L’année perdue de Bitcoin

Comment Bitcoin et le roi de la crypto ont déçu les investisseurs en 2025 — et ce que cela signifie pour le marché à venir

Malgré tout le battage médiatique autour d’un potentiel boom crypto sous l’ère Trump, Bitcoin a sous-performé presque toutes les grandes classes d’actifs. Si l’on regarde le parcours de Bitcoin en 2025 jusqu’à présent, c’est ce que j’appellerais une année de déception — une “année de désillusion”.

Depuis l’investiture américaine en janvier, le rendement de BTC n’est que d’environ 5,8 %, tandis que le Nasdaq et le S&P 500 ont tous deux enregistré des gains à deux chiffres, et même l’or, l’actif refuge classique, a surperformé de loin.

Les investisseurs qui s’attendaient à un rebond du “Trump trade” font maintenant face à la réalité : les conditions macroéconomiques, la rotation vers les actions IA et la prise de bénéfices persistante ont limité le potentiel haussier de Bitcoin pendant la majeure partie de l’année.

Le plafond des 100K$

La question clé que tout le monde se pose est — pourquoi Bitcoin n’arrive-t-il pas à s’envoler ?

La réponse simple est que 100 000 $ est devenu une zone psychologique de prise de bénéfices. Les données on-chain montrent qu’à chaque fois que BTC franchit ce seuil, on observe une forte hausse du volume dépensé par les détenteurs de long terme — c’est-à-dire, en langage blockchain, des coins qui n’avaient pas bougé depuis des années et qui sont soudainement vendus.

Ce sont des early adopters, des baleines et des croyants de long terme — ils ne vendent pas dans la panique ; ils réduisent leur risque et se repositionnent sur d’autres secteurs performants comme l’IA et les actions technologiques. Chaque fois que Bitcoin dépasse les 100K$, cela déclenche une vague d’offre — non pas de la panique, mais la réalisation de profits.

Cela crée un mur de vente structurel, rendant très difficile la pérennisation de nouveaux sommets de prix.

Demande épuisée et structure du marché

L’autre facette de l’histoire est l’épuisement de la demande. Bitcoin se négocie désormais sous le coût de base des détenteurs de court terme — environ 106 100 $ (au 30/10) — et peine à maintenir les 110 000 $, que nous considérons comme le niveau de support du quantile 0,85.

Cela importe car historiquement, lorsque BTC ne parvient pas à tenir cette zone, cela signale souvent un repli plus profond — potentiellement vers 97 000 $, où se situe le quantile 0,75.

C’est la troisième fois que nous observons ce schéma dans le cycle actuel : fortes hausses, épuisement de la demande, puis consolidation prolongée.

En résumé, le marché a besoin d’un reset. Nous ne voyons pas d’afflux massif de nouveaux capitaux. Le retail est silencieux. Les institutions sont prudentes. Sans nouvelle demande, chaque rallye s’essouffle plus rapidement.

Mineurs et macro

Il y a ensuite une double pression venant des mineurs et du macroéconomique.

Commençons par les mineurs — après le halving, leurs marges bénéficiaires sont sous pression. Beaucoup ont dû liquider une partie de leurs avoirs pour couvrir les coûts d’exploitation. Ajoutez à cela la hausse des rendements réels américains plus tôt cette année, et vous obtenez un contexte où les mineurs sont vendeurs nets au lieu d’accumulateurs.

Côté macro, cependant, il y a une lueur d’espoir avec un indice CPI de septembre plus faible que prévu, principalement grâce à un ralentissement de l’inflation immobilière.

Cela donne à la Fed la marge de manœuvre pour baisser les taux, en octobre comme en décembre, ce que les marchés ont désormais largement intégré.

Si ce cycle d’assouplissement se concrétise, il pourrait soutenir l’appétit pour le risque plus tard au T4. Mais pour l’instant, ce bénéfice ne s’est pas encore traduit par une force du Bitcoin — les conditions de liquidité restent tendues, et le capital continue de se diriger vers les actions IA à bêta élevé plutôt que vers les actifs numériques.

Explosion des options et évolution du marché

Un grand changement structurel cette année concerne les produits dérivés. L’open interest sur les options Bitcoin a atteint un niveau record — et continue de croître. C’est en réalité un signe positif de maturité du marché.

Cela change aussi les comportements. Au lieu de vendre du Bitcoin spot, les investisseurs utilisent désormais les options pour se couvrir ou spéculer sur la volatilité.

Cela réduit la pression de vente directe sur le marché spot — mais cela amplifie aussi la volatilité à court terme. Chaque mouvement brusque déclenche désormais des flux de couverture des dealers, ce qui peut exagérer les variations intrajournalières.

Nous entrons dans une phase où l’action des prix est moins dictée par la conviction de long terme que par le positionnement sur les dérivés — un signe que Bitcoin est devenu un actif macro totalement financiarisé.

Où en sommes-nous dans le cycle

En résumé — cela ressemble à une phase de consolidation de fin de cycle. Les détenteurs de long terme réduisent leur risque, les mineurs vendent, les acheteurs de court terme sont en perte, et les dérivés dominent.

Cette combinaison conduit généralement à une longue phase d’accumulation avant le prochain vrai mouvement. Historiquement, Bitcoin prospère lors des resets cycliques — quand les mains faibles sortent, les mains fortes reconstruisent, et la liquidité macro finit par revenir.

Nous sommes peut-être justement dans cette phase de reconstruction.

La voie à suivre

Alors, quelle est la suite ? La zone des 97K$–100K$ sera cruciale. Si Bitcoin parvient à tenir cette fourchette lors des deux prochaines réunions de la Fed, le contexte pour début 2026 semble solide — surtout si des baisses de taux et une expansion budgétaire ravivent l’appétit pour le risque.

Mais si ce plancher cède, nous pourrions assister à une capitulation avant la prochaine jambe haussière — un peu comme les resets de mi-cycle en 2019 et 2022.

À mesure que l’industrie évolue d’un marché de niche d’enthousiastes vers une classe d’actifs macro totalement financiarisée, des données fiables sont primordiales. Notre rôle est de fournir des métriques de niveau institutionnel — de notre scoring de liquidité aux indicateurs de cycle de marché que nous publions — permettant aux investisseurs de distinguer le bruit du signal.

À retenir : il ne s’agit pas d’un effondrement — c’est un recalibrage. La sous-performance de Bitcoin cette année n’est pas liée aux fondamentaux — il s’agit de rotation, de maturité et du rythme naturel d’une classe d’actifs en pleine maturation.

Une fois que le macro redeviendra favorable, nous verrons si Bitcoin retrouve son rôle de couverture à bêta élevé privilégiée sur les marchés mondiaux.