La déclaration ferme de Pan Gongsheng lors du Forum de la Finance Street annonce l’arrivée du plus rude hiver pour le marché crypto chinois.
« La Banque populaire de Chine continuera, en collaboration avec les autorités chargées de l’application de la loi, à réprimer l’exploitation et la spéculation sur les crypto-monnaies dans le pays. » Le 27 octobre, lors de l’édition annuelle 2025 du Forum de la Finance Street, le discours du gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a ravivé les remous sur un marché crypto domestique déjà assoupi.
Contrairement aux précédentes interventions, Pan Gongsheng a cette fois souligné que le risque des stablecoins a également été placé au cœur des discussions lors des assemblées annuelles du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale, annonçant la formation d’une tempête réglementaire mondiale.
I. Analyse des politiques : le glaive réglementaire de nouveau dégainé
L’intervention de Pan Gongsheng transmet trois signaux clairs :
● Premièrement, les politiques existantes ne sont pas seulement maintenues, elles seront renforcées. Il a particulièrement insisté sur le fait que les documents réglementaires publiés depuis 2017 « restent valides à ce jour », ce qui signifie que toutes les mesures réglementaires, de l’interdiction des ICO à la fermeture des plateformes de trading, continueront d’être appliquées.
● Deuxièmement, l’étendue de la répression s’élargit. La Banque centrale a clairement indiqué qu’elle « agira de concert avec les autorités chargées de l’application de la loi », ce qui signifie que, à l’avenir, non seulement les régulateurs financiers, mais aussi la police, la justice et d’autres forces seront profondément impliqués, formant un réseau de répression multidimensionnel.
● Enfin, la coordination réglementaire internationale se renforce. Pan Gongsheng a révélé que, lors des récentes assemblées du FMI et de la Banque mondiale, le risque des stablecoins est devenu le point central des discussions entre ministres des finances et gouverneurs de banques centrales. Cela montre que la position réglementaire de la Chine est totalement alignée sur la tendance internationale. Une source proche des régulateurs a confié : « Cette déclaration n’est en aucun cas une formalité, mais prépare le terrain pour des actions d’application de la loi encore plus vigoureuses. »
Date clé | Points clés de la politique | Impact sur le marché |
Septembre 2017 | Première interdiction des ICO, fermeture des plateformes de trading de crypto-monnaies | Retrait complet des plateformes de trading domestiques |
Mai 2021 | Trois associations publient un avertissement sur les risques du trading de crypto-monnaies | Renforcement du contrôle des canaux de paiement bancaire |
Septembre 2021 | Dix départements publient conjointement un avis clarifiant que les activités liées aux crypto-monnaies sont des activités financières illégales | Interdiction totale des services des plateformes étrangères sur le territoire |
2023-2024 | Poursuite de la répression du minage, nettoyage des services de trading transfrontaliers | Fuite de la puissance de calcul, transactions OTC de plus en plus dissimulées |
Octobre 2025 | Pan Gongsheng réaffirme la position de répression, met l’accent sur le risque des stablecoins | Réduction supplémentaire des canaux de participation détournée |
II. Impact sur le marché : l’épreuve de vie ou de mort pour le marché crypto
● La « transparence » de la régulation est en train de remodeler la perception du risque sur le marché. Ce que le marché craint le plus, c’est la « transparence » de la régulation, explique Zhang Ye, gestionnaire d’un hedge fund crypto : « Les méthodes d’évitement via des structures offshore deviennent de moins en moins efficaces. La logique réglementaire actuelle est passée du nettoyage des plateformes publiques domestiques à une supervision pénétrante de tous les flux financiers et d’information. » Cela signifie que, peu importe où se trouvent les acteurs ou les serveurs, dès lors que le point de départ ou d’arrivée des flux financiers est en Chine, le risque est difficilement évitable. Ce blocage des canaux sous-jacents est en train de changer fondamentalement les règles du jeu du marché.
● Les données on-chain ne sont pas plus optimistes. Selon Chainalysis, le volume des transactions crypto en Chine a atteint son plus bas niveau depuis 2020, avec une baisse mensuelle d’environ 30 %. Parallèlement, la part des stablecoins dans les flux de capitaux transfrontaliers augmente à contre-courant, ce qui attire particulièrement l’attention des régulateurs.
● En ce qui concerne les flux de capitaux, les canaux de sortie des fonds domestiques sont de plus en plus restreints. Cette mesure répond directement à la déclaration du gouverneur Pan Gongsheng sur la poursuite de la répression en collaboration avec les autorités. Les régulateurs cherchent à ériger une barrière du côté du paiement et du règlement, réduisant fondamentalement l’espace de survie des transactions en crypto-monnaies.
● Du point de vue de l’écosystème industriel, l’industrie blockchain domestique connaît une transformation vers la « décryptomonnaisation ». De plus en plus d’équipes de start-up se tournent vers les blockchains de consortium et l’écosystème du yuan numérique, se démarquant clairement de la spéculation sur les crypto-monnaies.
III. Points de vue : quel avenir pour les acteurs du marché ?
Analyse de Chen Hao, directeur de la recherche « Blockchain Frontier » :
● « Le discours du gouverneur Pan trace une ligne rouge claire pour le marché — la technologie peut être explorée, la spéculation est strictement interdite. Cela signifie que l’industrie blockchain chinoise va définitivement tourner la page de la ‘spéculation sur les tokens’ pour se concentrer sur les applications industrielles réelles. »
Kevin Li, analyste d’actifs numériques chez le groupe international Gree, estime :
● « La position du gouvernement chinois influence la tendance réglementaire mondiale. Nous avons constaté que de nombreux régulateurs, y compris la SEC américaine, réévaluent le cadre réglementaire des stablecoins. Les 6 à 12 prochains mois pourraient voir un resserrement réglementaire à l’échelle mondiale. »
L’expérience de Wang Wei, mineur chevronné :
● « Nous avons déplacé nos fermes minières à l’étranger dès 2021, et avec le recul, c’était une décision très avisée. La régulation domestique ne s’est pas assouplie, au contraire, elle s’est intensifiée. L’espace restant ne fera que se réduire. »
IV. Alerte aux risques : les zones à haut risque pour les investisseurs
● Le risque politique s’intensifie. Pan Gongsheng a explicitement mentionné la « collaboration avec les autorités chargées de l’application de la loi », ce qui signifie que des actions conjointes pourraient être menées à l’avenir, élargissant encore le champ des poursuites pénales.
● Le risque transfrontalier ne doit pas être négligé. Avec la formation d’un consensus réglementaire mondial, les anciens modèles de trading via des plateformes étrangères seront également remis en cause. Les principales économies mettent en place des mécanismes de partage d’informations réglementaires, ce qui renforcera la surveillance des flux de capitaux transfrontaliers.
● Le risque de substitution technologique est déjà visible. Le développement rapide du yuan numérique commence à remplacer fonctionnellement les stablecoins. Il est rapporté que la Banque centrale a établi un centre international d’opérations du yuan numérique à Shanghai, accélérant visiblement la construction de l’écosystème associé.
Le tableau ci-dessous présente les évolutions réglementaires auxquelles les investisseurs doivent prêter une attention particulière :
Domaine de risque | Manifestations concrètes | Niveau d’impact |
Transactions domestiques | Répression conjointe des autorités, risque de responsabilité pénale | Très élevé |
Capitaux transfrontaliers | Canaux de paiement de plus en plus restreints, retrait massif des commerçants OTC | Élevé |
Stablecoins | Réglementation mondiale de plus en plus stricte, limitation des cas d’utilisation | Moyen à élevé |
Diffusion de l’information | Nettoyage du contenu marketing, de formation et des médias concernés | Moyen |
V. Après l’hiver, où sera le printemps ?
Au cours des prochains trimestres, les investisseurs devront suivre deux tendances majeures :
● La première concerne l’évolution de la régulation des stablecoins par les principales économies. Surtout après les assemblées du FMI et de la Banque mondiale, il faudra surveiller si les États-Unis, l’UE, le Japon, etc., introduisent des cadres réglementaires plus contraignants, ce qui déterminera l’environnement de liquidité du marché crypto mondial.
● La seconde est la vitesse de déploiement du yuan numérique. La Banque centrale chinoise a déjà établi des centres d’opérations du yuan numérique à Pékin et Shanghai, et les scénarios pilotes se multiplient rapidement. L’écosystème du yuan numérique pourrait devenir la prochaine opportunité d’investissement, mais il faudra soigneusement le distinguer de la spéculation sur les crypto-monnaies.
● « La valeur de la technologie blockchain ne disparaîtra pas avec la régulation, mais la trajectoire de son développement changera inévitablement. » Un observateur chevronné du secteur souligne : « L’avenir appartient à ceux qui sauront innover au service de l’économie réelle et dans le respect des exigences réglementaires, et non aux jeux spéculatifs joliment emballés. »
