Guosheng Securities : Les résultats financiers de Nvidia (NVDA.US) renforcent les attentes d’expansion de la puissance de calcul de l’IA, en mettant l’accent sur les nouvelles opportunités de la communication optique dans la tendance Scale-Up

Selon les informations de Jinse Finance, Guosheng Securities a publié un rapport de recherche indiquant que le dernier rapport financier de Nvidia (NVDA.US) renforce une fois de plus les attentes d'expansion mondiale de la puissance de calcul en IA, entraînant une hausse de la valorisation des chaînes industrielles en amont telles que les modules optiques et la connectivité optique. Le marché domestique évolue d'un modèle de « réalisation des performances » vers une « amplification des attentes », formant ainsi une seconde vague de marché. Dans la tendance Scale-Up, l'industrie des communications optiques connaît une nouvelle opportunité de croissance, l'itération technologique et la montée en gamme de la demande poussant conjointement le secteur vers une nouvelle étape. Nous restons optimistes quant au secteur de la puissance de calcul et recommandons fermement les entreprises de la chaîne industrielle de la puissance de calcul, telles que les leaders du secteur des modules optiques Zhongji Xuchuang (300308.SZ) et Xinyisheng (300502.SZ).

Les principaux points de vue de Guosheng Securities sont les suivants :

【Le rapport financier de Nvidia renforce les attentes en matière d'IA, le secteur des modules optiques en profite】

Le rapport financier de Nvidia renforce une fois de plus les attentes d'expansion de l'IA. Nvidia a publié le 28 août son rapport financier FY26Q2, avec un chiffre d'affaires atteignant 46,7 milliards de dollars, en hausse de 56% sur un an et de 6% sur un trimestre, dépassant la prévision initiale de 45 milliards de dollars. Les prévisions de chiffre d'affaires pour FY26Q3 sont de 54 milliards de dollars (±2%), le chiffre d'affaires revenant à une forte croissance après élimination de l'impact du H20.

Les revenus des centres de données continuent de croître de manière stable. Les revenus du secteur des centres de données s'élèvent à 41,1 milliards de dollars, en hausse de 5% sur un trimestre et de 56% sur un an, représentant plus de 80% du chiffre d'affaires total. Ceci est dû à la montée en puissance des produits basés sur l'architecture Blackwell, dont les revenus des centres de données Blackwell ont augmenté de 17% sur un trimestre. Alors que la demande en performance d'inférence et d'entraînement explose, Blackwell devient le cœur des plateformes IA mondiales. La puce GB300 a déjà commencé à être livrée en masse, avec une production complète lancée fin juillet et début août ; la production devrait s'accélérer au troisième trimestre.

L'importance du réseau se renforce, l'interconnexion optique pourrait devenir la technologie clé soutenant le Scale-Up. Les revenus de l'informatique des centres de données s'élèvent à 33,8 milliards de dollars, en hausse de 50% sur un an mais en baisse de 1% sur un trimestre ; les revenus du réseau atteignent 7,3 milliards de dollars, en hausse de 98% sur un an et de 46% sur un trimestre, dépassant largement les attentes du marché. Au deuxième trimestre, la croissance du réseau a nettement dépassé celle de l'informatique, principalement grâce à la montée en puissance du switch tray dans le NVL72 Scale-Up, prouvant que l'importance du réseau devient progressivement évidente dans les besoins de haute performance. D'une part, les clusters IA deviennent de plus en plus modulaires et distribués, la latence d'interconnexion entre GPU devenant un goulot d'étranglement pour l'amélioration des performances, faisant du réseau haute performance une variable d'optimisation clé. D'autre part, pour répondre à la demande future de clusters à plus haute performance et éviter le temps d'attente inutile des GPU lors des communications, les clients devront peut-être déployer simultanément des solutions de commutation réseau adaptées, le réseau étant la condition préalable à la libération des performances des systèmes IA. Dans ce contexte, l'interconnexion optique, capable de dépasser les limites physiques de bande passante et de consommation énergétique, deviendra à l'avenir la technologie clé soutenant l'architecture Scale-Up dans les réseaux.

【La chaîne industrielle de la puissance de calcul chinoise à l'étranger passe de la « réalisation des performances » à « l'amplification des attentes »】

La chaîne industrielle de la puissance de calcul chinoise à l'étranger passe de la phase de « réalisation des performances » à celle de « l'amplification des attentes » dans une seconde vague de marché. Les entreprises chinoises, grâce à leur capacité de fabrication à grande échelle, répondent à la demande des géants du cloud étrangers en modules optiques haute vitesse et équipements de commutation, jouant un rôle clé dans les technologies réseau de pointe (telles que 1.6T/CPO/LPO) et les architectures réseau (Scale-up/Scale-out).

Réalisation des performances : Les leaders des modules optiques affichent une forte croissance de leurs résultats. Au premier semestre 2025, le chiffre d'affaires de Xinyisheng a augmenté de 282,64% sur un an, et le bénéfice net de 355,68% ; Zhongji Xuchuang a vu son chiffre d'affaires augmenter de 36,95% sur un an et son bénéfice net de 76,26%. Dans le domaine de la couche de liaison de données, les fabricants ODM/JDM chinois produisent en sous-traitance des commutateurs de centres de données à haut débit pour les plus grandes marques mondiales.

Amplification des attentes : Les investissements des fournisseurs de cloud nationaux et étrangers continuent de croître rapidement. Selon les prévisions de Lightcounting, les ventes mondiales de modules optiques Ethernet pour les centres de données cloud continueront de croître, dépassant 30 milliards de dollars d'ici 2030, dont près de 20 milliards de dollars pour les modules optiques Ethernet destinés aux clusters IA. Les principaux fabricants chinois sont déjà synchronisés avec les clients mondiaux de premier plan dans la R&D et les tests d'échantillons de modules optiques 1.6T, et sont activement impliqués dans les nouvelles solutions telles que LPO/CPO.

【Nouvelles opportunités pour les communications optiques sous la tendance Scale-Up】

Sous la vague Scale-Up, chaque segment de la chaîne industrielle des communications optiques bénéficiera progressivement, des puces/ composants optiques aux fibres et câbles optiques, jusqu'aux équipements et à l'intégration des systèmes, l'ensemble de l'écosystème industriel connaîtra de nouvelles opportunités de croissance.

Explosion initiale au niveau des puces/composants optiques : L'évolution des modules optiques de 400G à 800G puis à 1.6T s'accélère nettement, les solutions à faible consommation LPO/LRO et à haute intégration CPO étant également déployées à grande échelle. En 2025, Alibaba Cloud déploiera pour la première fois à grande échelle des modules optiques LPO, apportant des gains d'efficacité énergétique significatifs ; Tencent mettra en ligne son propre commutateur CPO, révolutionnant l'ère de la puissance de calcul par l'interconnexion optique ; Nvidia a également lancé deux commutateurs CPO lors du GTC 2025.

Opportunités structurelles pour les fibres et câbles optiques : Les fibres multimodes présentent un avantage de coût significatif dans les scénarios à courte distance et haute densité, tandis que la demande pour les câbles optiques à très haute densité, résistants à la flexion et à grand nombre de fibres, ainsi que pour les connecteurs MPO/MTP dans les scénarios de câblage intra-rack, augmentera également. La fibre optique à cœur creux, une innovation disruptive en tant que support de transmission, accélère son application pilote dans les centres d'intelligence artificielle. Microsoft prévoit de déployer 15 000 km de fibre optique à cœur creux en deux ans, tandis que les opérateurs nationaux accélèrent également leur validation.

En résumé, nous restons optimistes quant au secteur de la puissance de calcul et recommandons fermement les entreprises de la chaîne industrielle de la puissance de calcul telles que les leaders du secteur des modules optiques Zhongji Xuchuang et Xinyisheng. Nous suggérons également de prêter attention aux « un grand et cinq petits » fabricants de composants optiques : Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optical / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, ainsi qu'à la chaîne industrielle nationale de la puissance de calcul, notamment les segments de refroidissement liquide tels que Inovance et Dongyangguang.