Cathie Wood révise ses prévisions pour Bitcoin alors que les stablecoins gagnent du terrain

Ark Investment Management vient de réduire son scénario haussier pour Bitcoin à l’horizon 2030, passant de 1,5 million de dollars à 1,2 million de dollars, et une réduction de 300 000 dollars peut sembler spectaculaire jusqu’à ce que l’on comprenne ce qui a réellement changé.

Cathie Wood n’a pas paniqué à propos des marchés obligataires ni abandonné sa thèse, mais a plutôt ajusté ses prévisions en tenant compte de la concurrence.

Lors de récentes interventions sur CNBC et dans ses mises à jour, Wood a explicitement lié cette révision à la montée des stablecoins qui « usurpent une partie du rôle que nous pensions que Bitcoin jouerait » dans les paiements et en tant que substitut du dollar sur les marchés émergents.

L’objectif de 1,2 million de dollars suppose toujours que Bitcoin capte une part substantielle de la capitalisation de l’or, des allocations de réserves stratégiques et de l’adoption institutionnelle. La thèse a simplement été modérée, elle ne s’est pas effondrée.

Mais l’explication par les stablecoins ne raconte pas toute l’histoire.

Pour comprendre pourquoi un objectif plus bas, mais toujours extraordinaire, a du sens aujourd’hui, il est nécessaire de relier trois évolutions structurelles : la croissance explosive des dollars on-chain, la revalorisation des taux sans risque et la maturation de l’infrastructure institutionnelle de Bitcoin via les ETF.

La prise de pouvoir des stablecoins

La capitalisation totale du marché des stablecoins dépasse actuellement 300 milliards de dollars, avec une utilisation croissante sur les réseaux layer-2 et les rails de paiement des marchés émergents.

Il s’agit d’une infrastructure opérationnelle qui remplace la banque correspondante et les réseaux de transfert de fonds.

Tether et ses pairs sont devenus d’énormes acheteurs de bons du Trésor américain, leur dernier rapport d’attestation révélant qu’ils détiennent 135 milliards de dollars en T-bills au 30 septembre, faisant d’eux le 17e plus grand détenteur mondial.

Cela représente une échelle suffisante pour influencer matériellement les rendements à court terme. L’USDT ne fait pas que rester immobile, il règle les paiements transfrontaliers, facilite le commerce on-chain et, de plus en plus, transmet le rendement à Tether.

Les cadres réglementaires ont accéléré l’adoption. MiCA dans l’UE, le régime des stablecoins à Hong Kong et le GENIUS Act aux États-Unis, ainsi que les plans actifs d’émission par les banques et les fintechs, ont transformé les stablecoins d’une zone grise réglementaire en une infrastructure sanctionnée.

Les grandes institutions financières développent des produits stablecoin non pas comme des expériences crypto, mais comme des couches de règlement essentielles.

Le scénario initial à 1,5 million de dollars d’Ark supposait que Bitcoin dominerait à la fois les cas d’usage de « l’or numérique » et de « meilleure monnaie pour les marchés émergents ».

Cependant, les données montrent désormais qu’une part massive de cette fonction monétaire migre vers les stablecoins réglementés. Réduire l’objectif de 300 000 dollars revient pour Ark à reconnaître que le marché total adressable de Bitcoin s’est contracté parce que son plus proche allié a absorbé l’un de ses rôles.

Là où le chaos obligataire compte vraiment

Entre avril et mai 2025, les marchés du Trésor ont connu une volatilité importante. Le rendement à 10 ans a dépassé 4,5 %, celui à 30 ans a franchi les 5 %, et les primes de terme se sont fortement élargies.

Les facteurs incluaient des déficits budgétaires persistants, l’incertitude tarifaire, des signes de lassitude des acheteurs étrangers et le débouclage de trades à effet de levier sous tension. La liquidité s’est raréfiée précisément au moment où les marchés en avaient le plus besoin.

Cela importe pour la valorisation de Bitcoin à travers trois canaux.

Premièrement, les mathématiques du taux d’actualisation. Les objectifs extrêmes d’Ark reposent conceptuellement sur le fait que Bitcoin gagne une « prime monétaire » substantielle par rapport aux actifs sans risque. Une prime de terme structurellement plus élevée de 4 % à 5 % sur le long terme relève la barre pour un actif à rendement nul.

Lorsque les T-bills accessibles via les stablecoins offrent des rendements attractifs et se règlent instantanément on-chain, le potentiel de hausse relatif nécessaire pour justifier 1,5 million de dollars augmente.

Deuxièmement, le signal contre le récit. Si le chaos obligataire s’était transformé en une véritable crise de dépréciation, avec une flambée des anticipations d’inflation, une fuite du dollar, des adjudications ratées, Ark aurait pu plaider pour une couverture Bitcoin encore plus extrême.

Cependant, les données sont nuancées. Les rendements à long terme ont grimpé, mais les anticipations d’inflation sont restées contenues, et les mois suivants ont vu la volatilité se calmer à mesure que les marchés anticipaient des baisses de la Fed et une demande soutenue pour la dette américaine.

Ce contexte affaiblit le récit simpliste « les obligations sont cassées, seul BTC fonctionne ».

Troisièmement, la concurrence pour le rendement sécurisé. La combinaison de rendements réels plus élevés et de stablecoins absorbant les T-bills tout en transmettant le rendement via diverses structures facilite le stationnement de capitaux dans des dollars tokenisés pour les grands allocataires, plutôt que de sortir complètement de la courbe de risque vers Bitcoin.

Les Treasuries on-chain offrent rendement, conformité réglementaire et règlement instantané, ce qui en fait une alternative convaincante à une alternative monétaire sans rendement.

Les turbulences obligataires renforcent la logique de reconnaître les stablecoins et la dette souveraine on-chain comme de sérieux concurrents au rôle d’épargne non souveraine de Bitcoin. Mais il s’agit de contexte, pas de cause.

Les flux d’ETF et la maturation institutionnelle

Depuis leur lancement, les ETF Bitcoin spot américains ont accumulé plus de 135 milliards de dollars d’actifs sous gestion, avec des flux nets cumulés d’environ 60,5 milliards de dollars. IBIT de BlackRock à lui seul approche les 100 milliards de dollars d’AUM et détient plus de 750 000 BTC, plus que Strategy ou toute entité individuelle.

Ces produits ont fondamentalement modifié le profil de liquidité de Bitcoin, car les sorties nettes créent une pression mécanique à la vente par les participants autorisés qui rachètent des parts et restituent du Bitcoin au marché.

Inversement, les entrées nettes génèrent une demande mécanique d’achat qui peut dépasser l’émission quotidienne. Les chocs obligataires et les variations de taux de 2025 se sont directement reflétés dans les flux d’ETF : lors des périodes de stress, plusieurs jours de rachats nets sont apparus alors que les fonds macro se désengageaient et que les investisseurs particuliers se refroidissaient.

L’objectif révisé de Wood reconnaît implicitement cette structure plus mature. Bitcoin n’est plus uniquement un pari réflexif à bêta élevé sur la dépréciation monétaire.

C’est un actif de plus en plus dominé par des véhicules réglementés dont les flux sont corrélés aux taux, à la volatilité et au risque actions, et pas seulement aux récits crypto.

Un monde où Bitcoin est absorbé dans IBIT, FBTC et ARKB et échangé comme collatéral macro paraît moins explosif que la courbe d’adoption « révolution monétaire » initiale d’Ark, surtout une fois que les stablecoins capturent la voie transactionnelle.

Cela réduit la queue de hausse sans tuer la thèse.

En conséquence, la réduction de 300 000 dollars prend tout son sens lorsqu’on superpose les changements structurels. Les stablecoins grignotent directement le segment « Bitcoin comme monnaie du quotidien et échappatoire pour les marchés émergents » tout en approfondissant la liquidité du dollar on-chain et en absorbant les T-bills.

C’est un coup direct porté aux hypothèses précédentes d’Ark sur le marché total adressable.

Les marchés obligataires et les primes de terme relèvent la barre pour les actifs sans rendement, démontrant que chaque pic de rendement n’annonce pas un effondrement imminent du système fiat.

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