque triplé depuis le début de l’année jusqu’à la fin du troisième trimestre. Il s’avère que « rapidité et faible coût » sont des arguments majeurs pour attirer les utilisateurs de stablecoins, surtout dans un écosystème DeFi aussi mature que celui de Solana.

Bien que ces indicateurs décrivent la situation actuelle, ils ne reflètent pas la direction future. Solana reste « la chaîne de l’expérimentation ». Pour comprendre les futurs cas d’usage et récits, il faut observer vers quelles nouvelles expérimentations les capitaux se dirigent.

Flux de capitaux VC : quels projets sont financés ?

Voici quelques projets Solana ayant reçu des investissements de grandes institutions au troisième trimestre :

• @raikucom : a levé 13,5 millions de dollars en seed en septembre 2025, infrastructure DeFi axée sur l’ordonnancement de liquidité en temps réel et le bridging inter-chaînes, principalement pour les applications de trading haute fréquence, avec règlement sub-seconde et évitement du MEV. Tour menée par @PanteraCapital, fonds destiné à la mise à niveau du mainnet et à l’intégration de DEX comme @JupiterExchange.
• @bulktrade : a levé 5 millions de dollars en seed en août 2025, DEX perpétuel pour institutionnels, spécialisé dans l’exécution batch sans gas, jusqu’à 10 millions de dollars par transaction. Tour menée par @robotventures et @6thManVentures, avec la participation du cofondateur de Solana @aeyakovenko en tant qu’ange. Son alphanet testnet a été lancé au troisième trimestre.
• @meleemarkets : a levé 3,5 millions de dollars en pre-seed en juillet 2025, protocole de marché prédictif gamifié combinant DeFi et social, où les utilisateurs gagnent des tokens à rendement en prédisant correctement. Tour menée par @variantfund et @dba_crypto, fonds pour l’intégration d’oracles et le lancement mobile. Deuxième place au Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so : a levé 1,5 million de dollars en seed en septembre 2025, protocole de stablecoin décentralisé sur Solana, émettant des stablecoins à rendement (comme sUSD) via surcollatéralisation et rééquilibrage automatique. Tour menée par @robotventures, participation de @SolanaVentures. Fonds pour le lancement mainnet et l’intégration avec des plateformes de prêt comme @Kamino.

Où sont les opportunités et les risques ?

Solana a connu au troisième trimestre une situation de « percée et de fardeaux coexistants ». D’un côté, les applications innovantes se rapprochent du product-market fit, et les sociétés Digital Asset Treasury (DAT) brillent ; de l’autre, l’écosystème doit aussi faire face à des problèmes épineux.

Projets remarquables du T3

Parmi la multitude de dApps lancées ce trimestre, les projets suivants se distinguent :

• @Titan_Exchange est un nouvel agrégateur DEX lancé au T3, utilisant des algorithmes améliorés pour extraire la profondeur des différents pools de liquidité avec une précision machine, obtenant le meilleur prix dans 80 % des cas par rapport à la concurrence.
• @DefiTuna est un nouvel AMM DeFi lancé au T3, intégrant un véritable carnet d’ordres on-chain dans la conception AMM, évitant les risques de sécurité liés à la correspondance off-chain, tout en permettant aux LP d’utiliser jusqu’à 5x de levier sur leurs positions de liquidité (rendement à effet de levier).
• @xStocksFi tokenise des actions détenues par des courtiers agréés, permettant aux utilisateurs crypto d’accéder facilement aux droits économiques sous-jacents ; lancé début T3, il a dépassé 800 millions de dollars de volume de trading en un trimestre (UTC+8), avec une part de marché d’environ 60 %.
• Pump.fun (streaming + mobile) a lancé un rachat de tokens au T3 après une forte pression vendeuse, et a relancé la fonction de streaming, atteignant un cumul de rachats de 100 millions de dollars (UTC+8) en fin de trimestre.
• @MetaDAOProject a fait la une grâce à de vastes projets sursouscrits, dont Umbra. Les projets lancés via MetaDAO (voir notre rapport) lient droits juridiques, économiques et de gouvernance à leurs tokens, appelés « ownership coins ». De plus, les propositions de gouvernance ne sont pas décidées par vote, mais par des « marchés prédictifs » (futarchic markets), où les participants expriment leurs opinions avec de l’argent réel.

Situation des DAT

Au troisième trimestre, les DAT de l’écosystème Solana ont levé environ 4,25 milliards de dollars (UTC+8) via des placements privés, PIPE et émissions d’actions, le plus important étant Forward Industries (FORD) ; environ 3,5 milliards de dollars ont servi à acheter 14,5 millions de SOL, soit 2,3 % de l’offre en circulation de SOL.

Malgré cela, les DAT Solana n’ont pas échappé à la pression générale de contraction du mNAV dans l’écosystème crypto DAT au T3.

Répondre aux critiques courantes

Comme presque tous les projets crypto, Solana est en évolution constante, loin de la perfection. De notre point de vue, les critiques suivantes sont davantage des douleurs de croissance, mais elles méritent d’être notées.

Risque majeur : le récit de la marque

Solana a longtemps été étiquetée comme « le meilleur endroit pour expérimenter ». Bots de trading, ICM, applications grand public, agents IA — où ces innovations sont-elles apparues en premier ? Sur Solana.

Mais dans ce cycle, l’attention devient de plus en plus rare, et les projets trouvant un product-market fit semblent se concentrer sur quelques secteurs et très peu d’applications. Cette stagnation offre aux concurrents l’opportunité de s’emparer du récit :

• Les contrats perpétuels sont passés d’applications sur chaînes généralistes à des chaînes applicatives comme Hyperliquid ;
• Base mise fortement sur les applications grand public via Base app et Zora, un domaine où Solana excellait auparavant ;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc et autres chaînes de stablecoins menacent la domination d’Ethereum et Tron sur les stablecoins.

Cela mène au risque central : oui, Pump est une machine à revenus et a résisté à la concurrence « externe » (Base/BSC) et « interne » (BonkFun), mais ce succès risque de verrouiller à jamais la marque Solana comme « la chaîne casino ».

Pour inverser cette tendance, Solana doit promouvoir de nouveaux récits. Peut-être que la réponse reste Pump, mais via sa plateforme de streaming ; ou bien la « ICO non exit scam » et la nouvelle gouvernance proposées par MetaDAO ; ou encore la solution expérimentale de Toly, très personnelle et visant Hyperliquid. L’écosystème a besoin de nouvelles histoires pour diluer la stigmatisation du « retail minute holder ».

Notre jugement sur les perspectives de Solana

Bien que le marché soit un peu morose après la fin de la saison des memes, la volatilité des prix à court terme a de moins en moins d’importance. Solana a établi une position solide et est là pour durer.

Les nouvelles blockchains haute performance (comme Sui, Aptos, Sei) n’ont pas constitué une menace réelle pour Solana comme Solana l’avait fait pour Ethereum au cycle précédent. Même si certains concurrents sont théoriquement plus avancés, Solana est déjà « assez rapide, assez bon marché », l’expérience utilisateur est suffisante, et l’écosystème est vaste.

La capacité technique et l’expérience fluide sont la base de l’adoption. Solana ne se contente pas de maintenir son avance, elle itère rapidement (voir la section sur les mises à niveau plus haut) pour consolider sa position et étendre ses capacités. Pour ces raisons, les développeurs continuent de choisir Solana comme premier choix haute performance, et nous pensons que cette tendance ne s’inversera pas.

Solana incarne l’esprit « audacieux, ouvert à la concurrence, ultra-marché » du secteur crypto, et reste le meilleur terrain pour tester le product-market fit. Quel que soit le sens du cycle, Solana a les conditions pour survivre et prospérer. Même si une partie du volume se dirige vers des chaînes applicatives, nous croyons que Solana continuera de dominer le segment des chaînes généralistes.