La première entreprise mondiale à dépasser une capitalisation boursière de 5 000 milliards : la brève lune de miel entre Nvidia et les cryptomonnaies

Auteur : Aki WuShuo Blockchain

Titre original : La première entreprise mondiale à dépasser une capitalisation boursière de 5 000 milliards : Retour sur la brève lune de miel entre Nvidia et les crypto-monnaies

Fin octobre 2025, le cours de l’action Nvidia atteint un nouveau sommet historique, sa capitalisation boursière franchissant d’un coup la barre des 5 000 milliards de dollars, devenant ainsi la première entreprise au monde à franchir ce seuil. Depuis l’apparition de ChatGPT fin 2022, le cours de Nvidia a été multiplié par plus de 12. La révolution de l’IA a non seulement propulsé l’indice S&P 500 à des sommets, mais a également suscité des débats sur la bulle de valorisation technologique. Aujourd’hui, la capitalisation de Nvidia dépasse même la taille totale du marché des crypto-monnaies ; en termes de classement par PIB mondial, Nvidia se situe juste derrière les États-Unis et la Chine. Il est frappant de constater que cette superstar de l’ère de l’IA a également connu une période de “lune de miel” dans le secteur des crypto-monnaies. Cet article revient sur l’histoire mouvementée de Nvidia avec l’industrie du minage de crypto, et explique pourquoi l’entreprise a choisi de se recentrer sur son cœur de métier, l’IA.

Frénésie haussière des crypto : les cartes graphiques de jeu deviennent des “machines à imprimer de l’argent”

Revenir sur l’histoire de Nvidia, c’est aussi retracer une légende où le récit technologique n’a cessé d’évoluer. Fondée en 1993, Nvidia s’est lancée grâce à l’invention du GPU (processeur graphique), profitant de la vague des jeux PC à la fin des années 1990. La série de cartes graphiques GeForce de Nvidia a rencontré un immense succès, propulsant rapidement l’entreprise au rang de leader du secteur. Cependant, à mesure que le marché du jeu vidéo arrivait à saturation et que la croissance ralentissait, Nvidia a également été confrontée à des problèmes de stocks invendus. Heureusement, les opportunités sourient à ceux qui sont prêts — et un tournant majeur fut la vague des crypto-monnaies.

En 2017, les prix du bitcoin, de l’ethereum et d’autres crypto-monnaies ont explosé, déclenchant une frénésie de “minage”. Les GPU étant particulièrement adaptés au calcul parallèle nécessaire au minage, les mineurs du monde entier se sont rués sur les cartes graphiques, qui sont soudainement devenues des machines à imprimer de l’argent, la demande dépassant largement l’offre et les prix s’envolant. Nvidia est alors devenue l’un des plus grands gagnants de ce marché haussier des crypto-monnaies, engrangeant des bénéfices records grâce à la vente de cartes graphiques.

À partir du second semestre 2020, après deux ans d’hiver, le marché des crypto-monnaies repart à la hausse. Le prix du bitcoin grimpe de moins de 15 000 dollars à la mi-année à plus de 60 000 dollars début 2021, tandis que l’ethereum passe de quelques centaines à plus de 2 000 dollars. Cette nouvelle envolée des prix relance la frénésie du minage sur cartes graphiques. Les mineurs se ruent sur la nouvelle génération de GeForce RTX série 30, rendant les cartes haut de gamme, initialement destinées aux joueurs, extrêmement rares et provoquant une nouvelle situation de “pénurie”. Lors du lancement des RTX série 30, leur rapport performance/prix avait enthousiasmé les gamers, mais avec la flambée des profits du minage d’ethereum, les prix réels de ces cartes ont atteint des sommets absurdes : la RTX 3060, affichée à 2 499 RMB, se négociait à 5 499 RMB sur le marché, et la RTX 3090 haut de gamme atteignait près de 20 000 RMB.

Cependant, la pénurie persistante de cartes graphiques a mis en lumière le conflit entre joueurs et mineurs. Nvidia a choisi une stratégie “double voie” : d’un côté, elle a réduit le hashrate ethereum sur les GeForce destinées aux joueurs (en commençant par la RTX 3060), mais il s’est avéré que ce n’était qu’un leurre. En effet, les mineurs ont découvert qu’en branchant un “dummy HDMI” sur la RTX 3060, la carte pensait qu’elle fonctionnait comme adaptateur d’affichage, contournant ainsi la limitation de puissance de calcul dans les configurations multi-cartes et permettant un minage à pleine vitesse.

Andreas a présenté cette démonstration sur son compte Twitter

De l’autre côté, Nvidia a lancé une série dédiée aux mineurs, les Cryptocurrency Mining Processor (CMP), dans le but de “segmenter” le marché. Le blog officiel précisait alors : “GeForce est conçu pour les joueurs, CMP pour le minage professionnel.” Les CMP sont dépourvues de sortie vidéo, disposent d’une plaque arrière ouverte pour améliorer la circulation de l’air dans les racks de minage, et voient leur tension/fréquence maximale réduite pour une meilleure efficacité énergétique. Mais comme les CMP n’ont pas de sortie vidéo et une garantie plus courte, il est plus difficile pour les mineurs de les revendre, alors que les GeForce peuvent être utilisées pour le minage puis revendues aux joueurs, offrant une meilleure valeur résiduelle et liquidité. Finalement, ce projet a fait beaucoup de bruit pour peu de résultats, et a fini par disparaître du paysage.

Selon les rapports financiers de Nvidia, au premier trimestre 2021, les ventes de cartes graphiques destinées au “minage” représentaient un quart des expéditions du trimestre, et les ventes de puces dédiées aux crypto-monnaies (série CMP) ont atteint 155 millions de dollars. Portée par la vague crypto, Nvidia a vu son chiffre d’affaires annuel 2021 bondir à 26,9 milliards de dollars, soit une hausse de 61 % par rapport à l’année précédente, et sa capitalisation boursière a dépassé les 800 milliards de dollars.

Cependant, cette période faste n’a pas duré. Le 21 mai 2021, le Conseil des affaires financières du Conseil d’État chinois a annoncé des mesures strictes contre le minage et les transactions de bitcoin. Par la suite, le Xinjiang, le Qinghai, le Sichuan et d’autres régions ont fermé les fermes de minage, provoquant un arrêt brutal de l’activité. Dans les semaines qui ont suivi, la puissance de calcul et le prix du bitcoin ont chuté simultanément, forçant les mineurs à déménager ou à liquider leur matériel. Le 24 septembre, la banque centrale et plusieurs ministères ont publié un avis conjoint qualifiant toutes les transactions liées aux crypto-monnaies d’activités financières illégales et exigeant un “retrait ordonné du secteur minier” à l’échelle nationale, renforçant ainsi la réglementation.

Pour les acteurs du minage à Huaqiangbei, les cycles de flambée et de krach sont monnaie courante. Ceux qui ont connu l’effondrement du marché des machines de minage début 2018 s’en souviennent encore : certains ont quitté le secteur, mais une poignée de survivants ont traversé l’hiver, utilisant les machines invendues pour miner eux-mêmes en attendant la prochaine vague. Les faits ont prouvé que le marché haussier de 2020–2021 a permis à ces joueurs persévérants de rebondir.

En septembre 2022, un événement marquant s’est produit dans l’industrie crypto : la blockchain Ethereum a achevé sa mise à niveau “Merge”, passant du mécanisme de preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS), éliminant ainsi le besoin de nombreuses cartes graphiques pour le minage. Cela a marqué la fin de l’ère du minage GPU, et sans la demande spécifique des mineurs, le marché mondial des cartes graphiques s’est rapidement refroidi, impactant directement les résultats de Nvidia. Au troisième trimestre 2022, le chiffre d’affaires de Nvidia a chuté de 17 % en glissement annuel à 5,93 milliards de dollars, avec un bénéfice net de seulement 680 millions de dollars, soit une baisse de 72 %. Le cours de l’action Nvidia est tombé à environ 165 dollars en 2022, soit près de la moitié de son sommet, et les bénéfices tirés des crypto-monnaies sont soudainement devenus un fardeau.

Prendre ses distances : la rupture entre Nvidia et l’industrie du minage

Face à la folie du secteur minier et aux plaintes des joueurs, ainsi qu’aux problèmes liés à la cyclicité des profits, Nvidia a progressivement compris qu’elle devait trouver un équilibre dans la vague du minage de crypto-monnaies, et prendre ses distances au bon moment. Avec la bulle potentielle liée à la flambée des prix, l’entreprise a aussi connu des difficultés en matière de conformité financière. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a ensuite découvert qu’en 2018, Nvidia n’avait pas suffisamment divulgué, pendant deux trimestres consécutifs, la part de la croissance du chiffre d’affaires des cartes graphiques liée au minage de crypto-monnaies. Cela a été considéré comme une mauvaise communication d’information. En mai 2022, Nvidia a accepté de régler avec la SEC et de payer une amende de 5,5 millions de dollars. Cet épisode a amené Nvidia à réévaluer sa relation ambiguë avec l’industrie crypto : si la vague du minage a apporté des profits considérables, sa volatilité et ses risques réglementaires pouvaient aussi nuire à la réputation et aux résultats de l’entreprise.

Après le passage d’Ethereum au PoS en 2022, la demande de GPU pour le minage s’est effondrée, et l’activité cartes graphiques de Nvidia est rapidement revenue à une offre et une demande normales. Jensen Huang a également souligné à plusieurs reprises que la croissance future de l’entreprise viendrait principalement de l’intelligence artificielle, des centres de données, de la conduite autonome, etc., et non plus des activités spéculatives liées aux crypto-monnaies. Après avoir connu le pic et le déclin de la “fièvre des cartes de minage”, Nvidia a donc pris ses distances avec ce secteur hautement volatil, investissant davantage de ressources dans le vaste et précieux domaine du calcul pour l’IA. Sur le site officiel du programme Inception, destiné aux start-ups IA, Nvidia précise désormais les “types d’organisations non éligibles”, incluant “les entreprises liées aux crypto-monnaies”, signe clair de sa volonté de tourner la page de ses anciens partenaires crypto.

Alors, après avoir pleinement embrassé l’industrie de l’IA, les activités de puces de Nvidia ont-elles encore des liens avec le secteur crypto ? En apparence, depuis la fin de l’“ère du minage” sur Ethereum, la connexion entre GPU et minage traditionnel de crypto-monnaies s’est considérablement affaiblie. Les principales crypto-monnaies comme le bitcoin utilisent désormais des machines ASIC spécialisées, et les GPU ne sont plus les “trésors” convoités par les mineurs. Pourtant, les deux secteurs ne sont pas totalement séparés, de nouveaux points de convergence apparaissent sous différentes formes.

Certaines entreprises autrefois spécialisées dans le minage de crypto se tournent désormais vers les services de calcul IA, devenant de nouveaux clients pour Nvidia. De plus, les sociétés minières traditionnelles de bitcoin explorent l’utilisation de leur surplus d’électricité et d’espace pour des tâches de calcul IA. Plusieurs grandes sociétés minières ont récemment remplacé une partie de leur matériel de minage par des GPU destinés à l’entraînement de modèles IA, estimant que l’entraînement IA offre des revenus plus stables et fiables que le minage de crypto-monnaies, sujet à de fortes fluctuations.

Dans la ruée vers l’or de l’IA, celui qui gagne le plus — Nvidia, le vendeur de “pelles”

En novembre 2022, ChatGPT d’OpenAI fait irruption sur la scène mondiale, déclenchant une vague d’enthousiasme pour les grands modèles d’IA. Pour Nvidia, c’est une nouvelle “opportunité centenaire” offerte par le destin. Le monde entier découvre soudain que pour faire fonctionner ces “monstres gourmands en calcul” que sont les IA, il est impossible de se passer du matériel GPU de Nvidia.

Après le succès de ChatGPT, les grandes entreprises technologiques et les start-ups se sont précipitées sur la piste des “grands modèles”, la demande en puissance de calcul pour entraîner les IA explosant littéralement. Nvidia a rapidement compris l’essentiel : quelle que soit l’évolution de la technologie, la puissance de calcul reste la monnaie de base du monde numérique.

Aujourd’hui, Nvidia détient plus de 90 % de part de marché des puces d’entraînement pour grands modèles. Les GPU A100, H100, et la nouvelle génération Blackwell/H200 sont devenus la norme de l’industrie pour l’accélération IA. La demande dépassant largement l’offre, Nvidia dispose d’un pouvoir de fixation des prix et de marges exceptionnels sur les puces IA haut de gamme. Selon Goldman Sachs, les dépenses d’investissement des cinq principaux fournisseurs de cloud (Amazon, Meta, Google, Microsoft, Oracle) devraient approcher 1,4 trillion de dollars entre 2025 et 2027, soit près de trois fois plus que les trois années précédentes. Ces investissements massifs en argent réel constituent le socle de la valorisation astronomique de Nvidia.

Mais le secteur de l’IA a connu une onde de choc “réduction des coûts et amélioration de l’efficacité” — l’explosion du modèle open source DeepSeek. Le projet DeepSeek affirme avoir entraîné le modèle DeepSeek V3, aux performances comparables à GPT-4, pour seulement 5,576 millions de dollars, puis lancé le modèle R1 à coût d’inférence ultra-bas.

À l’époque, l’industrie était en émoi, beaucoup prédisaient le déclin de Nvidia, pensant que l’émergence de ces modèles IA à bas coût permettrait aux PME de déployer des grands modèles avec moins de GPU, ce qui pourrait réduire la demande pour les GPU haut de gamme de Nvidia. “La demande en puissance de calcul IA sera-t-elle remplacée par une révolution de l’efficacité ?” est devenue une question brûlante. Sous cet effet d’anticipation, le cours de Nvidia a chuté de 17 % en une séance, effaçant environ 589 milliards de dollars de capitalisation boursière (l’une des plus grandes pertes journalières de l’histoire de Wall Street).

Cependant, quelques mois plus tard, il s’est avéré que ces craintes étaient infondées. DeepSeek n’a pas réduit la demande en puissance de calcul, mais a au contraire déclenché une nouvelle explosion de la demande. Sa technologie a permis une “démocratisation de la puissance de calcul” — grâce à l’innovation algorithmique et à la distillation de modèles, elle a considérablement abaissé la barrière matérielle pour les grands modèles, permettant à davantage d’organisations et d’entreprises d’accéder à l’IA. En apparence, l’amélioration de l’efficacité des modèles semble réduire le besoin en puissance de calcul ; mais en réalité, le phénomène DeepSeek a massivement popularisé les applications IA, entraînant une croissance exponentielle de la demande en puissance de calcul. De nombreuses entreprises se sont précipitées pour adopter DeepSeek, déclenchant une vague d’applications IA, et l’inférence est rapidement devenue le nouveau moteur de la consommation de puissance de calcul. Cela illustre parfaitement le “paradoxe de Jevons” — l’amélioration de l’efficacité technique accélère la consommation de ressources. DeepSeek a abaissé le seuil de l’IA, multiplié les applications, et au final, la demande en puissance de calcul n’a jamais été aussi forte.

Les faits montrent que chaque nouveau modèle IA entraîne de nouvelles commandes de GPU. Plus il y a d’innovations en IA, plus Nvidia se renforce, comme l’a encore prouvé l’épisode DeepSeek. Le rapport financier de Nvidia publié en février 2025 a largement dépassé les attentes pour l’activité data center. Plus profondément, le succès de DeepSeek n’est pas une menace pour Nvidia, mais prouve au contraire que la “réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité” entraînent une expansion des applications à grande échelle, augmentant ainsi la demande totale en puissance de calcul. Cette fois, DeepSeek est devenu le nouveau carburant de l’empire de la puissance de calcul de Nvidia.

Comme l’a dit Andrew Ng, pionnier de l’intelligence artificielle : “L’IA est la nouvelle électricité.” À l’ère où l’IA est l’électricité, des fournisseurs de puissance de calcul comme Nvidia jouent sans aucun doute le rôle de compagnies d’électricité. Grâce à d’immenses centres de données et à des grappes de GPU, ils alimentent en continu tous les secteurs, stimulant la transformation intelligente. C’est la logique fondamentale qui a permis à Nvidia de voir sa capitalisation boursière passer de 1 000 milliards à 5 000 milliards de dollars en deux ans : la demande mondiale en puissance de calcul IA a connu un bond qualitatif, les géants technologiques du monde entier se lançant dans une course aux armements pour acquérir de la puissance de calcul.

Après avoir atteint 5 000 milliards de dollars de capitalisation, l’influence et la taille de Nvidia dépassent même celles de nombreux gouvernements en termes d’impact économique. Nvidia n’est plus seulement un fabricant de “cartes graphiques” pour des jeux plus fluides, mais est devenu le carburant de l’ère de l’IA, le “vendeur de pelles” reconnu de cette ruée vers l’or. Avec sa croissance, la légende de l’enrichissement des employés de Nvidia se répand dans l’industrie : la valeur des actions détenues par certains employés dépasse même leur salaire annuel. Nvidia, en racontant sans cesse de nouveaux récits technologiques, a su se réinventer à maintes reprises : les cartes graphiques de jeu ont ouvert la première porte, la vague du minage a offert une seconde croissance, et l’IA a propulsé Nvidia vers les sommets.