Cango publie les points clés de ses résultats financiers du deuxième trimestre 2025 : performance solide en termes de revenus et de bénéfices, avec un objectif à long terme axé sur les scénarios à forte valeur ajoutée de « synergie entre la puissance de calcul IA et l'énergie ».

Cango Group (CANGO) (code boursier : CANG) a publié les points clés de son rapport financier du deuxième trimestre 2025, affichant des performances solides en termes de revenus et de rentabilité. Les deux pertes comptables exceptionnelles sont des pertes non opérationnelles, et la société vise à long terme des scénarios à forte valeur ajoutée de « synergie entre puissance de calcul AI et énergie ».
 

I. Indicateurs financiers clés : performances solides en revenus et rentabilité

1. Bitcoin est devenu l’activité principale de la société : Au deuxième trimestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 1 milliard de RMB, dont l’activité de minage de bitcoin a contribué à hauteur de 989 millions de RMB, représentant plus de 98 % du chiffre d’affaires total. Après 9 mois de transformation,

Cango est devenu l’une des entreprises minières avec la deuxième plus grande puissance de calcul au monde.

2. La rentabilité met en avant la résilience de l’activité : L’EBITDA ajusté a atteint 710 millions de RMB, cet indicateur excluant efficacement les facteurs non opérationnels, reflétant avec précision la véritable rentabilité et la santé opérationnelle de l’activité de minage de bitcoin.

3. Le contrôle des coûts construit une barrière concurrentielle : Le contrôle global des coûts pour ce trimestre s’élève à 98 636 dollars, ce qui, comparé à des entreprises similaires du secteur, représente un avantage significatif en termes de coûts, offrant un soutien solide à la rentabilité durable et à la capacité de résistance aux risques.

4. Les réserves de liquidités garantissent l’avancement stratégique : À la fin de la période de reporting, la société disposait de 118 millions de dollars en liquidités et équivalents de trésorerie, assurant une base financière solide pour l’expansion future, les investissements stratégiques et la gestion de la volatilité du marché.

II. Événements clés du trimestre : percée de puissance de calcul et mise à niveau des infrastructures

1. La puissance de calcul atteint le peloton de tête du secteur : Ce trimestre, la société a atteint avec succès une puissance de calcul de 50 EH/s. Au 30 juin 2025, cette puissance représente environ 6 % de la puissance totale du réseau bitcoin mondial, marquant une percée clé dans la capacité de production principale et consolidant davantage la position de l’entreprise dans le secteur.

2. Acquisition stratégique pour optimiser la configuration opérationnelle : En août, l’acquisition d’une ferme minière de 50 MW en Géorgie, aux États-Unis, a été finalisée. Cette acquisition a non seulement permis de réduire efficacement les coûts d’achat d’électricité et d’améliorer la stabilité opérationnelle, mais aussi d’obtenir des infrastructures clés pour soutenir la croissance future de l’activité, posant ainsi les bases d’une expansion supplémentaire de la puissance de calcul.

III. Analyse du modèle principal : trois avantages compétitifs du « modèle d’actifs légers »

La société adhère à une stratégie d’exploitation d’actifs légers centrée sur « l’achat prioritaire de machines de minage d’occasion déjà installées », permettant une expansion rapide et à faible coût de la puissance de calcul. Les avantages clés de ce modèle se manifestent sur trois aspects :

(1) Avantage de coût : coût de minage inférieur au prix du marché, créant une valeur excédentaire pour les investisseurs

Grâce à une gestion opérationnelle raffinée, la société maintient le coût global de minage d’un bitcoin à environ 98 000 RMB, nettement inférieur au prix actuel du marché du bitcoin, assurant une marge bénéficiaire stable. Pour les investisseurs, acheter des actions de la société équivaut à détenir indirectement des actifs liés au bitcoin à un « coût inférieur au prix du marché », avec des données opérationnelles réelles à l’appui de cet avantage de coût, offrant une meilleure rentabilité que l’achat direct de bitcoin sur le marché secondaire.

(2) Avantage de levier : « double levier » pour amplifier les rendements, répondant à une demande de forte élasticité

La société construit un système de « double levier » combinant levier de puissance de calcul et levier opérationnel : d’une part, elle augmente la puissance de calcul via des financements tels que des prêts à moyen et long terme garantis par bitcoin (« levier de puissance de calcul ») ; d’autre part, elle optimise l’utilisation des fonds par un endettement raisonnable dans l’exploitation quotidienne (« levier opérationnel »). L’effet d’amplification de ce double levier surpasse l’achat direct de bitcoin ou de bitcoin ETF, maximisant la sensibilité des rendements à la hausse du prix du bitcoin, ce qui correspond mieux aux besoins des investisseurs recherchant des rendements élevés.

(3) Avantage d’actifs et d’actionnariat : exploitation efficace pour protéger les droits des actionnaires et éviter le risque de dilution

Comparée à des sociétés similaires du secteur (telles que MARA), à puissance de calcul égale (50 EH/s), la société affiche une meilleure efficacité d’allocation des actifs nets et opérationnels, sans avoir besoin de « fréquentes émissions d’actions » pour couvrir les dépenses d’exploitation. Certains concurrents, en raison d’un contrôle des coûts moins efficace, doivent recourir à l’émission d’actions pour soulager la pression financière, diluant ainsi fortement les droits des actionnaires ; le modèle opérationnel de la société protège efficacement les intérêts des actionnaires et évite la dilution des rendements réels des investisseurs.

IV. Explication de la perte nette : ajustements comptables exceptionnels, pas de perte opérationnelle réelle

La perte nette affichée dans le rapport financier de ce trimestre provient principalement de deux ajustements comptables exceptionnels, qui réduisent temporairement le bénéfice comptable mais posent des bases solides pour l’expansion future de l’activité. Il s’agit d’investissements stratégiques à long terme, et non de pertes opérationnelles réelles.

Les raisons spécifiques sont les suivantes :

1. Perte non monétaire liée à la livraison de machines de minage 18E : Le prix de cette transaction de machines de minage a été fixé en octobre 2024, avec une émission d’actions à environ 2 dollars par ADS ; au 30 juin 2025, le cours de l’action de la société avait presque doublé. Après réévaluation à la juste valeur actuelle, une perte comptable a été enregistrée, présentée dans le compte de résultat sous la rubrique « impairment loss from mining machine ».

2. Perte exceptionnelle liée à la cession d’actifs en Chine : Lors du processus de cession d’actifs, une évaluation par un organisme tiers a révélé que la juste valeur des actifs concernés était inférieure à leur valeur comptable d’origine, générant ainsi une perte exceptionnelle, présentée dans le compte de résultat sous la rubrique « Net investment income » pour un montant de -80,89 millions de dollars.

V. Orientation stratégique future : évolution d’un modèle « minage unique » vers une plateforme intégrée « énergie + HPC »

La société fera avancer sa transformation stratégique par étapes, passant progressivement d’une activité pure de minage de bitcoin à une plateforme intégrée de services « énergie + HPC (High Performance Computing) ». À court terme (prochains trimestres), elle se concentrera sur trois actions clés tout en préparant l’activité HPC à long terme :

(1) Actions clés à court terme : consolider les bases, optimiser l’exploitation

1. Maximiser la valeur des actifs de puissance de calcul existants : Exploiter pleinement le potentiel de production du cluster de 50 EH/s, en optimisant en continu l’efficacité de production grâce à une gestion opérationnelle plus fine et au renouvellement des machines de minage avancées.

2. Approfondir l’avantage de contrôle des coûts : Faire de la « réduction des coûts principaux » une priorité, en privilégiant l’acquisition de fermes minières à faible coût d’électricité pour réduire davantage les coûts énergétiques et consolider la compétitivité en matière de coûts dans le secteur.

3. Développer les activités d’électricité verte et de stockage d’énergie : Améliorer en continu la capacité opérationnelle dans les projets d’énergie verte (électricité verte) et de stockage d’énergie, ce qui permet non seulement de réduire directement les coûts énergétiques du minage, mais aussi d’accumuler de l’expérience en gestion des énergies renouvelables. À l’avenir, l’électricité verte pourra être utilisée en interne ou vendue à l’extérieur, générant ainsi des revenus diversifiés.

(2) Stratégie à long terme : entrée dans le domaine du HPC, exploration de nouvelles courbes de croissance

Sur la base de la consolidation des activités à court terme, la société cible des scénarios à forte valeur ajoutée de « synergie entre puissance de calcul AI et énergie » et a déjà lancé la planification de projets pilotes HPC. Il est prévu qu’au premier semestre 2026, des projets pilotes concrets seront mis en œuvre, marquant ainsi l’entrée de la société dans une phase substantielle de transformation vers une plateforme intégrée « énergie + HPC ».

Cet article est une contribution et ne reflète pas l’opinion de BlockBeats.