La hausse historique de la capitalisation boursière du Nasdaq est sans précédent et « folle »

La flambée de la valeur du Nasdaq bat des records, avec une capitalisation boursière par rapport à la masse monétaire M2 des États-Unis atteignant un record de 176 %. Le commentateur des marchés mondiaux The Kobeissi Letter a résumé la situation en trois mots :

« C’est fou. »

La capitalisation boursière « folle » du Nasdaq

En août 2025, la capitalisation boursière du Nasdaq dépasse de près de 45 points de pourcentage le précédent sommet de la bulle Internet. Parallèlement, le ratio de la capitalisation boursière du Nasdaq au PIB américain atteint un niveau historique de 129 %, soit presque le double des sommets de mars 2000. Ces niveaux suscitent à la fois l’étonnement et l’inquiétude à Wall Street.

La masse monétaire M2 englobe tout l’argent liquide, les dépôts à vue et les économies facilement accessibles, en somme, les fonds « liquides » du système financier américain. Lorsque la valeur totale du Nasdaq surpasse largement ce réservoir, cela signifie que les valorisations boursières galopent bien au-delà de la base monétaire qui soutient l’économie.

Lors des cycles précédents, les rallyes boursiers étaient finalement ancrés par la liquidité disponible. Dépasser la masse monétaire M2 d’une telle ampleur illustre une déconnexion sans précédent entre les marchés financiers et la croissance réelle de la monnaie ou du crédit.

Les comparaisons avec la bulle Internet sont appropriées : en 2000, la hausse fulgurante du Nasdaq s’est terminée par un effondrement lorsque la spéculation excessive a largement dépassé la masse monétaire et les fondamentaux économiques. Les ratios actuels sont cependant bien au-delà de ces anciens sommets, alimentant les craintes d’une bulle d’actifs encore plus importante.

Conséquences : Que pourrait-il se passer ensuite ?

Lorsque les valorisations boursières se détachent de la croissance monétaire sous-jacente, les marchés deviennent plus vulnérables à des corrections brutales et douloureuses. Comme l’histoire l’a montré après le sommet de la bulle Internet, le sentiment peut basculer rapidement et la cascade qui s’ensuit peut effacer des milliers de milliards de dollars de valeur boursière du jour au lendemain.

La hausse actuelle est fortement concentrée sur une poignée de géants technologiques, en particulier ceux qui mènent l’innovation en intelligence artificielle. Cela signifie qu’un repli sur seulement quelques noms pourrait se répercuter sur l’ensemble du marché, intensifiant la volatilité.

Avec des valeurs boursières bien supérieures aux niveaux de liquidités disponibles, tout changement d’appétit pour le risque, de taux d’intérêt ou un resserrement du crédit pourrait rapidement drainer la liquidité des actions. De tels déséquilibres amplifient le risque systémique, car les acteurs du marché se précipitent vers la liquidité lors d’un retournement soudain.

Les banques centrales pourraient se retrouver sous pression pour injecter davantage de liquidités ou risquer de provoquer une correction profonde. Cependant, avec une masse monétaire M2 déjà à des niveaux records et des préoccupations persistantes concernant l’inflation, les options politiques sont limitées.

Implications plus larges pour Bitcoin et la crypto

Une correction brutale des actions technologiques déclenche souvent une recherche d’actifs non corrélés. Bitcoin, avec son offre fixe et sa nature décentralisée, est fréquemment considéré comme une « réserve de valeur numérique » face aux bulles boursières et aux tensions du système financier. Après les chocs majeurs sur les actions par le passé, Bitcoin et l’or ont souvent enregistré des flux entrants en tant que valeurs refuges alternatives.

La crypto n’est cependant pas immunisée contre les chocs généralisés du marché. Lors du krach du COVID et après l’éclatement de la bulle Internet, les investisseurs ont également vendu Bitcoin et d’autres actifs risqués lors de la première vague de panique. La faible liquidité du marché crypto peut amplifier ces mouvements soudains.

Si un effondrement du marché oblige les fonds et institutions à lever des liquidités, il pourrait y avoir une pression vendeuse à court terme sur Bitcoin et la crypto, en particulier compte tenu des flux entrants récents et des positions spéculatives dans les ETF. Cependant, chaque crise majeure tend à raviver l’intérêt pour les systèmes financiers alternatifs et les actifs décentralisés lors de la phase de reprise.

Alors que le Nasdaq devance l’économie réelle, les régulateurs surveillent les déséquilibres. Les règles des marchés boursiers et crypto pourraient être renforcées en réponse à la volatilité ou à des excès perçus.

Jamais auparavant la valeur boursière des principales entreprises technologiques américaines n’a autant dépassé à la fois la masse monétaire et la taille même de l’économie. Les investisseurs doivent avancer avec prudence et se souvenir des leçons des bulles passées.

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