La Bourse de Londres lance un marché de fonds privés soutenu par Microsoft d'une valeur de 1,2 trillion de livres sterling sur la blockchain

London Stock Exchange Group a lancé une plateforme basée sur la blockchain pour les fonds privés et a réalisé la première transaction.

L'infrastructure des marchés numériques, développée avec Microsoft, est conçue pour gérer l'émission, les souscriptions, la tenue du registre et les services post-négociation dans un seul système.

La première opération a impliqué MembersCap, un gestionnaire d'actifs de réassurance, et la bourse prévoit d'étendre la plateforme à d'autres types d'actifs au fil du temps. Selon Reuters, LSEG a présenté ce lancement comme une infrastructure de marché plutôt qu'un produit crypto, la collaboration stratégique de Microsoft en 2022 fournissant l'ossature cloud.

Le lancement coïncide avec les initiatives politiques du Royaume-Uni pour ouvrir les marchés privés

En août, la Financial Conduct Authority a défini le cadre et les premières approbations pour PISCES, une plateforme de négociation intermittente pour les actions de sociétés privées, intégrée au Digital Securities Sandbox.

Par ailleurs, le HM Treasury a mis en place des exemptions totales de Stamp Duty et de Stamp Duty Reserve Tax pour les transactions PISCES à compter du 3 juillet, supprimant ainsi un obstacle de coût pour la liquidité secondaire intermittente. Bien que la nouvelle plateforme de LSEG soit axée sur les fonds privés plutôt que sur les actions de sociétés privées, les deux initiatives visent les mêmes points de friction, à savoir la lenteur de l'émission et la fragmentation des processus post-négociation.

Le marché potentiel est vaste. Dans un discours de juillet, la FCA a estimé les actifs des marchés privés britanniques à environ 1,2 trillion de livres sterling, soit plus de la moitié des actifs sous gestion des marchés privés européens. UK Finance estime également que le capital privé fournit environ 1,2 trillion de livres sterling de financement, avec le capital-risque, le private equity et le crédit privé connaissant une croissance à deux chiffres composée depuis 2013.

Si une petite part de ce volume migre vers des infrastructures dédiées, même des gains d'efficacité modestes à grande échelle pourraient transformer l'économie de l'administration des fonds.

Des exemples de production précoce sur des marchés adjacents commencent à standardiser les flux de travail. BNY Mellon et Goldman Sachs ont, le mois dernier, connecté LiquidityDirect au registre GS DAP de Goldman afin de refléter les parts de fonds monétaires sur la blockchain, un modèle visant à accélérer la mobilité des garanties pour les institutions sans modifier les livres et registres officiels.

Parallèlement, les produits tokenisés assimilables à du cash et les produits du Trésor sur des blockchains publiques ont atteint environ 7,4 milliards de dollars, créant un pool de liquidités on-chain susceptible d'interagir avec les plateformes institutionnelles à mesure que la connectivité s'améliore.

Un prisme pratique pour la plateforme de fonds privés de LSEG : le coût opérationnel

L'enquête de Calastone de mars 2025 auprès de 26 gestionnaires d'actifs révèle que les coûts de traitement des fonds s'élèvent à 0,74 % des actifs sous gestion, les fonctions de back-office absorbant la majeure partie des dépenses, et estime une réduction de 23 % de ces coûts opérationnels, soit environ 0,13 % des actifs sous gestion, lorsque les fonds sont tokenisés avec une tenue de registre automatisée et des flux de smart contracts.

En appliquant ce scénario aux fonds privés britanniques, une migration de 5 % des actifs sous gestion vers le système de LSEG d'ici 2028 impliquerait environ 60 milliards de livres sterling d'actifs sur la blockchain et environ 78 millions de livres sterling d'économies annuelles sur les coûts opérationnels ; un scénario à 15 % atteindrait environ 234 millions de livres sterling, avant tout effet de répercussion des frais ou de distribution.

Il s'agit là d'estimations approximatives plutôt que de prévisions, mais elles cadrent l'économie à court terme que les clients de LSEG testeront à mesure que l'émission prendra de l'ampleur.

Les projections à plus long terme varient selon l'approche. Les recherches GPS de Citi estiment jusqu'à environ 4 trillions de dollars d'actifs réels et financiers tokenisés d'ici 2030, concentrés d'abord sur les marchés privés et les flux de garanties.

Une étude plus récente de Ripple-BCG présente une courbe d'adoption plus abrupte, avec des actifs tokenisés atteignant 9,4 trillions de dollars en 2030 et 18,9 trillions de dollars en 2033, selon des scénarios incluant les dépôts tokenisés et les stablecoins.

Pour les opérateurs d'infrastructures de marché, l'important n'est pas le chiffre global mais la composition, car les fonds privés, le crédit privé et les instruments du marché monétaire se prêtent à l'automatisation des registres et au règlement programmable que les infrastructures existantes peinent à fournir à grande échelle.

L'architecture réglementaire reste un facteur déterminant pour la manière dont ces infrastructures règlent la liquidité

La consultation de la Bank of England cet été a esquissé des plafonds et des garde-fous pour les stablecoins en livres sterling lorsqu'ils sont utilisés pour les paiements, ce qui implique des contraintes sur le règlement en stablecoins sur les marchés réglementés tant qu'un modèle wholesale ou synthétique n'est pas clarifié.

La BIS et le Financial Stability Board, dans des rapports au G20, soulignent que si la tokenisation peut améliorer la compensation, le règlement et l'utilisation des garanties grâce à la livraison atomique et aux registres partagés, les bénéfices dépendent d'une réglementation solide et d'actifs de règlement robustes. Le choix de LSEG d'opérer dans les périmètres réglementaires existants, avec Microsoft Cloud pour l'échelle, s'aligne sur cette orientation.

Les expérimentations post-négociation en Europe offrent d'autres repères sur ce à quoi ressemble une « bonne » infrastructure. La plateforme D7 de Clearstream a dépassé les 10 milliards d'euros d'émissions numériques et a été utilisée pour de grandes obligations de référence ainsi que pour des notes structurées à fort volume, y compris plusieurs obligations numériques KfW cette année dans le cadre du régime eWpG allemand.

Ces déploiements illustrent les modèles d'entreprise que LSEG apporte désormais aux fonds privés britanniques, à savoir l'émission numérique avec une finalité juridique conventionnelle, des registres synchronisés entre différents registres et une distribution via les canaux existants de courtiers et d'agents de transfert.

Pour suivre l'adoption à partir de maintenant, les premiers signaux seront concrets.

Observez si les grands gestionnaires de marchés privés apportent leurs stratégies phares sur la plateforme, si les agents de transfert et les administrateurs exposent des API directes pour les souscriptions et rachats, et si les dépositaires acceptent les intérêts de fonds tokenisés comme garanties éligibles.

Observez également comment le nouveau régime PISCES interagit avec la plateforme de fonds de LSEG une fois que les fenêtres de liquidité secondaire pour les actions privées normalisent le traitement fiscal.

Chacun de ces leviers prépare des écarts mesurables en temps de lancement, en jours de ventes en attente sur les appels de capitaux, et en vitesse de circulation des garanties via le repo ou le prime brokerage.

Selon Reuters, LSEG a déclaré qu'il étendrait la plateforme à d'autres classes d'actifs après les fonds privés.

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