Bloomberg : Les trois principales bourses asiatiques résistent à la société « Crypto Treasury »

Titre original : Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto
Auteurs originaux : Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Traduction : Joe Zhou, Foresight News

· Le Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) a remis en question au moins cinq entreprises prévoyant de se transformer en DAT (Digital Asset Treasury Companies), affirmant que la réglementation actuelle interdit aux entreprises d'accumuler un excès de liquidités.

· La résistance à l'égard des DAT se manifeste également en Inde et en Australie. Les opérateurs de plateformes boursières locales partagent des préoccupations similaires, et ces attitudes pourraient mettre en péril les projets de nombreuses sociétés de trésorerie crypto.

· Au sein de la région Asie-Pacifique, le Japon fait figure d'exception. Les règles locales de cotation sont relativement souples pour les sociétés de trésorerie crypto, leur offrant une grande liberté. Cependant, des signes de friction commencent à apparaître — par exemple, la société MSCI propose d'exclure les grandes sociétés de trésorerie crypto de ses indices mondiaux.

Les trois principales plateformes boursières de la région Asie-Pacifique résistent aux entreprises qui, sous couvert de sociétés cotées, font de l'accumulation de crypto-monnaies leur activité principale.

Selon des sources proches du dossier, le HKEX a remis en question au cours des derniers mois au moins cinq entreprises prévoyant de recentrer leur activité principale sur une stratégie de trésorerie d'actifs numériques, au motif que la réglementation interdit la détention d'actifs liquides importants. À ce jour, aucune de ces entreprises n'a obtenu d'approbation. En Inde et en Australie, les sociétés dites Digital Asset Treasury Companies (DAT) rencontrent une résistance similaire.

Cette résistance vise à la fois les crypto-monnaies elles-mêmes et les sociétés cotées dont l'activité principale est l'accumulation d'actifs numériques, ce qui fait peser un risque sur la dynamique haussière des actifs numériques qui a perduré pendant la majeure partie de l'année 2025.

Le bitcoin a atteint un sommet historique de 126 251 dollars le 6 octobre, enregistrant une hausse de 18 % depuis le début de l'année. Cette tendance haussière est largement attribuée à l'émergence de nombreuses entreprises spécialisées dans l'accumulation de bitcoin. Le modèle initié par MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor et valorisée à 70 milliards de dollars, a inspiré des centaines d'imitateurs à travers le monde. La plupart de ces sociétés affichent une capitalisation boursière supérieure à la valeur totale de leurs actifs crypto, ce qui témoigne d'une forte demande de la part des investisseurs.

Récemment, le rythme d'achat des sociétés de trésorerie crypto (DAT) a ralenti et leurs cours boursiers ont chuté, en phase avec la forte correction du marché crypto. Selon un rapport récent de 10X Research à Singapour, les investisseurs particuliers auraient perdu environ 1,7 milliard de dollars dans les transactions DAT.

Sur les marchés d'Asie-Pacifique, les préoccupations des opérateurs de plateformes boursières pourraient totalement entraver les projets des accumulateurs de crypto-monnaies.

« Les règles de cotation déterminent directement la rapidité et le degré de régulation du modèle de trésorerie crypto », explique Rick Maeda, analyste crypto chez Presto Research, basé à Tokyo. Il ajoute que si les règles sont « prévisibles et souples », elles peuvent attirer des capitaux et renforcer la confiance des investisseurs ; un environnement plus strict ralentirait l'exécution des sociétés de trésorerie crypto.

Les « sociétés de trésorerie » parmi les entreprises cotées

Selon les règles de la plateforme boursière de Hong Kong, si les actifs d'une société cotée sont principalement constitués de liquidités ou d'investissements à court terme, elle sera considérée comme une « Cash Company » et son action pourra être suspendue. Cette mesure vise à empêcher les sociétés coquilles de traiter leur statut de société cotée comme une marchandise monnayable.

Simon Hawkins, associé du cabinet Latham & Watkins, indique que pour les entreprises souhaitant accumuler des crypto-monnaies, l'approbation dépendra de leur capacité à « démontrer que l'acquisition d'actifs crypto constitue une composante essentielle de leur activité commerciale ».

Selon des sources proches du dossier, il est actuellement interdit aux sociétés cotées dans l'ancienne colonie britannique de se transformer en sociétés purement dédiées à l'accumulation de crypto-monnaies.

Un porte-parole du HKEX a refusé de commenter les entreprises spécifiquement mises en cause, mais a déclaré que son cadre réglementaire « garantit que toutes les entreprises candidates à la cotation ainsi que les sociétés déjà cotées disposent d'activités et d'opérations viables, durables et substantielles ».

Dans un cas similaire, la Bourse de Bombay a refusé le mois dernier la demande d'émission d'actions préférentielles de Jetking Infotrain. Cette société avait déclaré vouloir investir une partie des fonds levés dans les crypto-monnaies. Selon un document déposé, l'entreprise fait appel de cette décision. La BSE (Bourse de Bombay) et Jetking n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

En Australie, l'Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) interdit aux sociétés cotées d'allouer 50 % ou plus de leur bilan à des liquidités ou à des actifs assimilés. Steve Orenstein, PDG de la société de logiciels Locate Technologies Ltd., affirme que cette règle rend « pratiquement impossible » l'adoption du modèle de trésorerie crypto. Selon un porte-parole, cette société, qui est passée du secteur des logiciels à celui de l'achat de bitcoin, envisage actuellement de transférer sa cotation de l'Australie vers la Nouvelle-Zélande, où la New Zealand Exchange (NZX Ltd.) est plus ouverte à l'accueil des sociétés de trésorerie crypto (DAT).

Un porte-parole de l'ASX a déclaré que si une société cotée souhaite investir dans le bitcoin ou l'ethereum, « il est conseillé de structurer le produit d'investissement sous forme de fonds négocié en bourse (ETF) ». Dans le cas contraire, « il est très probable qu'elles ne soient pas considérées comme aptes à figurer sur la liste officielle des sociétés cotées ».

Ils précisent que l'ASX n'interdit pas la stratégie de trésorerie crypto, mais avertissent qu'il faut traiter avec prudence tout conflit potentiel avec les règles de cotation.

Les « accumulateurs » au Japon

Le Japon constitue une exception notable dans la région Asie-Pacifique. Il est courant pour les sociétés cotées locales de détenir d'importantes liquidités, et les règles de cotation sont relativement souples pour les sociétés de trésorerie crypto (DAT), leur offrant une grande liberté.

Hiromi Yamaji, PDG du Japan Exchange Group, a déclaré lors d'une conférence de presse le 26 septembre : « Une fois qu'une société est cotée, si elle effectue une divulgation appropriée — par exemple, en révélant qu'elle achète du bitcoin — il serait très difficile de juger immédiatement ces actions inacceptables. »

Selon les données de BitcoinTreasuries.net, le Japon compte 14 sociétés cotées acheteuses de bitcoin, soit le plus grand nombre en Asie. Parmi elles figure Metaplanet Inc., une société du secteur hôtelier qui a adopté tôt le modèle de trésorerie crypto et détient actuellement environ 3,3 milliards de dollars en bitcoin. Depuis le début de sa transformation en 2024, le cours de l'action de la société a grimpé jusqu'à un sommet de 1 930 yens à la mi-juin, avant de chuter de plus de 70 %.

Le Japon a également vu émerger des projets d'achat de bitcoin plus insolites : Convano Inc., opérateur de salons de manucure coté à Tokyo, a annoncé en août son intention de lever environ 434 milliards de yens (3 milliards de dollars) pour acheter 21 000 bitcoins. À l'époque, la capitalisation boursière de l'entreprise ne représentait qu'une petite fraction de ce montant.

Même pour les accumulateurs de crypto-monnaies au Japon, des signes de friction apparaissent. L'un des plus grands fournisseurs d'indices mondiaux, MSCI, a récemment proposé, après avoir examiné l'émission internationale d'actions de 1,4 milliard de dollars de Metaplanet en septembre, d'exclure les grandes sociétés de trésorerie crypto (DAT) de ses indices mondiaux. Metaplanet a rejoint l'indice MSCI Japan Small Cap en février de cette année et a déclaré vouloir utiliser la majeure partie des fonds levés pour acheter du bitcoin, puis a acquis 10 687 tokens supplémentaires. Metaplanet n'a pas répondu aux demandes de commentaires.

Dans un communiqué, MSCI indique que les sociétés de trésorerie crypto (DAT) « peuvent présenter des caractéristiques similaires à celles des fonds d'investissement » et ne sont donc pas éligibles à l'inclusion dans ses indices. MSCI recommande d'exclure les sociétés dont les actifs crypto représentent 50 % ou plus de leur total d'actifs.

Travis Lundy, analyste actions au Japon, écrit dans un rapport Smartkarma que si elles sont exclues des indices, les sociétés de trésorerie crypto (DAT) ne bénéficieront plus des flux passifs des fonds qui suivent ces indices. Il ajoute : « Cela pourrait détruire l'argument en faveur de leur prime sur la valeur comptable. »

 

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