TD Cowen prévoit que Strategy ajoutera 6 700 BTC grâce à la nouvelle levée STRE, maintient un scénario de base pour bitcoin à 141 000 $ d'ici la fin de l'année

La société de recherche et de courtage TD Cowen prévoit que Strategy ajoutera 6 720 bitcoins à sa trésorerie d'entreprise suite à l'émission par la société de ses premières actions privilégiées libellées en euros, STRE, pour un montant de 620 millions d'euros (715 millions de dollars).

Dans une note adressée à ses clients mardi, les analystes Lance Vitanza et Jonnathan Navarrete ont indiqué que l'offre initiale d'actions privilégiées perpétuelles Stream de Strategy, fixée à 80 € par action la semaine dernière, représente l'entrée de la société sur les marchés du crédit adossés au bitcoin en euros et ouvre un nouveau canal de financement pour son modèle de trésorerie BTC.

Après le déploiement de 608,8 millions d'euros de produit net, TD Cowen prévoit que Strategy utilisera « la quasi-totalité » des fonds pour acquérir 6 720 BTC à un prix moyen estimé de 104 500 $, en ligne avec les niveaux actuels, selon la page de prix BTC de The Block. 

En ajustant pour l'émission d'actions ordinaires requise pour financer les dividendes STRE au cours de la prochaine décennie, TD Cowen calcule un gain net de 4 235 BTC. L'approche de Strategy — émettre des titres privilégiés pour lever des capitaux et acheter du bitcoin avec le produit — reste un moteur essentiel de l'expansion de son ratio bitcoin par action, ont déclaré les analystes, ajoutant que l'émission STRE devrait porter le rendement bitcoin de Strategy depuis le début de l'année à plus de 27 %, le rapprochant de l'objectif déclaré de 30 % de la société pour 2025.

Dans une autre note publiée mardi, TD Cowen a souligné que Strategy a repris l'émission dans le cadre de son programme de marché d'actions privilégiées Stretch à taux variable (STRC), finançant plus de la moitié de la dernière acquisition de bitcoin de 50 millions de dollars de Strategy, annoncée lundi. Les 26,2 millions de dollars d'émission STRC de la semaine dernière ont dépassé le total levé par toutes les autres classes privilégiées combinées. Les actions STRC sont conçues pour se négocier à ou près de la valeur nominale de 100 $, avec un taux de dividende ajusté pour maintenir la stabilité du prix et un taux actuel de 10,5 %.

Strategy détient désormais un total de 641 692 BTC — d'une valeur d'environ 67 milliards de dollars.

En élargissant sa couverture des actions privilégiées, TD Cowen a initié des recommandations d'achat et des objectifs de prix sur les nouvelles actions STRE libellées en euros ainsi que sur les actions STRC, tout en réitérant ses recommandations d'achat sur les classes existantes STRF, STRK et STRD de Strategy.

Les analystes ont fixé un objectif de 119 € (138 $) pour les nouvelles actions STRE, qui bénéficient d'une couverture de 5,2x par les avoirs en bitcoin, et un objectif nominal attendu de 100 $ pour les actions STRC, avec une couverture de 5,5x. La société a également réitéré son objectif de 140 $ pour les actions privilégiées convertibles STRK à 8 %, avec une couverture de 4,7x, et 112 $ pour les actions privilégiées juniors STRD, qui bénéficient d'une couverture bitcoin de 4,3x. Les actions privilégiées senior STRF portent un objectif de prix de 126 $ et un taux de dividende de 10 %, soutenus par une couverture bitcoin de 7,2x — la plus forte de la structure, selon la société de recherche et de courtage.

« Nous pensons que les titres privilégiés offrent un potentiel de revenu et d'appréciation du prix attrayant, avec une volatilité attendue moindre que les actions ordinaires, le bitcoin sous-jacent ou les ETP bitcoin au comptant », ont déclaré les analystes. 

Scénarios bitcoin de base, haussier et baissier

TD Cowen a également réaffirmé ses perspectives générales sur le bitcoin à l'approche de la fin de l'année, maintenant une hypothèse de base de 141 277 $ d'ici le 31 décembre, tout en exposant un scénario haussier extrême à 160 000 $ et un scénario baissier à 60 000 $. Le bitcoin avait précédemment atteint un sommet historique d'environ 126 000 $ le 6 octobre.

Le modèle de base des analystes suppose environ 4 milliards de dollars d'acquisitions trimestrielles de bitcoin par Strategy, tandis que le scénario haussier suppose plus de 4,5 milliards de dollars, et le scénario baissier avance que les acquisitions seraient « suspendues en raison des conditions du marché ou d'une perte idiosyncratique d'accès aux marchés de capitaux ».

TD Cowen a maintenu un objectif de prix de 535 $ sur l'action ordinaire MSTR de Strategy — soit une hausse de 124 % par rapport au cours de clôture de lundi de 238,88 $ — reflétant son estimation de la valeur intrinsèque du bitcoin par action de la société en décembre 2027. TD Cowen prévoit que Strategy détiendra environ 815 000 BTC à ce moment-là.

TD Securities ou ses filiales sont teneurs de marché sur les titres de Strategy.