Une hausse de plus de 14 fois, 15 milliards de dollars ? Grandes spéculations sur la valorisation de MegaETH

Alors que toutes les L2 rivalisent sur le TVL, un projet a discrètement atteint 100 000 TPS, et même Vitalik Buterin lui a apporté son soutien — il s'agit de MegaETH, un prétendu disruptif qui ambitionne de créer la "première blockchain en temps réel".

Le marché a déjà voté avec de l'argent réel, mais qu'en pensent les analystes professionnels ?

0xResearch Analystes Boccaccio & Marc Arjoon :

Nous pensons que si vous pouvez obtenir une allocation supérieure au minimum, cela pourrait être l'une des meilleures opportunités de l'année.

Cette vente aux enchères adopte le format anglais, débutant le 27 octobre à 9h00 (heure de l'Est), et durant 72 heures.

Contrairement aux ventes de tokens traditionnelles, ce format d'enchère anglaise permet au marché de déterminer un prix équitable par le biais d'enchères concurrentielles. Le système fonctionne en déterminant un prix de liquidation — c'est-à-dire le prix le plus bas auquel l'ensemble des 500 millions de tokens alloués peut être rempli par les offres totales.

Tous les enchérisseurs retenus paient le même prix de liquidation, quel que soit le montant de leur offre individuelle, ce qui signifie que même si quelqu'un propose 0,0999 $/token, si le prix de liquidation final est inférieur, il ne paiera que ce prix final.

Les enchérisseurs en dessous du prix de liquidation seront entièrement remboursés, tandis que ceux atteignant ou dépassant ce prix recevront une allocation. Ce format d'enchère élimine la concurrence sur les frais de Gas et l'avantage du premier arrivé, créant ainsi un mécanisme de distribution plus équitable.

La vente propose 500 millions de tokens MEGA, soit 5% de l'offre totale de 10 milliards de tokens, entièrement sur le mainnet Ethereum, avec USDT comme moyen de paiement.

La fourchette de prix de l'enchère est de 0,0001 $ à 0,0999 $ par token, le prix de départ étant de 0,0001 $, représentant une valorisation totalement diluée (FDV) de 1 million de dollars, et le prix plafond de 0,0999 $, représentant une FDV de 999 millions de dollars.

Le montant minimum d'enchère pour chaque participant est de 2 650 $, le maximum de 186 282 $, avec un incrément d'enchère de 0,0001 $. La structure inclut une période de blocage d'un an obligatoire pour les investisseurs qualifiés américains, avec une remise de 10 %, tandis que les participants non américains peuvent choisir les mêmes conditions de blocage pour bénéficier de la remise.

Après la fin de l'enchère, la période de calcul des allocations se déroulera du 30 octobre au 5 novembre, la période de remboursement et de retrait du 5 au 19 novembre, et la distribution finale et redistribution du 19 au 21 novembre.

Comme prévu, la vente publique de MegaETH a été un franc succès jusqu'à présent, avec une sursouscription de 14 fois à ce jour. À l'approche du dernier jour, ce chiffre pourrait encore augmenter, la majorité des dépôts/offres arrivant dans les dernières heures.

Après tout, si quelqu'un vous donne une machine à gagner de l'argent gratuitement, la seule chose logique à faire est d'y déposer autant de fonds que possible.

Actuellement, MegaETH se négocie sur le pré-marché (sur Hyperliquid) à une valorisation FDV de 4,5 milliards de dollars, permettant aux déposants d'obtenir un rendement de 4,5 fois. Le principal problème est que tout déposant ne peut obtenir ce rendement maximal que sur le montant minimum d'enchère (2 650 $). L'équipe MegaETH a publiquement révélé les facteurs influençant l'allocation, principalement les interactions passées du wallet, l'influence sur les réseaux sociaux, ainsi que certaines nouvelles plateformes de "crédit social" (comme Ethos).

Comme pour toute situation impliquant une machine à gagner de l'argent gratuite, nous avons déjà observé une forte activité Sybil. Si l'enchère minimale est de 2 650 $ et que vous avez 450 comptes Echo/Sonar, vous pouvez gagner plus d'argent et avez plus de chances de réussir que les amateurs de crypto avertis dotés de bons antécédents sociaux et DeFi/on-chain.

Nous avons discuté à plusieurs reprises de MegaETH dans notre podcast, et globalement, nous sommes optimistes sur cette chaîne. L'équipe a adopté une approche unique pour construire l'écosystème (MegaMafia en est à la deuxième phase, la troisième arrive bientôt), et se concentre sur des applications originales — et non sur des forks de Uniswap, Aave, Morpho ou Compound (qui semblent dominer la plupart des autres chaînes).

Quelle que soit votre opinion sur la valorisation de MegaETH, nous avons tiré deux enseignements clés ces derniers mois :

1. Certaines chaînes se concentrent désormais explicitement sur les revenus, tandis que d'autres privilégient d'autres narratifs (comme la décentralisation). Il n'est pas encore clair laquelle offrira les meilleurs rendements (par exemple XRP vs Hyperliquid, ou ETH vs SOL).

2. De nombreux rendements significatifs proviennent désormais de marchés privés ouverts (comme Echo, Sonar, etc.), de pré-dépôts, etc. Les listes blanches et rôles Discord de 2021 (et les attaques Sybil, achats/ventes de listes blanches et rôles Discord qui ont suivi) ont maintenant évolué vers Sonar et Echo (et les attaques Sybil, achats/ventes de comptes Sonar et Echo vérifiés KYC).

L'ancien cadre de Messari Kunal G (@kunalgoel) a posté :

L'échelle de MegaETH est stupéfiante, chaque calcul de données bouleverse toutes les attentes intuitives. Bien que le marché le considère comme une L2 ordinaire, mon modèle montre que son potentiel réel dépasse de loin l'imagination.

J'ai construit quatre scénarios de modélisation :

Scénario optimiste – MegaETH atteint les performances annoncées, soit 10 Gigagas par seconde ou 66 667 transactions typiques par seconde

Scénario réaliste – L'échelle réelle atteint un tiers des attentes, soit 3 Gigagas par seconde, 20 000 transactions

Scénario pessimiste – L'échelle n'est que de 10 % de l'annonce, soit 1 Gigagas par seconde, 6 667 transactions

Scénario d'échec – Le projet échoue complètement, la FDV finale se stabilise à 200 millions de dollars

Même dans le scénario pessimiste, en supposant des frais de transaction aussi bas que 0,0005 $ (inférieurs à la plupart des L1 et L2), MegaETH pourrait générer 288 000 $ de revenus quotidiens uniquement grâce aux frais de transaction, soit plus de 100 millions de dollars de revenus annuels.

Le potentiel de revenus explose avec l'échelle :

- Dans le scénario réaliste, les revenus annuels atteignent 600 millions de dollars

- Dans le scénario optimiste, si les frais de transaction augmentent légèrement à 0,001-0,002 $, les revenus annuels s'envolent à 4,2 milliards de dollars

De plus, le stablecoin natif MegaUSD de MegaETH peut générer des revenus supplémentaires via les rendements du protocole. Selon la TVL totale du stablecoin, cette partie pourrait contribuer à des revenus annuels à 8-9 chiffres.

Le projet prévoit également d'internaliser les revenus MEV via les droits du sequencer et les services de colocation. Le modèle récemment lancé de "staking pour les droits" réduira l'offre en circulation et générera des rendements de staking délégués, produisant un effet positif similaire.

Le modèle a déjà déduit de manière conservatrice 50 à 70 % des revenus de transaction pour les coûts d'infrastructure tels que la couche de disponibilité des données (DA), le sequencer, la preuve, les oracles, etc. Bien que les exigences opérationnelles du projet soient très élevées, les coûts évoluent proportionnellement au throughput, rendant la logique de calcul claire.

Mon scénario de référence prévoit un bénéfice annuel moyen supérieur à 300 millions de dollars, ce qui, avec un ratio cours/bénéfice de 30, correspond à une FDV d'environ 10 milliards de dollars.

En pondérant toutes les probabilités des scénarios, la FDV attendue pondérée atteint 14-15 milliards de dollars — soit plus de 3 fois le prix actuel du contrat perpétuel Hyperliquid, et plus de 14 fois le prix de l'ICO.

Le principal risque réside dans l'efficacité d'exécution lors du lancement du mainnet et la qualité des applications de l'écosystème. La difficulté d'exécution est particulièrement cruciale en raison de l'échelle sans précédent ; en cas de succès, ils ouvriront la voie. Deuxièmement, l'écosystème applicatif semble sain pour l'instant, avec à la fois des nouveaux venus et des projets établis dans la liste de lancement.

Auteur : oxStill