Les ETF Bitcoin mettent fin à une série de six jours de sorties avec un achat de 240 millions de dollars : quelles implications pour la liquidité

Les flux des fonds négociés en bourse (ETFs) spot Bitcoin (BTC) cotés aux États-Unis sont redevenus positifs après près d'une semaine de rachats.

Selon les données de Farside Investors, les ETFs spot Bitcoin américains ont enregistré 240 millions de dollars d’entrées nettes le 6 novembre, après six séances consécutives qui avaient drainé plus de 660 millions de dollars de ces produits.

L’IBIT de BlackRock a mené la danse avec 112,4 millions de dollars, suivi par le FBTC de Fidelity à 61,6 millions de dollars et l’ARKB de Ark 21Shares à 60,4 millions de dollars.

Ce mouvement signifie que les plus gros acheteurs marginaux du marché Bitcoin ont cessé de vendre et ont recommencé à acheter.

Bien qu’une journée verte n’efface pas une semaine de rouge, dans un marché où la liquidité détermine l’évolution des prix plus que le sentiment, ce retournement est important car les flux d’ETF ne sont plus seulement des signaux de demande. Les fonds sont devenus une infrastructure de liquidité.

Depuis leur lancement, les ETFs spot américains ont accumulé plus de 60,5 milliards de dollars d’entrées nettes et contrôlent environ 135 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Cela représente environ 6,7 % de tous les Bitcoin existants, détenus dans des produits répondant à une demande d’accès réglementé.

Lorsque ces produits passent de rachats nets à créations nettes, ils ne changent pas seulement le titre, mais modifient la pression mécanique sur les carnets d’ordres.

L’arithmétique de l’absorption

Après le halving, les mineurs émettent environ 450 BTC par jour. Aux prix actuels, proches de 102 555,06 dollars, cela se traduit par plus de 46 millions de dollars de nouvelle offre entrant sur le marché chaque jour.

Une seule journée d’entrées de 240 millions de dollars absorbe plus de cinq jours d’émission mondiale rien qu’à travers les ETFs américains. Il ne s’agit pas d’une pression d’achat métaphorique, mais d’une demande programmatique exécutée par des participants autorisés qui doivent acheter du BTC pour créer de nouvelles parts.

Lorsque les flux d’ETF deviennent négatifs, le processus s’inverse. Les participants autorisés rachètent des parts et revendent le Bitcoin sur le marché ou dans leurs inventaires internes, créant ainsi une pression de vente constante et prévisible à la marge.

Lorsque les flux redeviennent positifs, ces mêmes participants achètent en volume pour répondre à la demande de création.

Les flux des ETFs spot Bitcoin américains sont redevenus positifs le 6 novembre après six jours consécutifs de sorties totalisant plus de 660 millions de dollars.

Parce que les ETFs contrôlent désormais un pourcentage à un chiffre moyen de l’offre totale et servent de principal véhicule d’allocation institutionnelle, leur flux net est devenu la mesure la plus claire de la liquidité marginale importante et traçable sur Bitcoin.

La structure du marché a changé. La liquidité du BTC ne réside plus principalement sur les marchés spot et à terme perpétuels de Binance, mais dépend aussi de ce que font IBIT, FBTC et leurs homologues avec les créations et rachats quotidiens.

Deux conditions, une remplie

Une analyse récente de Glassnode a identifié deux conditions pour que les haussiers du Bitcoin reprennent le contrôle structurel : des flux d’ETF positifs constants et une reprise d’environ 112 500 dollars, le coût de base des détenteurs à court terme, comme support.

L’entrée du 6 novembre satisfait la première condition à petite échelle. Elle démontre qu’une demande réelle de la finance traditionnelle existe toujours aux prix actuels, prête à acheter la baisse via les ETFs plutôt qu’à abandonner le produit après une période de sorties de 1,9 milliard de dollars.

Un seul chiffre ne réécrit pas la structure. Au cours de la semaine passée, les ETFs sont restés nets négatifs.

Cependant, dès que ces barres quotidiennes passent du rouge au vert et y restent, le marché éteint un important vendeur systématique et rallume un acheteur capable de surenchérir à la fois sur la nouvelle émission et sur une partie de la distribution des détenteurs à long terme.

C’est alors que la combinaison « flux d’ETF plus reprise des 112 500 dollars » devient une configuration crédible plutôt qu’un simple vœu pieux.

Quatre canaux vers des marchés plus tendus

L’impact sur la liquidité opère simultanément par plusieurs canaux.

Premièrement, des flux d’ETF positifs retirent des coins des places de marché liquides pour les placer en garde auprès des ETFs, où ils restent relativement stables, réduisant ainsi immédiatement le flottant négociable. Un flottant spot plus mince combiné à une demande stable ou croissante crée des carnets d’ordres plus sensibles.

Une fois que les acheteurs s’engagent, les transactions se réalisent plus rapidement et avec moins de volume.

Deuxièmement, lorsque les ETFs américains passent en mode achat net, les participants autorisés balaient la liquidité sur les principales plateformes pour remplir les ordres de création. Cela resserre les spreads en haut du carnet, mais épuise les ordres de vente en attente.

Dans un marché déjà confronté à une émission post-halving plus faible et à de fortes concentrations de HODL, le retour des enchères des ETFs constitue le type de flux structurel qui peut alimenter une cassure haussière, plutôt que chaque rallye soit absorbé par les vendeurs.

Troisièmement, le complexe ETF de 135 milliards de dollars ajoute une liquidité « papier » sous forme de transactions profondes et réglementées sur les parts d’ETF elles-mêmes. Cela facilite l’allocation ou le rééquilibrage pour les fonds de pension, les plateformes de conseillers en investissement enregistrés et les entreprises, sans affecter les marchés spot.

Lorsque ces acteurs deviennent acheteurs nets, la base de demande effective du Bitcoin s’élargit, et la volatilité due au levier purement crypto-natif est mieux absorbée par des flux diversifiés.

Quatrièmement, il y a la valeur du signal. Après une semaine où les sorties ont reflété un positionnement plus large de réduction du risque et où les détenteurs à long terme ont discrètement distribué dans la faiblesse, une journée d’entrée décisive des fonds les plus emblématiques représente un changement important de sentiment.

Les entrées indiquent que les grands allocateurs restent à l’aise d’ajouter une exposition au Bitcoin via les ETFs à des prix proches de six chiffres, ce qui soutient la thèse selon laquelle les mèches sous les 100 000 dollars sont considérées comme des opportunités plutôt que comme des ruptures de régime.

Mettre fin à une série de six jours de sorties, soit 660 millions de dollars, avec 240 millions de dollars de nouvelles créations ne met pas fin à la correction du Bitcoin ni ne garantit la prochaine jambe haussière. Mais cela fait quelque chose de plus important pour la structure du marché : cela retire la pression mécanique de vente de la plus grande catégorie d’acheteurs marginaux.

Pour l’instant, la pression s’est inversée. Le fait qu’elle reste inversée ou non déterminera si l’environnement de liquidité du Bitcoin soutient une consolidation ou un nouveau test du support.

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