Un dollar plus faible stimule-t-il désormais le prix du Bitcoin ?

Bitcoin a dépassé 116 000 $ pour la première fois en deux semaines, et le récit habituel est réapparu : couverture contre l’inflation.

Mais les données racontent une autre histoire. Lors de ce cycle, Bitcoin se négocie moins comme un bouclier contre la hausse des prix à la consommation et davantage comme un baromètre en temps réel de la liquidité du dollar et des taux d’actualisation.

La question n’est pas de savoir si Bitcoin protège contre l’inflation, mais si un dollar plus faible et la baisse des rendements réels le stimulent désormais.

BTC ≠ couverture contre le CPI désormais ?

La thèse de la couverture contre l’inflation n’est pas fausse, simplement mal synchronisée. Les données suggèrent que Bitcoin a progressé lors de changements de liquidité et de pivots monétaires, et non parce que le Bureau of Labor Statistics a publié 3,1 % au lieu de 3 %.

Le CPI mesure les niveaux de prix avec un certain retard. Bitcoin s’échange en fonction de la liquidité anticipée et des taux d’actualisation en temps réel.

Sur ce cycle, la relation entre Bitcoin et l’inflation globale s’est affaiblie tandis que les corrélations avec l’indice du dollar et les rendements réels se sont renforcées.

Un aperçu des relations directionnelles révèle ce changement :

Pair Typical Sign Stability What It Reflects

BTC × CPI (m/m ou y/y)	Près de zéro, instable	Faible, change fréquemment	Les publications sont retardées ; la réaction de la politique monétaire fait bouger BTC, pas la publication du CPI elle-même
BTC × DXY (rendements logarithmiques)	Inverse	Se renforce lors des tendances baissières du dollar	Canal de liquidité mondiale du dollar et appétit pour le risque transfrontalier
BTC × rendement réel à 10 ans (DFII10, Δ)	Inverse	Varie selon le régime	Des taux réels plus élevés resserrent les conditions ; des taux réels plus bas assouplissent la mécanique financière

Les corrélations de Pearson sur 30 jours montrent actuellement Bitcoin/DXY à environ -0,45 et Bitcoin/DFII10 près de -0,38, tandis que Bitcoin/CPI oscille autour de zéro avec des changements de signe fréquents.

La fenêtre de 90 jours lisse le bruit mais confirme le schéma : Bitcoin réagit à la fonction de réaction de la Fed et aux conditions de liquidité du dollar, pas à la publication de l’inflation elle-même.

Pourquoi la force du dollar et les rendements réels se transmettent à BTC

Les rendements réels représentent le prix de l’argent sur le marché après inflation. Lorsque le rendement des Treasury Inflation-Protected Securities à 10 ans augmente, le dollar se raffermit généralement, les conditions financières mondiales se resserrent et les actifs à risque de longue durée sont dépréciés.

Les coûts de financement de Bitcoin se contractent, les écarts de base se resserrent et les acheteurs marginaux se retirent. À l’inverse, lorsque les rendements réels baissent, le dollar s’adoucit, la rareté du dollar US transfrontalière s’atténue et la prime de risque crypto diminue.

La même mécanique se retrouve dans les taux de financement des stablecoins, les inventaires des market-makers et l’écart entre le spot, les futures et les swaps perpétuels.

La transmission passe par les décisions d’allocation de portefeuille à grande échelle. Les desks institutionnels ajustent leur exposition au risque en fonction du coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérateurs.

Lorsque les rendements réels augmentent, la trésorerie et les bons du Trésor à court terme rivalisent directement avec Bitcoin. Lorsque les rendements réels baissent, la concurrence s’affaiblit et le capital se tourne vers la croissance et les allocations spéculatives.

Variation du rendement réel (pbs) Rendement BTC attendu (%) BTC indicatif (médian) Bande inférieure (±1σ) Bande supérieure (±1σ)

−25	1,42	231 263 $	217 731 $	244 795 $
−50	1,35	231 096 $	217 564 $	244 628 $
−75	1,28	230 928 $	217 396 $	244 460 $

De plus, les flux des exchange-traded funds (ETF) agissent comme un amplificateur.

Les ETF Bitcoin spot ont transformé les signaux macroéconomiques en demande immédiate on-chain. Les créations poussent les participants autorisés à acquérir des coins en volume via les desks institutionnels et les brokers OTC, tandis que les rachats remettent l’inventaire sur le marché.

Ce flux est contemporain des impulsions macro : un dollar plus faible et des rendements réels plus bas coïncident généralement avec des conditions de risque plus souples, rendant les créations plus probables et les rachats plus rares.

Les flux ne causent pas le contexte macro, ils l’amplifient. Une baisse de 25 points de base du DFII10, associée à une baisse de 2 % du DXY, peut déclencher la création de paniers valant des centaines de millions alors que les gestionnaires de portefeuille rééquilibrent.

La dynamique inverse, composée de rendements réels en hausse et d’un dollar ferme, draine la liquidité via les rachats et force la vente au comptant.

Les ETF ont converti ce qui était autrefois un processus lent et de gré à gré en une boucle de rétroaction le jour même entre le positionnement des investisseurs de la finance traditionnelle et les marchés spot crypto.

Le prix du Bitcoin et les flux nets des ETF spot ont montré une forte corrélation sur 2024-2025, avec des afflux majeurs coïncidant avec des rallyes de prix au-dessus de 200 000 $ au début et à la fin de 2025.

Ce qui a changé et quand

Trois zones de retournement standard définissent les changements de régime. Premièrement, les poussées du dollar en mode risk-off lorsque tout est vendu en même temps. La relation inverse de Bitcoin avec le DXY s’affaiblit vers zéro alors que les corrélations s’effondrent dans une ruée vers la sécurité du dollar US.

Deuxièmement, les premières phases d’assouplissement lorsque les marchés anticipent des taux réels plus bas et des baisses de la Fed, et la relation inverse se renforce, augmentant le rôle macro de Bitcoin.

Troisièmement, les revirements de communication politique. Autour des réunions du FOMC ou des surprises du CPI qui modifient les probabilités de baisse des taux, les corrélations roulantes peuvent fluctuer pendant des semaines avant de s’installer dans un nouveau régime.

Le point d’inflexion le plus récent s’est produit à la mi-octobre, lorsque les rendements réels ont bondi au milieu de données d’inflation sous-jacente tenaces et que le DXY a franchi une résistance clé.

La corrélation sur 30 jours de Bitcoin avec le DXY est passée de -0,50 à près de zéro alors que les deux ont chuté ensemble. Fin octobre, des chiffres de l’emploi plus faibles et un nouveau message accommodant de la Fed ont inversé le mouvement, les rendements réels ont baissé de 15 points de base, le DXY a reculé et la corrélation inverse s’est rétablie à -0,45.

Cette fenêtre de deux semaines montre que la causalité passe par les attentes de politique monétaire, pas par les publications d’inflation.

Relier les ETF au dollar et aux rendements réels

Les flux nets hebdomadaires des ETF spot suivent les mouvements du dollar et des rendements réels avec un décalage minimal. Les semaines de créations extrêmes de plus de 500 millions $ coïncident généralement avec une baisse du DXY et un assouplissement du DFII10.

Une simple régression contemporaine confirme la relation. Les rendements hebdomadaires de Bitcoin régressent positivement sur les flux nets des ETF et négativement sur les variations du DXY et du DFII10.

Le R² ajusté oscille autour de 0,35, indiquant qu’environ un tiers de la variance hebdomadaire de Bitcoin est directement liée à ces trois variables.

Les coefficients varient selon le régime. Lors des cycles d’assouplissement de la Fed, le bêta DXY se renforce car la faiblesse du dollar signale une liquidité mondiale plus facile.

Lors des phases de resserrement, le bêta du rendement réel domine car le coût d’opportunité de détenir du Bitcoin augmente. Réestimer la régression chaque trimestre permet de capturer ces changements et de garder le modèle aligné sur les conditions macro actuelles.

CoinShares a rapporté 921 millions $ d’entrées nettes dans les produits d’actifs numériques pour la dernière semaine, menés par les véhicules américains, après des données CPI plus faibles.

Cela a inversé la période risk-off de la mi-octobre lorsque les rachats ont atteint 400 millions $ alors que le DXY progressait et que les rendements réels grimpaient.

Cette oscillation illustre la rapidité avec laquelle les flux réagissent aux pivots macro et pourquoi surveiller le dollar et les rendements réels fournit des signaux plus précoces que d’attendre les annonces de flux de fonds.

Scénarios jusqu’en 2026 et à quoi s’attendre

Le scénario de base est que les rendements réels glissent de 25 à 50 points de base sur une croissance en ralentissement et une inflation stable, tandis que le DXY dérive à la baisse.

Cela se traduit par un portage Bitcoin modérément positif, avec des bandes de confiance plus larges que d’habitude en raison de la volatilité accrue autour des considérations fiscales de fin d’année et du rééquilibrage des ETF.

La dépendance au chemin des flux hebdomadaires compte, car des créations soutenues poussent la fourchette à la hausse, tandis que des flux stagnants maintiennent Bitcoin dans une fourchette étroite.

Le scénario haussier est un pivot politique plus rapide ou une peur sur la croissance qui fait baisser les rendements réels plus rapidement, le DXY casse son support de tendance, et les créations d’ETF dépassent à nouveau 1 milliard $ par semaine.

Le bêta de Bitcoin au macro augmente, la dynamique spot s’étend et le marché revalorise des objectifs plus élevés à mesure que les conditions financières s’assouplissent fortement.

À l’inverse, un scénario baissier : les rendements réels restent élevés ou augmentent en raison d’une inflation sous-jacente persistante, le dollar bénéficie d’un effet refuge et les flux d’ETF stagnent ou deviennent négatifs. Le support de la fourchette casse à la baisse, la volatilité augmente et la structure de corrélation de Bitcoin s’effondre alors que le risk-off domine.

Un signal à surveiller est le maintien des rendements réels au-dessus de 2 % et la reprise par le DXY de sa moyenne mobile à 200 jours comme signes d’alerte.

De plus, trois indicateurs méritent d’être suivis. Premièrement, la tendance du DXY : surveiller les moyennes mobiles à 20 et 50 jours et la distance à la moyenne mobile à 200 jours. Une cassure sous 98 avec momentum confirme que la tendance à la faiblesse du dollar reste intacte.

Deuxièmement, le niveau du DFII10 et la variation sur 30 jours : une baisse sous 1,8 % signale un assouplissement des conditions ; une hausse au-dessus de 2,2 % resserre la vis.

Troisièmement, les flux nets quotidiens ou hebdomadaires des ETF spot : des créations soutenues au-dessus de 300 millions $ par jour suggèrent une conviction institutionnelle ; les rachats signalent des vents contraires macroéconomiques.

Ces indicateurs fonctionnent avec un calendrier d’événements à date. La prochaine décision du FOMC le 18 décembre, la publication du CPI le 11 décembre, les chiffres de l’emploi le 6 décembre, et tout grand regroupement de refinancements ou d’adjudications du Trésor pouvant faire bouger les rendements réels en intrajournalier.

Un dollar plus faible stimule-t-il Bitcoin aujourd’hui ? Ce cycle, oui. Mais via le canal des rendements réels et amplifié par les flux d’ETF, pas via le récit de couverture contre l’inflation.

Bitcoin se négocie davantage comme un bêta du dollar et des rendements réels que comme une couverture contre le CPI. Les données suggèrent qu’il est judicieux de se concentrer sur ces trois indicateurs et de traiter la corrélation comme un commutateur de régime, non comme une constante.

Lorsque le dollar s’affaiblit et que les rendements réels baissent, Bitcoin progresse généralement. Lorsque l’inverse se produit, le risque se contracte et la demande spot s’évapore.

C’est un plan d’action potentiel pour se positionner au premier trimestre de l’année prochaine.

L’article Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? est apparu en premier sur CryptoSlate.