La rotation sectorielle sur le marché des cryptomonnaies a-t-elle vraiment cessé de fonctionner ?

Même si le BTC explose à la hausse, les premiers whales soit basculent vers les ETF, soit encaissent et quittent le marché, sans plus aucun effet de ruissellement de richesse.

Auteur : Ignas

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Pourquoi le schéma classique de rotation des crypto-monnaies ne fonctionne-t-il plus ce cycle-ci ?

Les détenteurs de BTC ont déjà réalisé des gains excessifs, les premiers croyants prennent leurs bénéfices. Il ne s'agit pas d'une vente panique, mais d'un processus naturel de passage d'une détention concentrée à une détention plus dispersée.

Parmi les nombreux indicateurs on-chain, le signal le plus crucial est le comportement de vente des whales.

Les détenteurs de long terme ont vendu 405 000 BTC en seulement 30 jours, soit 1,9 % de l'offre totale de BTC.

Par exemple, Owen Gunden :

Ce vétéran du bitcoin, considéré comme une whale historique, a effectué d'importantes transactions sur Mt. Gox, accumulant une position massive, et a été membre du conseil d'administration de LedgerX. Son portefeuille associé détient plus de 11 000 BTC, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs individuels on-chain.

Récemment, son portefeuille a commencé à transférer de grandes quantités de BTC vers Kraken, des transferts par lots de plusieurs milliers de tokens qui annoncent généralement une vente. Les analystes on-chain estiment qu'il se prépare probablement à liquider une position de plus de 1.1 billion de dollars.

Bien que son compte Twitter soit inactif depuis 2018, cette action illustre parfaitement la théorie de la « super rotation ». Certaines whales se tournent vers les ETF pour des avantages fiscaux, ou diversifient leurs actifs via des ventes.

À mesure que les tokens passent des anciens détenteurs à de nouveaux acheteurs, le prix des profits non réalisés continue de grimper, une nouvelle génération de whales prend le contrôle du marché.

L'augmentation du ratio MVRV confirme cette tendance, la base de coût moyenne passant des premiers mineurs aux acheteurs d'ETF et aux nouvelles institutions.

En surface, cela pourrait sembler être un signal baissier : les anciennes whales ont profité de gains énormes, tandis que les nouvelles whales subissent des pertes latentes. La base de coût moyenne atteint actuellement 108 000 dollars ; si le BTC reste faible, les nouvelles whales pourraient vendre.

Mais la hausse du MVRV indique en réalité une diffusion de la propriété et une maturation du marché. Le bitcoin passe d'une détention concentrée à bas coût à une détention plus distribuée et à coût plus élevé, ce qui est fondamentalement un signal haussier.

Mais qu'en est-il des altcoins ?

Le jeu d'Ethereum

BTC a déjà gagné, mais qu'en est-il d'ETH ? Peut-on observer le même schéma de rotation sur ETH ?

Bien que la sous-performance du prix d'ETH puisse en partie s'expliquer ainsi, en apparence, ETH réussit également : les deux ont des ETF, des DAT et l'attention des institutions (bien que de nature différente). Les données montrent qu'ETH traverse une phase de transition similaire, mais à un stade plus précoce et plus complexe.

En fait, sur un indicateur clé, ETH rattrape rapidement BTC : environ 11 % de l'ETH est détenu par des DAT et des ETF…

Alors que 17,8 % du BTC est détenu par des ETF spot et de grands trésors d'entreprise. Compte tenu de l'accumulation continue de Saylor, la vitesse à laquelle ETH rattrape est impressionnante.

Nous avons tenté de vérifier si ETH connaît également un transfert des anciennes whales vers de nouvelles, mais le modèle de compte d'ETH (différent du modèle UTXO de Bitcoin) rend difficile l'obtention de données fiables.

La différence clé est la suivante : pour ETH, le transfert va des petits porteurs vers les whales, alors que pour BTC, il va des anciennes whales vers de nouvelles whales.

Le graphique ci-dessous illustre plus clairement la tendance du transfert de propriété d'ETH des petits porteurs vers les whales.

Le prix réalisé des grands portefeuilles (détenant 100 000+ ETH) grimpe rapidement, indiquant que de nouvelles whales entrent à des coûts plus élevés, tandis que les petits porteurs continuent de vendre. Les courbes de coût des différents types de portefeuilles (orange, vert, violet) convergent, ce qui signifie que les anciens tokens bon marché ont été transférés à de nouveaux détenteurs.

Ce type de réinitialisation de la base de coût apparaît généralement à la fin d'un cycle d'accumulation et à la veille d'une explosion de prix, confirmant structurellement que l'offre d'ETH devient plus concentrée et solide.

Perspectives pour ETH

Cette logique de rotation tient grâce à :

• La généralisation des stablecoins et de la tokenisation d'actifs
• Le lancement d'ETF avec staking
• L'adoption d'applications institutionnelles

Cela pousse les whales et les fonds à accumuler, tandis que les petits porteurs perdent confiance, voyant ETH comme un « outil de frais de carburant » et subissant la concurrence de nouvelles blockchains.

Les whales considèrent ETH comme un actif générant des revenus et une garantie, et le détiennent fermement pour des rendements on-chain à long terme. Alors que BTC s'impose et qu'ETH reste dans une zone grise, les whales se positionnent en avance sur l'entrée des institutions.

La combinaison ETF+DAT rend la structure de détention d'ETH plus institutionnelle, mais il reste à prouver que cela soit lié à une croissance à long terme. Le principal risque vient du cas où ETHZilla a vendu de l'ETH pour racheter des actions, ce qui, sans être alarmant, crée un précédent dangereux.

Dans l'ensemble, ETH reste conforme à la théorie de la rotation, mais la structure plus complexe de ses détenteurs, la richesse de ses cas d'usage (comme le staking liquide qui concentre les tokens dans quelques grands portefeuilles) et une activité on-chain plus intense rendent la dynamique de rotation moins claire que pour Bitcoin.

L'ascension de Solana

Analyser la position de Solana dans cette rotation est particulièrement difficile (même l'identification des portefeuilles d'équipe est ardue), mais certains indices apparaissent :

Solana est en train de reproduire le processus d'institutionnalisation d'Ethereum. Le mois dernier, un ETF spot américain a discrètement été lancé sans susciter d'engouement, bien que sa taille totale ne soit que de 351 millions de dollars, il continue d'enregistrer des flux nets quotidiens positifs.

Les premiers DAT ont également impressionné par leur positionnement sur SOL :

2,9 % de l'offre en circulation de SOL (d'une valeur de 2.5 billions de dollars) est déjà détenue par des DAT. Ainsi, Solana a construit une infrastructure financière traditionnelle similaire à celle de BTC/ETH (fonds réglementés + trésors d'entreprise), seule la taille diffère encore.

Bien que les données on-chain soient confuses et que l'offre reste concentrée entre les équipes initiales et les fonds de capital-risque, via les canaux ETF/treasury, les tokens se dirigent progressivement vers de nouveaux acheteurs institutionnels. La grande rotation a déjà atteint Solana, mais avec un cycle de retard.

Alors que la rotation de BTC et ETH touche à sa fin et que l'explosion des prix est imminente, la trajectoire de SOL semble plus prévisible.

Perspectives d'avenir

Alors que BTC arrive à maturité, ETH suit avec retard, et SOL a encore besoin de temps, où en sommes-nous dans le cycle ?

La logique des cycles précédents était simple : BTC mène la hausse → ETH suit → l'effet de richesse se propage aux altcoins à faible capitalisation.

Ce cycle-ci reste bloqué à l'étape BTC : même si le BTC explose, les premières whales basculent vers les ETF ou encaissent et quittent le marché, sans effet de ruissellement de richesse, ne laissant que les séquelles de FTX et une interminable stagnation latérale.

Les altcoins ont abandonné la compétition avec BTC pour le statut de « monnaie », se concentrant désormais sur la valeur d'usage, la capacité de rendement et le potentiel spéculatif, mais la plupart seront éliminés.

Les domaines qui survivront incluent :

• Les blockchains publiques avec un véritable écosystème : Ethereum, Solana et quelques projets prometteurs
• Les produits générant des flux de trésorerie et des retours de valeur
• Les actifs à la demande irremplaçable (comme ZEC)
• L'infrastructure capturant les frais et le trafic
• Le secteur des stablecoins et des actifs du monde réel
• L'innovation crypto-native continue

Les autres projets finiront par disparaître dans le bruit.

L'activation du switch de frais d'Uniswap est une étape majeure : ce n'est pas une première, mais cela oblige tous les protocoles DeFi à partager les revenus avec les détenteurs de tokens ; actuellement, la moitié des dix premiers protocoles de prêt partagent déjà les revenus.

Les DAO évoluent vers des entreprises on-chain, la valeur des tokens dépendra de leur capacité à générer et redistribuer des revenus, ce qui sera le champ de bataille central de la prochaine rotation.