Strategy : les shorts sur MSTR s’effondrent, un nouveau bull run en vue

Après plusieurs mois de tension sur le marché crypto, un vent de soulagement semble être sur le point de se lever. La pression diminue et déjà dans le rang des investisseurs, on se prépare déjà à une nouvelle dynamique. En l’occurrence, James Chanos, fondateur de Kynikos Associates a fermé sa position short sur le titre MSTR, principal véhicule coté détenant du Bitcoin. Pour Strategy qui n’a jamais bougé d’un iota sur sa vision maximaliste du BTC, c’est potentiellement un signal de fin de cycle baissier.

La fin du pari contre Strategy

En considérant son point culminant de cette année, les actions de Strategy ont perdu près de 50 % de leur valeur. Avec un portefeuille à plus de 641 000 BTC , a notamment vu son mNAV passer de x2,0 à environ x1,23.

Pour Chanos, cette baisse particulière marque la fin de la contre-performance de Strategy. D’ailleurs, une note à ses clients, il explique que la compression du mNAV exhorte désormais à la prudence sur de futurs Short. Pour lui, il serait beaucoup plus judicieux de couvrir toute position de ce type avec un ratio tombé sous 1,25x.

Autrement dit, le rapport risque-rendement n’est plus favorable à un pari contre Strategy. D’ailleurs, Chanos a ouvert dans la foulée, une position Long sur le Bitcoin. Un double mouvement qui n’a pas manqué d’exciter un peu plus les prévisions de hausse à court terme.

Un signal fort pour les actions “Bitcoin treasury”

La réaction du marché ne s’est pas fait attendre. Pour Pierre Rochard, CEO de The Bitcoin Bond Company, le sentiment baissier autour des entreprises de trésorerie BTC, tire progressivement vers sa fin.

En effet, les entreprises ayant optées pour ce modèle ont subi de sévères corrections cette année . En dehors de Strategy, Metaplanet, star de la Bourse de Tokyo sa capitalisation plonger de 56% depuis le mois de juin. D’autres entreprises ont même été obligées de vendre une partie de leur réserve de Bitcoin pour faire face aux dettes en cours.

Mais le retour progressif de la demande, couplé à l’abandon des positions Short marque probablement le début d’une nouvelle phase. Avec Strategy en tête de file, le modèle Bitcoin Treasury se remet en reconstruction haussière.

MSTR : les fondamentaux d’un bull run en téléchargement

En juillet dernier, la prime implicite entre la valeur réelle de l’entreprise Strategy et celle de son portefeuille Bitcoin était estimée à 70 milliards. Aujourd’hui, cette prime n’est plus que de 15 Mds $. Cela veut donc dire que le marché valorise le titre MSTR de manière plus réaliste.

“C’est exactement le genre de signal qu’on cherche avant un retournement”, souligne Pierre Rochard . Le titre, désormais mieux aligné sur ses actifs, redevient attractif pour les investisseurs institutionnels. En effet, la capitalisation de Strategy s’établit désormais autour de 69,5 milliards de dollars, contre 122 milliards cet été.

Certes, la correction est violente. Mais elle offre un point bas structurel idéal pour les investisseurs en cas de nouveau départ à la hausse sur le BTC.

Les vents macro changent de direction

Le Sénat américain est finalement arrivé à un accord pour mettre fin au shutdown du gouvernement. Un règlement attendu depuis plusieurs semaines et qui apporte un coup de boost à l’ensemble des marchés.

En l’espace d’une heure, le Bitcoin a rebondi de 2 %, atteignant 106 430 dollars, preuve que la nervosité des dernières semaines commence à s’estomper. Ainsi, le retour de la stabilité politique aux États-Unis pourrait débloquer une nouvelle vague de flux institutionnels. Le cas échéant, les ETF Bitcoin et les actions liées à la blockchain pourraient réaliser une excellente performance pour ce dernier trimestre.

Un retournement discret mais puissant

Pour l’instant, cet évènement pris de façon isolée, se présente comme un ajustement technique. Mais en extrapolant un peu, il pourrait bien s’agir du début d’un nouveau cycle haussier. En théorie du moins, les conditions semblent réunies :

• Les positions vendeuses se ferment ;
• Les valorisations se normalisent ;
• Et le sentiment commence à se redresser.

Rien de spectaculaire encore, mais les signaux faibles s’accumulent. L’histoire montre que les plus grands retournements du Bitcoin commencent souvent dans l’indifférence générale, alors que la majorité pense encore “plus rien ne bougera”.

Aujourd’hui, MSTR n’est plus le symbole d’un excès spéculatif. Il redevient ce qu’il a toujours voulu être : une passerelle entre le capital traditionnel et l’économie Bitcoin.

Pour aller plus loin sur le sujet :

• Strategy relance ses achats : 45 M$ en Bitcoin pour Saylor
• Chute de la valorisation de Metaplanet : La réserve bitcoin, une stratégie moins influente ?
• Saylor vise à nouveau le S&P 500 : la performance explosive de Strategy séduit Wall Street