Les rendements des obligations d'État bouleversent tout en ce moment. Propriétaires, investisseurs en bourse, gouvernements : personne ne s'en sortira indemne.
Ce qui a commencé comme une lente évolution des coûts d’emprunt s’est maintenant transformé en ce que les analystes de la Deutsche Bank appellent un « cercle vicieux à évolution lente ».
Ils n'ont pas tort.
Des États-Unis au Royaume-Uni, en passant par la France et le Japon, les gouvernements sont tous confrontés à des paiements d'intérêts croissants sur defimassifs. Lorsque les investisseurs commencent à douter de la capacité de ces pays à gérer leur dette, ils exigent davantage de compensations pour prêter. Cela pousse les rendements obligataires encore plus haut, ce qui aggrave ces dettes.
Rincer et répéter.
Les rendements augmentent et les prêts immobiliers en subissent les conséquences
En milieu de semaine, le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a dépassé les 5 %, son plus haut niveau depuis juillet. Au Japon, les obligations à 30 ans ont atteint un nouveau record. Au Royaume-Uni, le rendement à 30 ans a atteint son plus haut niveau en 27 ans. Même si les rendements ont légèrement baissé jeudi et vendredi, ils restent bien supérieurs aux niveaux d'avant 2020.
Le plus gros problème ? Ces coûts d'emprunt élevés persistent.
« Le calme reviendra et les marchés fonctionneront normalement », a déclaré Jonathan Mondillo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Aberdeen. Mais ne prétendons pas que cette volatilité est normale. Les rendements évoluent à l'opposé des prix des obligations, et ce type d'évolution des prix signifie que les marchés sont nerveux. Vraiment nerveux.
Les taux hypothécaires sont en hausse. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a un impact direct sur les prêts hypothécaires à 30 ans, qui restent le prêt immobilier le plus populaire aux États-Unis. Lorsque ce rendement grimpe, les mensualités augmentent rapidement.
« C'est inquiétant », a déclaré James Carter, gestionnaire du fonds W1M. Il a souligné la hausse des rendements à long terme et a déclaré sans ambages que « cela n'aidera pas les détenteurs de prêts hypothécaires ».
Certes, la pression de Trump pourrait conduire à des baisses de taux à court terme, et la faiblesse des données sur l'emploi a déjà incité les responsables de la Fed à s'y préparer. Carter a qualifié cette situation de « contre-intuitive » et a averti que cela pourrait se retourner contre eux.
Mais Carter a déclaré que la partie longue de la courbe obligataire réagissait mal : « La partie longue de la courbe va simplement paniquer… ce n’est pas ce que fait habituellement la Maison Blanche… ces rendements vont probablement continuer à augmenter. »
Les actions chutent, les entreprises se resserrent et les investisseurs deviennent nerveux
Comme nous l'avons mentionné, la hausse des rendements des obligations d'État frappe également les actions au cœur. En temps normal, lorsque les marchés vacillent, les investisseurs se ruent sur les obligations. Mais ce statut de valeur refuge est en train de s'effriter. Cette année, les décisions de la Maison Blanche sur les tarifs douaniers et l'instabilité des politiques publiques ont fait des obligations une partie du problème, et non la solution.
Kate Marshall, analyste senior en investissement chez Hargreaves Lansdown, a déclaré que la hausse des rendements exerce une pression sur les valorisations boursières. « À mesure que les rendements grimpent, reflétant la hausse des rendements d'actifs généralement plus sûrs comme les obligations et cash et la hausse du coût du capital, les valorisations boursières ont tendance à être sous pression », a-t-elle expliqué. Et oui, nous l'avons constaté : les actions britanniques et américaines ont récemment chuté.
Mais c'est compliqué. Marshall a souligné que la corrélation n'est pas toujours parfaite. Parfois, les rendements des actions et des obligations augmentent simultanément. Tout dépend de ce qui les motive. Mais dans le contexte actuel, avec une inflation toujours élevée et une politique de taux toujours imprévisible, cette valse entre actions et obligations ne fait qu'ajouter à la confusion.
Il existe un segment du marché qui a connu une hausse inattendue : les obligations d'entreprises. Viktor Hjort, responsable des dérivés de crédit et d'actions chez BNP Paribas, a déclaré que les rendements élevés favorisent le marché des obligations d'entreprises à certains égards.
« Celatracla demande… cela réduit l'offre… cela incite les entreprises à une gestion rigoureuse de leurs bilans », a-t-il déclaré. En résumé, emprunter devient plus coûteux, ce qui incite les entreprises à réfléchir à deux fois avant de s'endetter davantage.
Kallum Pickering, économiste en chef chez Peel Hunt, a déclaré : « Ce n'est pas parce que nous ne connaissons pas de crise sur le marché obligataire que ces taux d'intérêt n'ont pas de conséquences économiques. » Selon lui, les rendements élevés « limitent les choix politiques », « évincent l'investissement privé » et laissent les marchés se demander « tous les six mois si nous allons connaître une période d'instabilité financière ».
Ce n’est pas vraiment une bonne configuration pour l’expansion de l’entreprise.
Pickering a même évoqué l'idée qu'une nouvelle vague d'austérité (oui, des coupes budgétaires) pourrait suffire à briser le cycle. « Cela redonnerait confiance aux marchés, ferait baisser les rendements obligataires et le secteur privé pousserait un soupir de soulagement », a-t-il déclaré.
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