Points clés à retenir :
Bitcoin prospère lorsque les rendements augmentent en raison des craintes liées à la dette et à l'inflation, mais il rencontre des difficultés lorsque les banques centrales resserrent agressivement leur politique monétaire.
Le stress actuel sur le marché obligataire semble être motivé par l'inflation et la dette, ce qui suggère que BTC pourrait suivre la hausse record de l'or avec des gains à bêta plus élevé.
Les rendements des obligations d'État à long terme explosent aux États-Unis, en Europe, au Japon et au Royaume-Uni, même si les banques centrales réduisent leurs taux directeurs.
Le taux du Treasury américain à 30 ans est de retour près de 5 %, l'obligation à long terme de la France se négocie au-dessus de 4 % pour la première fois depuis 2011, et les gilts britanniques testent des sommets sur 27 ans. Le rendement à 30 ans du Japon a atteint des niveaux records, poussant certains analystes à parler de « l'effondrement des marchés obligataires du G7 ».
Mais que se passe-t-il pour Bitcoin dans ce contexte macroéconomique préoccupant ? Examinons la question.
Comment Bitcoin a réagi lors des précédentes hausses de rendements
L'histoire montre que la réaction de Bitcoin à la hausse des rendements des obligations d'État dépend de la raison de cette hausse. Parfois, il s'envole comme de « l'or numérique », d'autres fois il souffre comme un actif risqué.
Prenons l'exemple du « taper tantrum » de 2013.
Lorsque la Réserve fédérale a laissé entendre qu'elle ralentirait son programme d'assouplissement quantitatif, le rendement à 10 ans des États-Unis a bondi vers 3 %. Les investisseurs sont devenus anxieux face à l'inflation et à la dette, un sentiment qui a coïncidé avec l'explosion du prix de Bitcoin, passant de moins de 100 $ à plus de 1 000 $.
Une histoire similaire s'est produite début 2021.
Les rendements ont augmenté alors que les marchés anticipaient une inflation plus élevée lors de la reprise post-COVID. Bitcoin a évolué de concert avec l'or, grimpant jusqu'à environ 65 000 $ en avril.
Cependant, en 2018, le résultat a été inverse.
Les rendements ont dépassé 3 % non pas à cause des craintes d'inflation ou de dette, mais parce que la Fed resserrait agressivement sa politique. Les rendements réels des obligations semblaient attractifs, et Bitcoin a chuté d'environ 85 % sur la même période.
Cela montre que Bitcoin se comporte comme un actif de couverture avec plus de potentiel à la hausse lorsque les rendements augmentent en raison de l'inflation, des déficits ou d'une offre excessive de dette. Bitcoin rencontre généralement des difficultés lorsque les rendements augmentent parce que les banques centrales resserrent leur politique en période de croissance.
La hausse des rendements obligataires est-elle haussière pour Bitcoin cette fois-ci ?
Bitcoin a augmenté de 4,2 % au cours des trois derniers jours, évoluant en parallèle avec la flambée de la dette à long terme du Treasury aux États-Unis et dans d'autres pays du G7.
Dans le même temps, son taux de rétention des détenteurs grimpe, montrant que de plus en plus de traders choisissent de conserver leur BTC comme couverture plutôt que de vendre.
Le contexte est difficile à ignorer. La dette publique américaine est passée de 36,2 trillions de dollars en juillet à 37,3 trillions de dollars en septembre, soit une hausse de plus de 1 trillion en seulement deux mois.
De l'autre côté de l'Atlantique, l'Europe et le Royaume-Uni font face à des vagues d'emprunts similaires.
Le résultat a été des adjudications obligataires de taille record qui ne trouvent preneur qu'à des rendements plus élevés. C'est un signe que la demande pour les obligations d'État s'affaiblit. Le rendement de l'obligation britannique à 30 ans, par exemple, a atteint mercredi son plus haut niveau depuis 1998.
L'or a déjà confirmé ce changement de comportement des investisseurs, qui se détournent des obligations d'État pour se tourner vers les actifs tangibles.
L'envolée du métal à des sommets historiques au-dessus de 3 500 $ cette semaine montre que les marchés se couvrent activement contre la dette et l'inflation galopantes.
Historiquement, Bitcoin profite de telles rotations de capitaux un peu plus tard que l'or. Mais une fois que cela se produit, il évolue plus vite et plus loin que le métal précieux, agissant comme un refuge à bêta plus élevé face aux excès monétaires et budgétaires.
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« Les banques centrales perdent le contrôle de la partie longue de la courbe », a noté Mark Moss, Chief Bitcoin Strategist chez la société DeFi britannique Satsuma Technology, ajoutant :
« On dirait que le YCC (yield curve control) arrive bientôt sur un marché obligataire près de chez vous. Prendre une position longue sur Bitcoin est un choix tellement évident. »
De nombreux analystes voient Bitcoin atteindre un sommet historique de 150 000 à 200 000 dollars d'ici 2026.
